繼國(guó)開(kāi)行發(fā)行首單超過(guò)百億元的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品后，交行成了下一個(gè)明確表態(tài)將試水資產(chǎn)證券化的銀行。信貸資產(chǎn)證券化的重啟，一方面固然使得商業(yè)銀行的信貸空間得以進(jìn)一步釋放，一定程度上緩解了企業(yè)的融資難；但另一方面，基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍擴(kuò)大使得商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制變得困難，風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡或?qū)⑹沟蒙虡I(yè)銀行將信貸資產(chǎn)證券化的派生貸款另作他投，造成貨幣傳導(dǎo)的變相扭曲。金融創(chuàng)新與信貸傳導(dǎo)暢通兩者如何達(dá)到辯證統(tǒng)一，又成了一道考題。
　　信貸資產(chǎn)證券化對(duì)抵押貸款市場(chǎng)的最大貢獻(xiàn)，在于分散風(fēng)險(xiǎn)和擴(kuò)大資本規(guī)模。通過(guò)證券化，抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)不再集中于貸款發(fā)放部門(mén)，而是分散到愿意通過(guò)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)獲得更高收益的各種投資者手中。同時(shí)，證券化還有助于資本市場(chǎng)更好地匹配抵押貸款與債券的期限。這大大增加了貸款人的貸款意愿。從這個(gè)角度說(shuō)，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行推行信貸資產(chǎn)證券化不僅可以將其信貸資產(chǎn)通過(guò)打包出售來(lái)實(shí)現(xiàn)不同信用等級(jí)的資產(chǎn)重新配置，而且由此形成的表外收入還可后續(xù)滾動(dòng)信貸，支持企業(yè)、特別是中小企業(yè)貸款。另外，資產(chǎn)證券化會(huì)推動(dòng)抵押貸款行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，有利于市場(chǎng)效率的提高。而這將導(dǎo)致銀行存款作為貸款資金來(lái)源的重要性逐步下降，市場(chǎng)上將逐漸出現(xiàn)獨(dú)立的專業(yè)從事信貸資產(chǎn)證券化的金融公司，這既有利于降低企業(yè)融資成本，還有望擴(kuò)大抵押信貸的市場(chǎng)規(guī)模。
　　然而，信貸資產(chǎn)證券化可能也會(huì)改變傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，使貨幣政策傳導(dǎo)的有效性下降，使央行傳統(tǒng)的控制貨幣功能弱化，利率傳導(dǎo)的杠桿彈性也隨之弱化，進(jìn)而減弱央行對(duì)利率的可控性。在美國(guó)推出第三輪量化寬松政策后，輸入型通脹和國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲形成的疊加將加重通脹，若不準(zhǔn)確跟蹤證券化資產(chǎn)的派生貸款投向，央行將不能對(duì)后期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹指標(biāo)形成準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，容易造成政策誤判。在目前我國(guó)的雙軌利率條件下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)可利用金融創(chuàng)新產(chǎn)品在管制利率和市場(chǎng)利率之間選擇信用支持，使央行試圖利用對(duì)利率彈性調(diào)控商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張的引導(dǎo)作用被抵消。對(duì)于依然處于調(diào)控期的房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)，信貸資產(chǎn)證券化可能使其擺脫調(diào)控利率的抑制。
　　另外，資產(chǎn)證券化部分改變了信貸傳導(dǎo)渠道，也回歸造成政策傳導(dǎo)信號(hào)失真，增加了宏觀調(diào)控的難度。信貸渠道是我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的重要渠道，促使金融業(yè)的信貸活動(dòng)在總量上適度，在結(jié)構(gòu)上合理是我國(guó)貨幣政策的重要組成部分。央行等部門(mén)出臺(tái)信貸資產(chǎn)證券化的初衷，是為了鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)選擇符合條件的國(guó)家重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款、涉農(nóng)貸款、中小企業(yè)貸款、節(jié)能減排貸款、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款、保障性安居工程貸款、汽車(chē)貸款等多元化信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化等，政府尤其重點(diǎn)扶持中小企業(yè)貸款，并給予了70%的資產(chǎn)權(quán)重。但不同商業(yè)銀行為了自身經(jīng)營(yíng)策略，信貸資產(chǎn)證券化的派生貸款用途可能會(huì)偏離原定的涉農(nóng)貸款、中小企業(yè)貸款等扶持項(xiàng)目，而將資金投向其他高收益行業(yè)，甚至是非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。
　　相對(duì)大型企業(yè)貸款，中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)更大些，這就對(duì)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制提出了更高要求。為了打消證券市場(chǎng)投資者對(duì)中小企業(yè)貸款信用風(fēng)險(xiǎn)的疑慮，銀行在構(gòu)建資產(chǎn)池時(shí)，會(huì)通過(guò)諸如增加房產(chǎn)抵押或其他比較可靠的擔(dān)保方式相應(yīng)提高篩選門(mén)檻，這在某種程度上會(huì)將不少小企業(yè)剔除在外或者壓縮了他們的信貸規(guī)模，由此削弱了央行對(duì)小企業(yè)的信貸支持力度。就信貸資產(chǎn)證券的派生貸款投向來(lái)說(shuō)，中小企業(yè)貸款額度小、時(shí)間急、頻率高、期限短，與大企業(yè)相比，商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)融資成本高，收益低，手續(xù)繁雜，存在貸款成本規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的狀況，因此，很難保證商業(yè)銀行通過(guò)信貸資產(chǎn)證券化渠道籌集的資金不會(huì)被“有門(mén)路”的少數(shù)企業(yè)借走挪作其他非實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的高收益行業(yè)投資。
　　從經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求來(lái)看，金融創(chuàng)新與信貸傳導(dǎo)暢通兩者不可偏廢，因此，在堅(jiān)定不移地推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的同時(shí)，央行等相關(guān)部門(mén)應(yīng)建立一套適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展、調(diào)控需要的新統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系來(lái)衡量信貸資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新產(chǎn)品的資產(chǎn)負(fù)債替代效應(yīng)；改進(jìn)貨幣層次劃分，提高貨幣供應(yīng)量中介指標(biāo)的可控性。按金融工具流動(dòng)性的大小來(lái)劃分貨幣層次，將信貸資產(chǎn)證券化等表外業(yè)務(wù)活動(dòng)創(chuàng)造的具有很強(qiáng)的“支付性”和“結(jié)算性”的產(chǎn)品，統(tǒng)計(jì)到貨幣當(dāng)中去；遵從貨幣與其他金融資產(chǎn)或負(fù)債之間職能的差異，設(shè)計(jì)不同的權(quán)重，按照相應(yīng)的層次，計(jì)入貨幣供應(yīng)量中；跟蹤信貸資產(chǎn)證券化的派生貸款方向，并根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)調(diào)整商業(yè)銀行的后期信貸資產(chǎn)證券化額度，保證信貸資產(chǎn)證券化的派生貸款投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。降低貸款的擔(dān)保物權(quán)重、評(píng)估費(fèi)用、聯(lián)合擔(dān)保的門(mén)檻，減輕小企業(yè)負(fù)擔(dān)，保證證券化產(chǎn)品對(duì)中小企業(yè)的支持；建立前瞻性的監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系，提高貨幣政策執(zhí)行效果。