A股市場為何越改革越跌
2012-08-17   作者:安邦智庫  來源:證券時(shí)報(bào)
 
【字號(hào)
  中國A股正陷入一種奇怪的狀態(tài)。在剛剛過去的7月里,上證指數(shù)下跌5.47%,表現(xiàn)全球倒數(shù),亞太墊底,與中國經(jīng)濟(jì)仍為全球燈塔的身份絕不相符。統(tǒng)計(jì)顯示,在這一個(gè)月的時(shí)間中,A股流通市值蒸發(fā)近8400億,財(cái)富迅速流出。
  若孤立地看待A股市場,指數(shù)的下跌可以有很多種解釋:經(jīng)濟(jì)減速、金融風(fēng)險(xiǎn)頻頻暴露、市場信心不振、流動(dòng)性不足等,不一而足。但若橫向比較,在相同的時(shí)間區(qū)間內(nèi),香港恒生指數(shù)上漲1.9%,英國富時(shí)100指數(shù)上漲1.57%,美國標(biāo)普500錄得1.26%的漲幅,甚至連危機(jī)纏身的意大利也僅僅下跌了2.94%,只是A股跌幅的一半多,我們很難將A股的下跌歸咎于宏觀經(jīng)濟(jì)方面的因素——這更可能只是托辭。
  于是,下跌的原因變得非常的簡單,問題只能出在A股市場內(nèi)部,源于市場制度的缺陷。A股市場由于歷史原因,存在著先天不足。重融資,輕投資,內(nèi)幕交易與老鼠倉遍地,“把投資者當(dāng)傻子圈錢”。但吊詭的是,2012年以來,證監(jiān)會(huì)推出了一系列旨在改善A股市場制度環(huán)境的改革,可目前看來,似乎并未被市場認(rèn)可,如泥牛入海般,沒有掀起半點(diǎn)波瀾。從年初至今,與資本市場的推陳出新同步,上證指數(shù)不升反跌,下跌了3.66%。
  有評(píng)論稱,股市越改革越下跌意味著改革的失敗,并將責(zé)任歸咎于前后兩任證監(jiān)會(huì)主席,認(rèn)為他們并未盡職。但在安邦研究團(tuán)隊(duì)看來,這種看法未免有失偏頗。畢竟,改革的得失不能僅以指數(shù)的漲跌而論,若如此,證監(jiān)會(huì)直接救市得了,根本不用推動(dòng)改革。平心而論,資本市場的改革功在當(dāng)代,利在千秋,若能借改革讓資本市場重歸本位,從長期來看,A股市場自然能反映宏觀經(jīng)濟(jì)的起落。但若只盯著短期,在舊力將消,新力未生之際,出現(xiàn)這種越改革越跌的“反常跡象”,反而理所當(dāng)然。
  到目前為止,這一輪資本市場的改革主要在革除時(shí)弊,針對(duì)既往市場中所存在的問題,作出調(diào)整與補(bǔ)缺。不論是鼓勵(lì)分紅,還是降低新股發(fā)行市盈率,亦或是打擊內(nèi)幕交易,大多如此。這種調(diào)整降低了A股市場的投機(jī)屬性,也因此擠出了此前在市場上興風(fēng)作浪的部分投機(jī)資金,與此同時(shí),新的價(jià)值投資氛圍還未形成,在這段空白期,A股市場缺乏熱點(diǎn),跌跌不休。游戲規(guī)則轉(zhuǎn)換了,可玩家還沒有適應(yīng)。
  比如治理新股發(fā)行價(jià)過高。數(shù)據(jù)顯示,年初以來,滬深兩市新股發(fā)行估值水平較去年同期顯著下降,前6個(gè)月僅為去年同期的60%左右,證監(jiān)會(huì)的改革初見成效。進(jìn)入3季度后,新股發(fā)行市盈率進(jìn)一步下滑,7月新上市的20只個(gè)股平均市盈率僅為26.02倍,8月1日至今,繼續(xù)下降至26.00倍,創(chuàng)2009年恢復(fù)新股發(fā)行以來新低。在此過程中,發(fā)行市盈率的縮水讓市場炒新的熱情不再,相應(yīng)的,這部分資金退出市場,也讓A股冷清了許多。
  A股市場會(huì)否從此沉淪,再難吸引資金入駐?
  其實(shí)也不用這樣悲觀;貧w最根本的命題,股票的本質(zhì)是一種剩余索取權(quán),與上市公司的利潤及分紅密切相關(guān)。當(dāng)前,宏觀經(jīng)濟(jì)減速,企業(yè)度日艱難,業(yè)績下降。再加上持續(xù)改革,擠出投機(jī)資金,股票市場變得不那么吸引人有其原因。倘若能趁這段低潮期,加緊推動(dòng)資本市場改革,改善投資氛圍,讓市場回歸本位,可以料想,當(dāng)經(jīng)濟(jì)景氣好轉(zhuǎn),企業(yè)業(yè)績回暖,分紅增加,市場自然也會(huì)水漲船高。到那時(shí),資本市場改革的紅利才會(huì)完全釋放。
  更有可能發(fā)生的則是,隨著資本市場改革的進(jìn)一步深化,投資者對(duì)A股的信心回升,即使企業(yè)業(yè)績還未真正回暖,也會(huì)有相當(dāng)具有價(jià)值投資理念的資金,先知先覺地進(jìn)駐。事實(shí)上,在這方面,國外的資金看得比國內(nèi)更清楚,QFII額度幾經(jīng)擴(kuò)大依然不夠用,就是一例。
  最終分析結(jié)論:越改革越跌,并非因?yàn)楦母锏氖,更可能是?guī)則轉(zhuǎn)換,但投資者還未適應(yīng)的結(jié)果。我們相信,只要中國資本市場堅(jiān)持既有的改革方向,讓市場回歸本位,真正擔(dān)當(dāng)起投資與融資之間的橋梁,而非單方面?zhèn)戎厣鲜泄九c少數(shù)機(jī)構(gòu),隨著中國經(jīng)濟(jì)景氣程度的回升,A股也將迎來新的黃金時(shí)代。
  凡標(biāo)注來源為“經(jīng)濟(jì)參考報(bào)”或“經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數(shù)字媒體產(chǎn)品,版權(quán)均屬經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社,未經(jīng)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社書面授權(quán),不得以任何形式刊載、播放。
 
相關(guān)新聞:
· 重塑A股市場信用基礎(chǔ) 2012-08-17
· A股市場短線調(diào)整后反彈有望延續(xù) 2012-08-13
· A股市場超跌拉鋸 旅游股機(jī)會(huì)凸顯 2012-08-07
· [網(wǎng)民關(guān)注]新三板擴(kuò)容 A股市場不會(huì)更糟糕 2012-08-06
· 應(yīng)該果斷關(guān)閉B股市場 2012-07-27
 
頻道精選:
·[財(cái)智]誠信缺失 家樂福超市多種違法手段遭曝光·[財(cái)智]歸真堂創(chuàng)業(yè)板上市 “活熊取膽”引各界爭議
·[思想]夏斌:人民幣匯率不能一浮了之·[思想]劉宇:轉(zhuǎn)型,還須變革戶籍制度
·[讀書]《歷史大變局下的中國戰(zhàn)略定位》·[讀書]秦厲:從迷思到真相
 
關(guān)于我們 | 版權(quán)聲明 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社版權(quán)所有 本站所有新聞內(nèi)容未經(jīng)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)協(xié)議授權(quán),禁止轉(zhuǎn)載使用
新聞線索提供熱線:010-63074375 63072334 報(bào)社地址:北京市宣武門西大街57號(hào)
JJCKB.CN 京ICP證12028708號(hào)