2012年上半年，全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)忽明忽暗。在如此的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，中國VC/PE市場(chǎng)上半年表現(xiàn)依舊不盡人意，募、投、退繼續(xù)回落。下半年，資金募集頹勢(shì)仍將延續(xù)，但以政府引導(dǎo)基金為代表的政府財(cái)政資金的進(jìn)場(chǎng)將緩解對(duì)募資困境稍有緩解；投資方面，VC/PE機(jī)構(gòu)將對(duì)潛在投資項(xiàng)目更加謹(jǐn)慎，從求量轉(zhuǎn)為求質(zhì)，同時(shí)也將加大對(duì)中、西部地區(qū)項(xiàng)目的關(guān)注；退出方面，隨著二級(jí)市場(chǎng)估值回歸，IPO退出不暢，VC/PE機(jī)構(gòu)將豐富其退出方式，另外，場(chǎng)外市場(chǎng)的建設(shè)與完善不僅能為VC/PE機(jī)構(gòu)拓寬退出渠道，也能為其帶來更多投資機(jī)會(huì)。
股權(quán)投資行業(yè)加速“洗牌”
為打擊非法集資、規(guī)范國內(nèi)股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展，去年12月8日國家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)去權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展》的通知，監(jiān)管部門對(duì)股權(quán)投資行業(yè)的監(jiān)管力度不斷加大、監(jiān)管要求進(jìn)一步提升。
伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹，股權(quán)投資行業(yè)前幾年經(jīng)歷了“全民PE”的空前盛世，然而，由于缺乏相應(yīng)監(jiān)管，該行業(yè)也可謂是經(jīng)歷了“野蠻生長”階段。對(duì)利益的追逐使一些機(jī)構(gòu)盲目擴(kuò)張，項(xiàng)目之爭硝煙彌漫，競(jìng)爭的劇烈推高了一、二級(jí)市場(chǎng)估值，行業(yè)環(huán)境逐步惡化。
政府對(duì)股權(quán)投資市場(chǎng)的規(guī)范與整頓使本就面臨挑戰(zhàn)的行業(yè)“雪上加霜”，VC/PE機(jī)構(gòu)募、投、退環(huán)節(jié)均承受巨大壓力，股權(quán)投資行業(yè)進(jìn)入了“洗牌”階段。
值得慶幸的是，就在股權(quán)投資市場(chǎng)募資遭遇困境之時(shí)，以政府引導(dǎo)基金為代表的財(cái)政資金這邊卻“風(fēng)景獨(dú)好”，上半年成立的多只基金均有政府財(cái)政參與，表現(xiàn)相對(duì)活躍。在經(jīng)濟(jì)“內(nèi)憂外患”背景下，為改善股權(quán)投資市場(chǎng)資金來源問題、創(chuàng)造行業(yè)發(fā)展的良好環(huán)境并加以引導(dǎo)，2012年下半年預(yù)計(jì)將有更多存量財(cái)政預(yù)算和國有機(jī)構(gòu)將參與到股權(quán)投資領(lǐng)域。
機(jī)構(gòu)投資逆境中孕育生機(jī)
2012年上半年，宏觀經(jīng)濟(jì)陰霾密布、行業(yè)競(jìng)爭加劇、投資環(huán)境惡化，使VC/PE機(jī)構(gòu)投資難度不斷加大，投資活躍度也隨之下降，投資數(shù)量及金額雙雙呈現(xiàn)大幅下滑。另一方面，募資的不景氣也使得VC/PE機(jī)構(gòu)不得不減緩?fù)顿Y速度，嚴(yán)把項(xiàng)目質(zhì)量關(guān)，選擇真正能夠持續(xù)盈利能力的企業(yè)。值得注意的是，上半年股權(quán)投資在北、上、廣等東部沿海地區(qū)依舊活躍之余，還加大了對(duì)中、西部地區(qū)的關(guān)注，這對(duì)拉動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長、緩解投資地域性失衡現(xiàn)象具有重要意義。隨著“證監(jiān)會(huì)對(duì)西部擬IPO項(xiàng)目優(yōu)先審核”優(yōu)惠政策的浮出水面，相信VC/PE機(jī)構(gòu)投資策略會(huì)逐步發(fā)生改變。
雖然部分創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)持續(xù)盈利能力不佳、業(yè)績變臉現(xiàn)象頻現(xiàn)，再加上證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO審核的趨緊，使得二級(jí)市場(chǎng)估值理性回歸，但也同時(shí)形成對(duì)一級(jí)市場(chǎng)估值的倒逼，從另一方面而言，對(duì)VC/PE機(jī)構(gòu)可謂是有利的投資機(jī)會(huì)。另外，機(jī)構(gòu)也可發(fā)掘募資困難的首次成立基金及欲撤離中國業(yè)務(wù)的海外基金間蘊(yùn)藏的投資機(jī)會(huì)。
此外，今年3月政策對(duì)民資的開放，將有利于提高民間資本參與股權(quán)投資的專業(yè)化程度、引導(dǎo)民間資本進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)、把握全球商機(jī)、加速產(chǎn)權(quán)流動(dòng)。
VC/PE多元化渠道謀求退出
受嚴(yán)峻國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)影響，境內(nèi)資本市場(chǎng)也遭遇“寒流”。為嚴(yán)打“炒新”、平抑“三高”，證監(jiān)會(huì)針對(duì)新股發(fā)行以及退市制度陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)改革措施，上半年部分改革舉措效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，A股市場(chǎng)市盈率大幅下滑，一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差逐步縮小乃至倒掛，回報(bào)的大幅縮水使得VC/PE通過IPO方式退出積極性嚴(yán)重受挫。
根據(jù)清科研究中心最新數(shù)據(jù)，2012年上半年67家VC/PE機(jī)構(gòu)支持的上市企業(yè)僅為其背后的174支私募股權(quán)基金帶來5.27倍的平均賬面回報(bào)，較去年同期剔除“華銳風(fēng)電”極值后的8.15倍的賬面回報(bào)下浮35.3%，上半年VC/PE機(jī)構(gòu)最高賬面回報(bào)也僅為80.09倍，往年動(dòng)輒上百倍回報(bào)的情形早已一去不復(fù)返。
數(shù)據(jù)顯示，在上半年創(chuàng)業(yè)和私募股權(quán)投資市場(chǎng)的退出交易中，以IPO方式退出的占比已出現(xiàn)下滑，而以并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、管理層回購為代表的退出方式也成為了機(jī)構(gòu)退出的重要選擇。此外，證監(jiān)會(huì)擬將非上市公眾公司納入監(jiān)管，這將加大新三板市場(chǎng)的參與者數(shù)量，進(jìn)而提升交易活躍度，增加新三板市場(chǎng)的吸引力，這對(duì)VC/PE機(jī)構(gòu)拓寬退出渠道無疑是重大利好。