今年，為拯救某太陽能電池公司，當(dāng)?shù)卣�府決定將企業(yè)一筆幾個億元到期信托貸款償還納入財政預(yù)算。此事一經(jīng)披露，立刻引起了眾議，為什么地方政府要動用財政預(yù)算去拯救一家民營企業(yè)？該企業(yè)又是如何陷入破產(chǎn)困境的？
　　實際上，從高點算起，該公司的股票股價下跌幅度已經(jīng)超過90%。另外該公司債券的持續(xù)下跌也引發(fā)了中國債券市場對于信用市場的擔(dān)心，有望打破中國債券市場多年以來形成的從未發(fā)生違約的記錄。
　　該企業(yè)是中國經(jīng)濟(jì)在從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的一個代表企業(yè)，該企業(yè)今天的困境是中國發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)所必須反思的一個典型案例。作為投資者，我們能從中得到什么樣的經(jīng)驗教訓(xùn)，今后該如何投資中國的新興產(chǎn)業(yè)呢？
　　首先要高度重視行業(yè)的發(fā)展壁壘，太陽能光伏產(chǎn)業(yè)從上游的多晶硅原料、中游的硅片切割和電池片生產(chǎn)、下游的組件生產(chǎn)，其技術(shù)難度越來越低，難度最高是上游多晶硅原料的生產(chǎn)，早期多晶硅的生產(chǎn)技術(shù)被全球7大公司壟斷，中國需要花費(fèi)高價從國外進(jìn)口大量的多晶硅原料。從百噸、千噸到萬噸，中國企業(yè)逐步掌握了生產(chǎn)多晶硅的改良西門子法。沒有了技術(shù)壁壘的阻礙，整個行業(yè)很快遍地開花，產(chǎn)能迅速擴(kuò)張。完善的專利和知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系是新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的先決條件，這樣才能鼓勵和保護(hù)創(chuàng)新者，使得擁有技術(shù)專利的優(yōu)勢企業(yè)能夠做大做強(qiáng)。遺憾的是中國對專利技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)還不夠重視，一些優(yōu)勢企業(yè)的技術(shù)專利很快被競爭對手所模仿，原先的高科技新興行業(yè)成了簡單制造業(yè)。
　　其次要關(guān)注行業(yè)需求的變化，由于太陽能光伏的發(fā)電成本高于傳統(tǒng)電力，因此下游光伏電池的使用推廣依賴于政府的補(bǔ)貼，2005年，德國的《可再生能源法》明確了政府以高于市場電價的補(bǔ)貼價格收購居民所安裝光伏電池所發(fā)出的電量，此后歐洲各國政府紛紛效仿，由此導(dǎo)致了全球光伏市場需求的急劇增長，德國更是一度占了全球太陽能光伏市場的一半。德國逐漸下調(diào)了補(bǔ)貼價格，而其他歐洲國家受到債務(wù)危機(jī)的影響，開始控制國家補(bǔ)貼的光伏電池安裝總量，導(dǎo)致全球光伏市場的增速放緩。很多新興產(chǎn)業(yè)在發(fā)展初期，都離不開政府的補(bǔ)貼，因此要時刻警惕一旦政府的補(bǔ)貼減少，市場的需求是否下降。
　　第三要關(guān)注企業(yè)的核心競爭力。雖然太陽能行業(yè)目前高度競爭，但是一些掌握核心技術(shù)的企業(yè)依靠其低成本的優(yōu)勢，依舊保持著較好的現(xiàn)金流。一旦行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇，這些公司將有望率先獲益。特別在太陽能產(chǎn)業(yè)上游的多晶硅制造環(huán)節(jié)，在技術(shù)上的差距導(dǎo)致不同公司的命運(yùn)將會是生與死的差別，高成本的公司很難熬過長時間的行業(yè)低谷。
　　其次要遠(yuǎn)離過度擴(kuò)張的簡單制造業(yè)和公司，造成該企業(yè)面臨破產(chǎn)的主要原因是企業(yè)的過度擴(kuò)張，該企業(yè)成立僅3年，就成為世界第一家產(chǎn)能突破1GW的太陽能硅片廠家，此后產(chǎn)能更是每年1GW的速度增長。該企業(yè)僅是中國快速發(fā)展的太陽能光伏行業(yè)的一個縮影，為了實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，各地政府都把太陽能光伏產(chǎn)業(yè)作為一個新興的朝陽產(chǎn)業(yè)加以大力扶持，紛紛提供各種優(yōu)惠的電價、土地廠房以及財政貼息貸款等政策。全國太陽能光伏產(chǎn)業(yè)園區(qū)有100多個，300多個城市規(guī)劃發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)。自2006年開始，國內(nèi)光伏電池產(chǎn)能從不足1GW發(fā)展到2011年的30GW，多晶硅產(chǎn)量從不足1000噸發(fā)展到8萬噸，產(chǎn)能達(dá)到15萬噸。在各級政府的協(xié)助下，一個朝陽產(chǎn)業(yè)6年間就變成了產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、企業(yè)大面積虧損的行業(yè)。
　　第四要關(guān)注企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，一旦行業(yè)陷入低谷，資產(chǎn)負(fù)債表脆弱的公司將面臨危機(jī)。太陽能光伏是一個資本密集型的行業(yè)，尤其是在上游多晶硅領(lǐng)域，為了向上游進(jìn)軍，該企業(yè)投資120億元新建了1.5萬噸的多晶硅項目。在產(chǎn)能迅速擴(kuò)張的同時，該企業(yè)的負(fù)債急劇擴(kuò)大，截止2011年底，總負(fù)債已超過300億人民幣，負(fù)債率達(dá)到87.7%。由于整個太陽能市場供求形勢發(fā)生惡化，那些高投入形成的資產(chǎn)很快成了產(chǎn)能利用率過低資產(chǎn)，高額的負(fù)債成了該企業(yè)陷入破產(chǎn)困境的根源。最為可怕的是，太陽能產(chǎn)業(yè)還在不斷地進(jìn)行技術(shù)革新，幾年前形成的產(chǎn)能很難在下一輪行業(yè)周期反轉(zhuǎn)以后形成有效產(chǎn)能。對待那些通過高投入和高負(fù)債進(jìn)行擴(kuò)張的新興行業(yè)公司，其實本質(zhì)上是簡單制造業(yè)，投資人要保持一份警惕。
　　總之，我們不應(yīng)被“新興產(chǎn)業(yè)”這四個字的光環(huán)所迷惑，新興產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比，同樣存在著巨大的風(fēng)險。我們在新興產(chǎn)業(yè)中，要尋找真正擁有技術(shù)壁壘和創(chuàng)新能力的企業(yè)，尋找輕資產(chǎn)投入、能夠創(chuàng)造良好現(xiàn)金流、商業(yè)模式優(yōu)秀的企業(yè)，關(guān)心整個行業(yè)的擴(kuò)張速度和下游需求的變化，如此才能回避風(fēng)險，真正從新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的成長中獲得良好的投資回報。