7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出人意料地低迷，頗能說明中國經(jīng)濟(jì)已遭遇瓶頸，對過度金融刺激產(chǎn)生了效應(yīng)疲勞，需要?jiǎng)?chuàng)新思路的新政策導(dǎo)引。當(dāng)然，這也給把中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)成神奇永動(dòng)機(jī)的人，給那些認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)“只要給點(diǎn)陽光就燦爛”的人敲響了警鐘，迷信政策刺激經(jīng)濟(jì)立竿見影的人該清醒了。
　　中國經(jīng)濟(jì)三十多年的高增長，讓一些人生出了諸多不切實(shí)際的幻象，但經(jīng)濟(jì)歷史終究是條充滿了未知數(shù)的河流，在可測與不可測之間隨機(jī)游動(dòng)，也就把不確定性演繹為跌宕起伏的驚濤駭浪，制造出突�？v橫毫無征兆的困局險(xiǎn)境。
　　由央行和海關(guān)總署等權(quán)威部門公布的數(shù)據(jù)，讓人深感到中國經(jīng)濟(jì)困境的焦點(diǎn)，也就是新問題解決的突圍之路，回歸經(jīng)濟(jì)本源尋找發(fā)展經(jīng)濟(jì)之根本，以人為本梳理發(fā)展經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)定位。經(jīng)濟(jì)應(yīng)建立在創(chuàng)造真實(shí)財(cái)富的基礎(chǔ)上、為提升人的幸福感覺服務(wù)，貨幣發(fā)行和創(chuàng)造不該完全脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
　　據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，7月人民幣新增貸款增加5401億元，比6月大幅度降低了3797億元，降幅高達(dá)41.28%，遠(yuǎn)低于1至7月信貸平均值7705.286億。這種新增貸款的巨幅波動(dòng)，今年4月已出現(xiàn)過一次，當(dāng)月新增貸款6818億元，比3月10100億元低了3282億元，降幅為32.50%。如單純比較兩次降幅，似乎7月的信貸波動(dòng)幅度只比上半年降幅增加8.78%，好像還在合理范疇之內(nèi)，其實(shí)不然，這一數(shù)據(jù)背后反映的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中深層次的問題很嚴(yán)峻。
　　考慮到利率變動(dòng)因素會(huì)直接作用和影響信貸變動(dòng)，尤其是當(dāng)利率降低，或者利率短時(shí)期多頻次調(diào)降，將刺激經(jīng)濟(jì)活躍程度，拉動(dòng)潛在資金需求，推動(dòng)信貸增幅相應(yīng)走高，是經(jīng)濟(jì)行為中最為合理的解釋。7月利率剛剛有過一次高頻下調(diào)，而且距6月利率下調(diào)周期不足一月，短時(shí)間之內(nèi)連續(xù)兩次利率下調(diào)，特別是利率市場化改革破冰，存貸款非對稱降息，正常情況下會(huì)使資金成本顯著降低，由此引導(dǎo)資金的潛在需求爆發(fā)性增長，信貸需求會(huì)在時(shí)滯之后，于7月大幅度釋放出來，從而在投放上出現(xiàn)超越6月破萬的“井噴行情”才對， 但現(xiàn)在事實(shí)恰好相反，多次降低利率，不僅沒有刺激信貸需求，新增貸款反而大比例降低，產(chǎn)生這種悖論的根源究竟是什么？是金融內(nèi)部，還是經(jīng)濟(jì)本身？
　　依筆者看，悖論的根源是在經(jīng)濟(jì)本身，而不是金融貨幣政策。換句話說，通過貨幣投放的方式，刺激和拯救經(jīng)濟(jì)的政策，在資金投放環(huán)節(jié)遭遇了有效需求不足。
　　一方面，央行發(fā)現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的問題，所以迅速出手兩度降息，政策密度很大，目的很明確，就是急于通過改善貨幣供給的環(huán)境，搭建起通向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)為其“輸血”的通道，有力、有效拯救深受資金饑渴困擾的經(jīng)濟(jì)細(xì)胞，防止經(jīng)濟(jì)下滑過速�？墒�，對微觀企業(yè)來說，他們既迫切需要低成本資金維持企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)，也迫切需要產(chǎn)品能有順暢的銷路。無奈歐美金融危機(jī)拖延太久，外銷和內(nèi)銷的需求增長都十分緩慢，產(chǎn)能和產(chǎn)品無法得到全面消化，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的必要性基本不存在，中小企業(yè)的信貸需求只限于維持企業(yè)最低限度的運(yùn)行，沒有深度依賴增加信貸的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。
　　另外，在溫州等許多地方，有些借貸激進(jìn)的企業(yè)，因?yàn)椴划?dāng)使用巨額貸款，致使企業(yè)無力償還、甚至破產(chǎn)跑路的現(xiàn)實(shí)就擺在面前，企業(yè)家心有余悸，寧肯縮小經(jīng)營規(guī)模，也不愿冒險(xiǎn)擴(kuò)大資金使用數(shù)量，一定程度上壓抑了信貸增長。
　　要是缺少了經(jīng)濟(jì)向好的信心，信貸增長下降將是必然結(jié)果。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)下滑已成定局，更特別讓人擔(dān)憂的是，會(huì)不會(huì)加速下行？在這種背景下，企業(yè)平均盈利水平不但將走低，甚至有可能低于銀行貸款利率，企業(yè)使用貸款不僅無法帶來收益，而且將有可能賠錢賠信譽(yù)。于是企業(yè)行為普遍趨于保守，由過去包括高利貸什么錢都敢用變?yōu)樾⌒氖貥I(yè)過日子，拒絕銀行貸款這個(gè)“帶刺”的玫瑰，就是潔身自好保存實(shí)力的見證了。
　　由此來看，央行大降利率，提供最優(yōu)惠的金融政策，即使資金供給方最賣力氣的上門放款，成效恐怕都極其有限。上月信貸規(guī)模大幅度走低，正是金融體系有力使不上囧境的反映。
　　另一方面，投資政策刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，力度和效果取決于政府財(cái)政實(shí)力的大小。在經(jīng)歷了2008年至2009年強(qiáng)度和力度最大的經(jīng)濟(jì)刺激政策之后，執(zhí)行刺激政策最為積極的地方政府普遍債務(wù)纏身，已不具備較大財(cái)政實(shí)力和經(jīng)濟(jì)作為，去推出升級版的新刺激政策。這也就是今年我們看到的現(xiàn)實(shí)一幕，地方政府在一季度的3月和第三季度的7月都制定和提出了雄心勃勃的數(shù)萬億投資計(jì)劃設(shè)想，卻是“雷聲大雨點(diǎn)小”付諸實(shí)施的寥若晨星，恐怕最大的原因就在于經(jīng)濟(jì)下行拉低了財(cái)政收入水平，刺激計(jì)劃因之無法變成立竿見影付諸實(shí)施的政策推動(dòng)力，也成為信貸降幅反而下降根源中重要的一極。
　　據(jù)財(cái)政部的數(shù)據(jù)，7月全國財(cái)政收入10672億元，比去年同期增808億元，增長8.2%。稅收收入9077億元，同比增長4.6%，增幅降至10%以下，這既是經(jīng)濟(jì)下行減稅的結(jié)果，也是財(cái)政承擔(dān)刺激經(jīng)濟(jì)能力弱化的依據(jù)。
　　來自海關(guān)總署的數(shù)據(jù)亦表明，7月出口增速同比僅增長1%，為6個(gè)月以來的新低。無疑，在世界經(jīng)濟(jì)不斷動(dòng)蕩的年份，已融入世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展主流的中國經(jīng)濟(jì)，想要在不改變產(chǎn)品貿(mào)易的條件下，完全擺脫金融危機(jī)肆虐的影響，不但在高額外匯儲(chǔ)備下不可能，而且出口產(chǎn)能過剩也在國內(nèi)無法消化。這更說明當(dāng)今中國經(jīng)濟(jì)遇到的問題，已與2008年國際金融危機(jī)背景下的問題大不相同，單純經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃需要因時(shí)因勢而變，共克難關(guān)共度時(shí)艱，不應(yīng)單單依靠國有經(jīng)濟(jì)體，更應(yīng)發(fā)揮和調(diào)動(dòng)民營企業(yè)的力量，發(fā)掘中國經(jīng)濟(jì)增長的新動(dòng)力。