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2012-09-05 作者:楊濤(中國社會科學(xué)院金融研究所研究員) 來源:上海證券報(bào)
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反思2008年全球金融危機(jī),強(qiáng)調(diào)金融不能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)成了監(jiān)管層和學(xué)界熱議的主題。 直觀地看,這一命題并不難以理解,無非強(qiáng)調(diào)金融創(chuàng)新不能過度,以致失去與實(shí)體部門的聯(lián)系。但當(dāng)該命題與我國復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)問題相結(jié)合,就會產(chǎn)生混淆與誤讀。在現(xiàn)實(shí)中,不就有許多人只是給原有金融發(fā)展思路重新戴上了該命題的“帽子”么? 從某種意義上說,這個(gè)命題本身就有“似是而非”之處,如要進(jìn)一步明確,先得澄清兩個(gè)基本概念。 其一,何謂實(shí)體經(jīng)濟(jì)?這一概念并無嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶W(xué)術(shù)內(nèi)涵,若追根溯源,在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中,由于把經(jīng)濟(jì)變量分為名義和實(shí)際變量,因此往往把實(shí)體經(jīng)濟(jì)歸納為企業(yè)和家庭的經(jīng)濟(jì)活動,而貨幣金融活動則作為其反面。美國次貸危機(jī)爆發(fā)以來,這個(gè)概念之所以廣為人知,部分也由于其在美聯(lián)儲聲明中的高頻率顯現(xiàn),在美聯(lián)儲的表述中,實(shí)體經(jīng)濟(jì)涵蓋除了金融和房地產(chǎn)之外的其他經(jīng)濟(jì)部門。無論是基于理論還是政策視角,事實(shí)上實(shí)體經(jīng)濟(jì)一詞都表達(dá)了同樣的含義,即屬于使一國經(jīng)濟(jì)得以持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行的核心部門,并且與大多數(shù)企業(yè)的健康運(yùn)作及居民生活福利密切相關(guān)。 其二,無論在經(jīng)濟(jì)還是統(tǒng)計(jì)意義上,金融與非金融部門,在本質(zhì)上就是相依相存的,金融部門的利潤很大程度上是與實(shí)體部門交易完成的,只是隨著信息技術(shù)進(jìn)步與衍生金融產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)化創(chuàng)新,才出現(xiàn)了某些“自我游戲”式的交易。因此,如果強(qiáng)調(diào)前者,需注意避免無意義的重復(fù);如果是后者,則需注意談的不是金融與非金融部門的關(guān)聯(lián),而是金融部門內(nèi)部結(jié)構(gòu)問題。 就我國國情而言,筆者認(rèn)為,在金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背后,實(shí)際上隱含了四方面的重要問題。 在微觀層面上,強(qiáng)調(diào)滿足非金融企業(yè)和居民的合理金融需求,使多數(shù)微觀主體充分享受經(jīng)濟(jì)增長與金融發(fā)展的成果。由此來看,衡量金融是否更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵,就是能否為那些最需要金融資源的主體提供了支持。就企業(yè)來看,小微企業(yè)與解決就業(yè)相關(guān)、農(nóng)業(yè)企業(yè)與農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化相關(guān)、新技術(shù)企業(yè)與生產(chǎn)率提高相關(guān),理應(yīng)是落實(shí)金融服務(wù)功能的著力點(diǎn)。居民與“衣食住行”相關(guān)的消費(fèi)和投資行為,都離不開金融支持,但在我國金融體系服務(wù)對象里,對其重視程度卻一直弱于企業(yè)。 在宏觀層面上,是有利于實(shí)體部門規(guī)模和結(jié)構(gòu)的完善,換句話說,如果現(xiàn)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在缺陷,那么金融部門就應(yīng)強(qiáng)化這種矛盾。從總需求角度看,過高的儲蓄與投資、最終消費(fèi)中的居民消費(fèi)不足,都是扭轉(zhuǎn)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的重點(diǎn),也應(yīng)是金融服務(wù)的落腳點(diǎn)。從總供給角度看,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的核心矛盾,應(yīng)是第三產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的低效擴(kuò)張,而不僅是之間的替代問題,即高端的農(nóng)業(yè)、工業(yè)、服務(wù)業(yè)發(fā)展嚴(yán)重不足。如果不能認(rèn)清金融支持的路徑,就只會加重現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)矛盾。 就金融部門內(nèi)部來看,則是避免內(nèi)部結(jié)構(gòu)失衡和金融創(chuàng)新的失控。一方面,所謂“己不正難以正人”,如果金融部門內(nèi)部效率低下、金融機(jī)構(gòu)與市場體系不完善、金融產(chǎn)品與服務(wù)嚴(yán)重落后,那也談不上服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)優(yōu)化。因此,促進(jìn)金融市場、機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品等基本要素的完善,自然是討論的起點(diǎn)。另一方面,判斷金融創(chuàng)新失控與否,無非就是分析這種活動是否距離實(shí)體部門的金融需求太遠(yuǎn),或是否帶來不可控的額外金融風(fēng)險(xiǎn),會否扭曲微觀主體的行為。就此而言,雖然說我國金融創(chuàng)新嚴(yán)重不足,也盡力避免創(chuàng)新成為金融部門追求超額利潤的幌子。 還有,就制度層面看,應(yīng)堅(jiān)持兩個(gè)基本原則。一是強(qiáng)調(diào)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過程中,避免行政性干預(yù),實(shí)現(xiàn)金融發(fā)展與金融監(jiān)管的分離。我國金融改革面臨的誤區(qū)之一,就是把改革與風(fēng)險(xiǎn)控制都集中在監(jiān)管部門,造成內(nèi)部政策目標(biāo)沖突。金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),是要創(chuàng)造良好的金融發(fā)展環(huán)境,引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)的市場化合理運(yùn)作,而不是犧牲市場金融原則來達(dá)到目標(biāo)。二是以市場化金融運(yùn)行為主,政策性金融運(yùn)行為輔,共同服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。在依靠商業(yè)金融原則難以有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況下,就需要運(yùn)用政策性金融機(jī)構(gòu)或工具,由政府適當(dāng)分擔(dān)金融服務(wù)成本。但作為市場機(jī)制尚未完善的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體,我國亟須防止政策性金融改革走向極端。 最后,必須解決好金融部門與實(shí)體部門之間的分配問題。從歷史上,影響各國持續(xù)穩(wěn)定的最終因素,還是要?dú)w為分配。之所以有人把金融部門與實(shí)體部門對立起來,原因也就是分配失衡。在所謂“銀行高利潤”背后,實(shí)是兩大部門在社會再生產(chǎn)過程中的分配矛盾。對此,一面要弱化因金融結(jié)構(gòu)的缺陷而導(dǎo)致銀行定價(jià)權(quán)優(yōu)勢和強(qiáng)博弈能力,另一面則需始終注意金融產(chǎn)業(yè)與實(shí)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展次序,尤其在當(dāng)前各地都高舉金融大旗的情況下,若把金融手段當(dāng)作發(fā)展目標(biāo),則金融最終也會成為“一場游戲一場夢”。
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