歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉9月6日在法蘭克福召開(kāi)的記者發(fā)布會(huì)上宣布，歐洲央行理事會(huì)已決定啟動(dòng)直接貨幣交易(OMT)
形式在歐元區(qū)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買主權(quán)債。隨后歐洲央行即在官方網(wǎng)站上公布了OMT的操作細(xì)節(jié)。
自2010年5月啟動(dòng)國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃以來(lái)，歐洲央行共斥資購(gòu)買歐元區(qū)重債國(guó)國(guó)債累計(jì)達(dá)1155億歐元，但此后很長(zhǎng)一段時(shí)間采取觀望措施。去年8月，因?yàn)槲靼嘌�、意大利等�?guó)的國(guó)債收益率上升接近警戒水平，歐洲央行也曾啟動(dòng)過(guò)國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃。但以意大利、西班牙這樣的規(guī)模，單靠歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)甚至歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）是支撐不住的，況且迄今ESM還未正式敲定。由此看來(lái)，歐洲央行貨幣政策仍處于兩難抉擇期，新購(gòu)債計(jì)劃或許也只是暫時(shí)止疼而已。
再說(shuō)，因?yàn)橛械聡?guó)的阻攔，
ESM即使投入使用，也難以獲得銀行牌照，難以通過(guò)杠桿撬動(dòng)更多資金。所以，為西、意擔(dān)保的重任自然就落在歐洲央行肩上。這次歐洲央行欲重啟債券購(gòu)買行動(dòng)，主要目的仍在于壓低近期不斷攀升的西、意國(guó)債收益率，防止歐債危機(jī)向歐元區(qū)大型經(jīng)濟(jì)體蔓延。德拉吉在7月底曾承諾，該行將“盡其所能捍衛(wèi)歐元”，包括采取干預(yù)債市在內(nèi)的措施。并且，德拉吉在歐洲央行8月貨幣政策會(huì)后表示，該行將在數(shù)周內(nèi)啟動(dòng)最新債券購(gòu)買行動(dòng)。9月3日，他在歐洲議會(huì)經(jīng)濟(jì)貨幣事務(wù)委員會(huì)上就銀行業(yè)聯(lián)盟發(fā)表證詞，對(duì)歐洲央行在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買成員國(guó)債券持開(kāi)放態(tài)度。這次歐洲央行理事會(huì)啟動(dòng)在歐元區(qū)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買主權(quán)債的OMT形式以及技術(shù)操作細(xì)節(jié)的要點(diǎn)是：歐洲央行理事會(huì)決定OMT啟動(dòng)、延續(xù)和暫停；沒(méi)有事先設(shè)定的定量限制；所產(chǎn)生流動(dòng)性將被完全沖銷。
讓歐洲央行“坐臥不安”的是歐元區(qū)的最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。歐盟統(tǒng)計(jì)局8月31日公布的最新數(shù)據(jù)稱，7月歐元區(qū)失業(yè)人數(shù)達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄新高的1800.2萬(wàn)人，當(dāng)月失業(yè)率為11.3%。失業(yè)人數(shù)增加表明歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正在喪失動(dòng)能，且短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)下行趨勢(shì)，而且歐元區(qū)核心國(guó)與高負(fù)債國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的差距進(jìn)一步拉大。其中，奧地利7月失業(yè)率4.5%，而西班牙則高達(dá)25.1%，意大利15至24歲的青年人失業(yè)率猛增至33.9%，創(chuàng)1993年有記錄以來(lái)的最高值。此外，歐債危機(jī)正對(duì)歐元區(qū)核心國(guó)家造成沖擊，德國(guó)是受打擊最嚴(yán)重的國(guó)家之一，德國(guó)8月經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)由7月的96.8降至95.8。有鑒于此，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪公司9月3日將歐盟長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)前景展望由“穩(wěn)定”調(diào)至“負(fù)面”，警告未來(lái)可能調(diào)降歐盟當(dāng)前的Aaa評(píng)級(jí)。所以，隨著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)以及銀行業(yè)危機(jī)的全面爆發(fā)，歐洲央行很可能“故伎重施”，充當(dāng)最后貸款人。而穆迪此舉，可能對(duì)歐洲央行達(dá)成新購(gòu)債方案起了助推作用。
不過(guò)，對(duì)歐洲央行啟動(dòng)國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃的舉動(dòng)，國(guó)際社會(huì)和歐洲央行內(nèi)部均存在多方面質(zhì)疑。比如，這種購(gòu)買低評(píng)級(jí)政府債券的行為等于歐洲央行將商業(yè)銀行脫手的高風(fēng)險(xiǎn)政府債券和其他低等級(jí)資產(chǎn)收入囊中，這會(huì)使得該行有成為“壞賬銀行”的風(fēng)險(xiǎn)；又如，歐洲央行此舉更是將政府債務(wù)“貨幣化”，甚至可以說(shuō)將其角色轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋�(gè)財(cái)政代理機(jī)構(gòu)。而債券購(gòu)買計(jì)劃，即是把歐元區(qū)私人借貸者征得的稅收用于支持財(cái)政窘迫的政府。從長(zhǎng)期看，這很可能會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)歐洲央行和歐元的信心；再如，《馬斯特里赫特條約》規(guī)定歐元區(qū)各國(guó)對(duì)自身財(cái)政狀況負(fù)責(zé)，歐洲央行獨(dú)立于各國(guó)政府之外，而歐洲央行收購(gòu)問(wèn)題主權(quán)債務(wù)的決定違反了《馬約》規(guī)定，有可能影響歐洲央行的獨(dú)立性，并引發(fā)歐元區(qū)新的通脹壓力。
在筆者看來(lái)，市場(chǎng)高度預(yù)期歐洲央行將會(huì)采取堅(jiān)決的措施來(lái)結(jié)束歐洲債務(wù)危機(jī)，的確是有些過(guò)于樂(lè)觀和高估歐央行的能量了。且不說(shuō)計(jì)劃本身正遭受多重質(zhì)疑，歐債危機(jī)爆發(fā)兩年多來(lái)，影響深重，豈是一個(gè)購(gòu)債計(jì)劃所能了結(jié)？若因?yàn)椤翱紤]到高企的主權(quán)債務(wù)融資成本已經(jīng)阻礙了貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制”就啟動(dòng)國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃，那就更有失偏頗了。實(shí)際上，真正阻礙貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的“原罪”，是因經(jīng)濟(jì)不景氣而滋生的銀行業(yè)惜貸和去杠桿過(guò)程。所以，治本之策還應(yīng)當(dāng)回到支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面來(lái)。所以，就歐央行而言，盡管其貨幣政策基本目標(biāo)是穩(wěn)定物價(jià)，穩(wěn)定歐元，但在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境已發(fā)生根本改變的情況下，也應(yīng)與時(shí)俱進(jìn)，適時(shí)調(diào)整貨幣政策目標(biāo)，變以往被動(dòng)地穩(wěn)貨幣、穩(wěn)物價(jià)為積極地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。為此，歐洲央行應(yīng)設(shè)法消除傳統(tǒng)的理念羈絆，使貨幣政策立場(chǎng)以理想的方式傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展上，將常規(guī)工具與非常規(guī)工具配合使用，打出貨幣政策“組合拳”，而不是像現(xiàn)在這樣
“單刀出擊”。
或許假以時(shí)日，歐盟展開(kāi)自歐元?jiǎng)?chuàng)立以來(lái)金融治理上的最重大變革，即授予歐洲央行對(duì)歐元區(qū)全部6000家銀行實(shí)行監(jiān)管的全面權(quán)力，那就會(huì)為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)奠定更好的貨幣乃至金融運(yùn)行基礎(chǔ)。到那時(shí)，歐洲央行為解決歐債危機(jī)而付出的努力才會(huì)更靠譜些。