近來金價的走勢幾乎完全由美元主導(dǎo)，在歐洲經(jīng)濟衰退已成定局、歐債危機不確定性仍大的情況下，經(jīng)濟僅屬溫和復(fù)蘇的美國又成了全球避險資金的去處，美元指數(shù)一度升至84上方，創(chuàng)下過去一年以來高位，而金價則由每盎司1921美元下跌至每盎司1520美元左右，跌幅幾達兩成，黃金空頭市場來臨之聲不絕于耳。那么，黃金十年的多頭市場是否真已告終？
　　金價下跌，除了美元指數(shù)走強，筆者以為，主要有兩個因素：一是美聯(lián)儲的QE3始終在市場的期待之中，但至今仍未見靴子落下，而歐洲央行的LTRO3也是只聞樓梯響。由此，隨著對進一步貨幣寬松預(yù)期的下降，市場各方選擇賣出對抗長期惡性通脹的硬通貨——黃金。
　　另一原因是，印度與中國是當(dāng)今全球?qū)�黃金需求最高的兩個國家，而這兩國目前都遭受了經(jīng)濟減速，特別是排名全球黃金消費量與進口量同屬第一的印度。過去一年，印度盧比對美元貶值幅度達到20%，等于一般老百姓購買的黃金要多支付20%的成本。在面臨金價上漲與本國貨幣貶值帶來的雙重購買壓力之下，再加上印度因過去一年進口黃金高達600億美元，致使政府經(jīng)常賬目赤字進一步惡化，因而在今年三月，印度政府決議二度提高黃金進口稅，由2%再上調(diào)一倍至4%。重稅之下，印度二季度黃金進口量較去年同期的301公噸大幅下滑56%至131公噸。預(yù)計全年印度黃金需求將由去年的933.4噸大幅下滑30%至600噸左右。今年以來，中國經(jīng)濟一直處于減速狀態(tài)，這也一定程度上降低了百姓對珠寶及金飾的需求以及投資黃金的熱情。
　　以上利空誠屬事實，但卻無礙黃金的中長期投資價值。全球自2008年以來，美、歐、英、日四大央行除了聯(lián)手調(diào)降利率至歷史低點，更透過擴大資產(chǎn)負(fù)債表為金融市場注入超高流動性。目前四大央行的資產(chǎn)負(fù)債表高達8萬億美元。筆者相信，只要全球經(jīng)濟不見強勁增長，央行的低利率、高流動性就會持續(xù)。
　　全球經(jīng)濟遲遲無法有效復(fù)蘇，并不是因為供給問題。目前實施的低利率環(huán)境可以鼓勵企業(yè)資本支出、解決短期供給失衡的問題，但卻無法實質(zhì)性地解決全球總和需求不足的問題。全球總和需求不足主要來自科技創(chuàng)新的停滯，從而導(dǎo)致生產(chǎn)力的停滯，造成就業(yè)市場的大破壞，進而阻礙消費意愿。各國政府在民意(或者說選票)的壓力下選擇最容易且快速加大社會福利等短期解決之道，卻不思如何通過創(chuàng)新累積長期競爭力，因此寬松貨幣政策將成常態(tài)。惡性通脹雖不至于即刻來臨，但貨幣長期貶值是投資者最大的風(fēng)險，硬資產(chǎn)將是實質(zhì)購買力保護的最佳投資目標(biāo)，土地、黃金均屬此類。
　　此外，未來全球財富的積累將進一步反映在對黃金的需求上。全球經(jīng)濟雖未能恢復(fù)至2008年前動輒4%到5%的高增長周期，但在新興國家工業(yè)化、城市化的基本需求帶動下，3%的增長應(yīng)非太難。全球化帶來的貿(mào)易分工及外包需求，將使新興國家的一小部分人能先富起來，帶動占黃金需求60%的珠寶需求。只要全球整體財富不縮水，經(jīng)濟不明顯衰退(富裕人士在經(jīng)濟衰退周期將減少珠寶等奢侈品的消費)，黃金的基本需求就仍會持續(xù)增長。
　　短線影響黃金價格的應(yīng)屬投資需求。目前投資黃金渠道眾多，實體買入與透過銀行買進可隨時提領(lǐng)的紙黃金，是國內(nèi)投資人一般投資黃金的兩大渠道。但實體黃金不易保存，而紙黃金交易成本較高，因此一般國際投資者大都透過全球最大投資黃金現(xiàn)貨的交易所基金(ETF)來淘“金”。這不但可以解決上述兩個問題，更由于全球最大的黃金ETF基金SPDR在美國股市掛牌，能忠實迅速反映全球投資人的想法。
　　當(dāng)然，投資黃金類股也是不錯的選擇。目前全球前三大金礦公司分別為Barrick、GOLDCORP、NEWMONT MINING 。而中國目前為全球黃金生產(chǎn)量最大的國家，假以時日，在生產(chǎn)技術(shù)、品牌與成熟的市場營銷策略推動下，也有望躍上國際舞臺發(fā)光發(fā)熱。近日中國黃金集團傳出可能購并Barrick非洲子公司，金額將高達39億美元，即是一例。
　　若以基本面看，筆者建議高資產(chǎn)投資人可采用實體黃金與黃金類股、國內(nèi)與國外市場并重的投資策略。若是小額投資，則建議以長期投資效益較高的金礦類股為主。技術(shù)面來看，金價短期進入在每盎司1522—1921美元價格區(qū)間的整理，每盎司1800美元已成長期多空觀察的分水嶺。
　　金價經(jīng)歷了上半年的盤整期后，近期也已有了一波反彈勢頭，年底前有望上至每盎司1750美元的價位。若整理后順利突破每盎司1800美元大關(guān)，那么金價另一波漲勢可期。但需提醒投資人的是，黃金市場的規(guī)模，與股票、債券及外匯市場不可相提并論，流動性空間相對受限，整體投資比例不應(yīng)超過資產(chǎn)的10%至15%。