券商資管遭遇成長的煩惱
2012-08-08   作者:汀蘭  來源:證券日報
 
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  近幾個月,券商集合理財產品不僅發(fā)行遇冷,首發(fā)規(guī)模也被迫大幅縮水。從客觀上來說,近期低迷的市場環(huán)境要負上主要責任。但從目前券商資管產品的管理水平、運行模式來看,仍存在一些讓投資者“不那么放心”的問題,包括業(yè)績波動大、頻繁更換投資主辦等。
  本報近期根據(jù)券商資管公告的一項統(tǒng)計顯示,截至7月2日,在312只券商理財產品中,共有127只產品曾更換過投資經理,占到總數(shù)的40.7%。截至目前,僅今年上半年,就有80只券商集合理財產品的投資經理發(fā)生變更,約占全部券商集合理財產品的28%。有個別券商本身就不大的資管陣營中已有超過10人離職。
  券商集合理財興起也就在這幾年,經過擴張后,產品發(fā)行量、種類以及銷售渠道有了一定的提升,但從軟件來看,資管行業(yè)的本質——人才儲備仍顯不足,這一新興的代客理財機構正遭遇成長的煩惱?梢韵胂,僅今年前六個月,就有近三分之一的產品“陣中換將”,那么按照這一速度統(tǒng)計,一年半時間內所有產品的投資主辦都將“換血”,這一速度遠大于券商資管產品的平均“壽命”。于是似乎券商資管就陷入這樣一個循環(huán),即“凈值下跌——遭遇贖回——份額縮水——更換經理——業(yè)績大幅波動”。
  對于投資經理更換的原因,公告多以 “工作需要”或者“個人原因”一筆帶過。筆者認為,大量投資經理離職的現(xiàn)象應該管理層與券商內部的反思。另一方面,在有限的人才和日益增多的產品之間,要想取得一個平衡,券商目前剩下的選擇似乎就只有一個:“一拖多”。統(tǒng)計顯示,浙商證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、東北證券等券商的理財產品幾乎全部為的狀態(tài)。而從這些產品的業(yè)績來看,“一拖多”確實導致了券商集合理財產品投資風格、操作思路同質化,同一公司同類型產品業(yè)績同漲同跌、不同類型產品業(yè)績差異較大的現(xiàn)象較為嚴重,這也從一個側面反映目前券商自管人才的緊缺。
  由于興起較基金晚,券商資管產品的投資主辦大多來自自營部門、研究部門。以一家今年業(yè)績不錯的中型券商為例,其投資主辦除了自營部門調配外,還有一條途徑是培養(yǎng)研究員,待其研究實力和投資能力可以勝任投資主辦時,許以其相應職位。這樣培養(yǎng)的人才,一是忠誠度高,而是和公司的投資文化契合。筆者認為,這樣的模式非常適用于目前的券商資管行業(yè)。另外,券商資管也不應固步自封,可以適當從基金等其他投資機構引進合適的人才,在風控和內控制度方面也應有所借鑒。
  除人才緊缺外,目前券商資管行業(yè)還面臨管理不規(guī)范、違規(guī)操作侵犯投資者利益等問題。近日媒體就曾曝出行業(yè)“做低凈值”、“贖舊買新”、“倒賣客戶”、“幫忙資金”等潛規(guī)則,尤其是第一條,令人觸目驚心。實際上,筆者了解到,將產品刻意維持在“微虧”狀態(tài)已是目前券商資管、基金等高度依賴管理費的財富管理機構的慣用伎倆。無論是券商理財產品還是公募基金,最忌諱把凈值正好做在1元面值附近。如果漲的好,投資者獲利會進行贖回;如果虧的多,會影響未來產品的發(fā)行;如果虧的少,投資者忍痛還能贖回,所以凈值在 0.9元的微虧狀態(tài),才能套住投資者。
  由于目前資產管理機構一般按照固定管理費方式收取傭金,在這種模式下,對基金經理來說,做的太好或是做的太不好都不利于維持規(guī)模,這種模式不改變,恐怕難改投資機構的痼疾。筆者認為,從根本上解決這一利益糾葛,應該將投資者與機構的利益進行綁定,可以考慮將固定管理費模式改為由浮動管理費收費為主,從根本上讓包括券商資管在內的投資機構真正為客戶服務,而不是一味考慮自身利益。 
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