7月金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款負(fù)增長38.2億元。一時間，國際資本外逃、熱錢抽離導(dǎo)致股市下跌的觀點(diǎn)紛紛涌現(xiàn)，甚至有人據(jù)此長期看空中國經(jīng)濟(jì)和股票市場。但“短期問題長期化”其實(shí)更多的是一種市場情緒的體現(xiàn)。觀察8月以來的國際資本流向變化，監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，8月以來國際資本正回流中國，新增外匯占款有向常態(tài)恢復(fù)的跡象。
　　7月新增外匯占款的低迷走勢從此前外匯市場人民幣匯率的變動已可見端倪。7月20日人民幣兌美元即期匯率價格曾一度觸及交易下限。這不僅反映出當(dāng)日人民幣貶值預(yù)期較強(qiáng)烈，也說明大量購匯盤涌現(xiàn)。為了平抑匯率，央行勢必出手干預(yù)外匯市場，拋出美元，使得當(dāng)日的購匯成交規(guī)�；蛲鈪R占款減少規(guī)模要顯著高于平日。在此條件下，筆者觀察的招商外匯供求指標(biāo)承壓，降幅加速，已顯示當(dāng)月外匯占款低位運(yùn)行。
　　從筆者觀察的一系列指標(biāo)走勢來看，8月以來，全球國際資本流動確實(shí)出現(xiàn)了新變化�；�于人民幣即期匯率變動的外匯供求強(qiáng)弱指標(biāo)和基于中間價與即期匯率的外匯供求指標(biāo)，都出現(xiàn)明顯回升，顯示國際資本回流中國。
　　此外，8月以來香港負(fù)利差絕對值也出現(xiàn)較明顯下降，預(yù)示國際資金流入香港的規(guī)模有所上升，港元匯率持續(xù)處于強(qiáng)勢區(qū)間。同時，國際資本的風(fēng)險偏好略有上升，韓國和臺灣地區(qū)國際資本流入的規(guī)模顯著上升，單周資本流入規(guī)模已超過一季度，均創(chuàng)年內(nèi)新高。如果歐洲央行穩(wěn)定歐洲銀行體系的趨勢能夠持續(xù)，風(fēng)險偏好有望上升，8月我國新增外匯占款有望開始向單月1500-2000億的常態(tài)回歸，法定存款準(zhǔn)備金率頻繁調(diào)整的必要性下降。
　　央行近期的動作更傾向于使用逆回購而非下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這可能出于以下三個考慮：一是不希望釋放更強(qiáng)寬松信號，以穩(wěn)定物價和減弱資產(chǎn)價格上升預(yù)期；二是提高政策的針對性。從二季度央行貨幣政策執(zhí)行報告披露的數(shù)據(jù)看，6月末銀行超儲率并不低，這表明資金面的偏緊有較強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性，即部分銀行特別是大銀行可能并不缺錢，這就決定逆回購工具的優(yōu)先性，使得央行能更好滿足缺乏流動性的銀行需要；三是央行可能已前瞻性考慮國際資本流動的多變性。這一點(diǎn)尤為重要，不能使用簡單趨勢推導(dǎo)的方式看待國際資本流動的觀點(diǎn)，應(yīng)充分考慮國際因素對中國國際資本的影響作用及其高度的波動性。
　　此外，國際資本流向可以改變影響國內(nèi)流動性狀況。從過去的經(jīng)驗(yàn)看，國際資本流動對國內(nèi)股票市場的影響具有明顯的不對稱性，即當(dāng)國際資本流出規(guī)模上升時，對國內(nèi)資本市場的負(fù)面影響即刻生效；而國際資本回流中國時，一般不會馬上改變國內(nèi)股票市場的趨勢，而是需要累積一定時間后，在開始壓低銀行間利率的條件下，才會逐步對市場產(chǎn)生支撐作用。