刺激政策能挽股市于不倒?
2012-09-05   作者:楊昕韻(第一財經(jīng)頻道駐香港記者)  來源:第一財經(jīng)日報
 
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  今年已經(jīng)過去整整八個月了。環(huán)球股市雖仍在“預期”的帶領下行進,但投資者早已把課本里的“經(jīng)濟增長預期”、“企業(yè)盈利預期”徹底換成了“政府救市預期”和“政策刺激經(jīng)濟預期”,股指表現(xiàn)也隨著市場心態(tài)的起伏更顯波動——當然這還要結合環(huán)球股市的差異性分類討論。
  股市究竟還是不是經(jīng)濟的晴雨表,還是市場早已與基本面相背離?回顧一下過去四年的歷史,或許能找到答案。
  回望2008年的金融海嘯,貝爾斯登、雷曼等大牌金融機構的隕落,讓恐慌和絕望籠罩市場,全球股市如雪崩般墜落。面對災難再無法坐視的各國政府開始頻頻出手,美國的經(jīng)濟刺激法案與西方五家央行的直接注資只能暫時減緩危機的擴大,并沒能扭轉經(jīng)濟低迷的局面。
  為重塑市場信心、挽救搖搖欲墜的全球經(jīng)濟,各國不得不全力以赴攜手救援。率先行動的是日本與中國,27萬億日元的經(jīng)濟刺激方案和4萬億人民幣的投資計劃終于穩(wěn)定住了市場信心。上證、日經(jīng)、恒指率先觸底反彈。作為危機爆發(fā)源頭的美國,時任總統(tǒng)的小布什2008年10月以最快速度簽署《2008年緊急經(jīng)濟穩(wěn)定法案》,繼而揮出大手筆,2009年3月啟動的QE1成了拉動道指上漲的原動力。
  全球股市在各國政府的聯(lián)手護航下終于開始了反彈歷程。但反彈是如此脆弱,并嚴重依賴于刺激措施,以至于上漲動力隨著2010年3月QE1等措施的陸續(xù)結束也隨之消失。呈現(xiàn)在人們面前的是如此局面:經(jīng)濟基本面依然沒有大的起色,就業(yè)不足與需求疲軟依然突出,被推高的僅僅是資產(chǎn)的價格。
  各國的政策自此出現(xiàn)分化。美國繼續(xù)著QE大業(yè),以接近零的利率繼續(xù)推高資產(chǎn)價格,道指持續(xù)上行但明顯后繼乏力。而針對房價的宏觀調(diào)控讓中國陷入了尷尬,A股“跌跌不休”的局面一直持續(xù)到今天,恒指則迷失在東西方的對立中,隨著A股一起滑落。已無力出臺大規(guī)模刺激措施的日本,日元升值換取的是企業(yè)的大幅虧損,只能與緊縮為口號的歐洲股市一起向下、繼續(xù)向下。
  全球聯(lián)手重塑起來的并不是希望與信心,持續(xù)和過度的救市措施已經(jīng)讓股市形成了政策依賴。對經(jīng)濟基本面的關注早已被丟棄,市場眼里只有政策的利好和力度,被人為推高的資產(chǎn)價格則暫時掩蓋了經(jīng)濟的窘境。
  2012年作為全球許多國家的選舉大年,執(zhí)政者必須擠出最后的力量。因此出臺刺激措施是必然結果,而且可以預料,力度恐怕遠遠達不到市場期望。
  美國政客們無休止的吵鬧與美聯(lián)儲的口頭承諾,只會讓道指在QE3不切實際的憧憬下高位盤整。歐洲央行和政客的口號相對更能提振信心,如日本政府能在今年內(nèi)成功打壓日元匯價提振出口,歐洲和日本股市未來的表現(xiàn)將好于道指。環(huán)顧全球,只剩中國還有余力,而市場早已對此充滿希望,因此相對來說,能帶來驚喜的或許只剩A股與恒指。
  市場其實早有默契,任何口頭承諾都只是浮云,只有切實的刺激才能真正推升股市。只是由此托起的股市在消化完最后的高潮后,被資產(chǎn)泡沫暫時掩蓋的經(jīng)濟結構困境最終將暴露,并再次把股市拖回由基本面決定的平衡位置。這一天遲早都會到來。
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