政策放松仍可期待 經(jīng)濟回暖步伐成關(guān)鍵
2012-08-01   作者:中信證券研究  來源:中國證券報
 
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  在通脹率繼續(xù)大幅下行,通縮風險進一步增大的情況下,政策仍有放松的空間,央行在8月份有可能繼續(xù)降準或降息。從資金面來看,在新增外匯占款規(guī)模持續(xù)處于低位,導致外生性貨幣投放功能趨弱的背景下,準備金的下調(diào)將是未來貨幣投放的主導方式,因此下半年降準將是大概率事件。
  就8月份而言,財政存款季節(jié)性增加的因素將在8月份減弱,新增財政存款將下降至1000億左右,低于7月份4000億左右的規(guī)模。但公開市場到期資金量仍處于低位,8月份到期規(guī)模為440億,因此銀行間市場仍需要依靠準備金的下調(diào)或逆回購來投放流動性。
  在不降準的情況下,如果央行進行一定的逆回購操作,未來資金面不會極度寬松,但也很難再進一步趨緊。預計在不降準的情況下,7天回購利率均值將保持在3%附近。從政策操作的節(jié)奏看,自去年11月后,央行保持了一個季度下調(diào)一次準備金率的頻率,因此,我們預計繼5月份后,8月份再次降準的概率較大。降準有望使7天回購利率的低點下降至2.5%左右。
  不過,從經(jīng)濟增長的情況來看,已觀測到的數(shù)據(jù)顯示,6月份基建投資開始回升、信貸總量出現(xiàn)擴張;高頻數(shù)據(jù)則顯示,7月份發(fā)電量增速小幅回升,且房地產(chǎn)銷量延續(xù)回暖的態(tài)勢。這些指標表明7月份經(jīng)濟增長企穩(wěn)并小幅回升的概率較大。在通脹形勢基本可預期的情況下,如果經(jīng)濟增長持續(xù)溫和好轉(zhuǎn),市場對后續(xù)貨幣政策放松的預期將有所減弱。
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