“LIBOR丑聞”折射金融市場(chǎng)誠(chéng)信缺失
2012-07-11   作者:陳思進(jìn)(加拿大皇家銀行)  來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)
 
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  陳思進(jìn)

  巴克萊銀行前CEO鮑勃·戴蒙4日在英國(guó)議會(huì)委員會(huì)作證,回應(yīng)有關(guān)巴克萊銀行操縱利率的丑聞。他表示,在同行業(yè)中,倫敦銀行同業(yè)拆息的問題,無(wú)人不知無(wú)人不曉,這種做法不止巴克萊一家。
  從事金融業(yè)的人士都知道,LIBOR(London Interbank Offered Rate,倫敦銀行同業(yè)拆借利率)是世界市場(chǎng)上最活躍的利率,也是全球最重要的金融指標(biāo)之一。利率期貨、掉期交易以及歐元和美元的價(jià)格,全是以LIBOR來(lái)確定的。由于倫敦是全球金融中心,LIBOR不僅適用于英鎊,也適用于美元、瑞士法郎、日元和加元。在丑聞發(fā)現(xiàn)之前,該利率被認(rèn)為最真實(shí)地反映了市場(chǎng)的資金需求狀況。
  每天早上倫敦時(shí)間11點(diǎn)整,英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)將從16家銀行(瑞士銀行、美國(guó)銀行、巴克萊銀行、花旗銀行、匯豐銀行、瑞士信貸、摩根大通、德意志銀行、勞埃德銀行、加拿大皇家銀行、荷蘭合作銀行、三菱東京銀行、日本農(nóng)林中央金庫(kù)、蘇格蘭皇家銀行、西德意志州銀行及法國(guó)興業(yè)銀行),搜集各家銀行從美元到瑞士法郎等十種貨幣的拆借成本,期限從隔夜到一年,然后納入統(tǒng)計(jì)表,去掉最高和最低部分得出平均值,當(dāng)天的LIBOR就這樣被確定下來(lái),之后送往全球各地的交易所。銀行相互之間提供的利率,全天候都在變化,而LIBOR被固定于24小時(shí)內(nèi)。一般來(lái)說,瞬間利率和拆息率的差異非常小,尤其在短時(shí)間內(nèi)。
  那么“LIBOR丑聞”又是如何發(fā)生的呢?其實(shí)這個(gè)丑聞的“奧秘”就在于多家報(bào)價(jià)銀行串謀操縱LIBOR。當(dāng)英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)收集完報(bào)價(jià),在去掉極端報(bào)價(jià)進(jìn)行平均的當(dāng)口,被實(shí)施了小動(dòng)作。
  對(duì)于一般大眾來(lái)說這恐怕很深?yuàn)W,或者說很不容易理解,但人們?nèi)菀桌斫獾氖牵y行通過改變和操縱利率,能使衍生產(chǎn)品的價(jià)值向有利于自己的方向變動(dòng),從而獲得巨額收益。全球有超過360萬(wàn)億美元的金融衍生品和公司債券,都視LIBOR作為基準(zhǔn)利率。
  在原先的金融資本市場(chǎng)中,誠(chéng)信是信用的基石,市場(chǎng)主體中的一方必須相信另一方將履行諾言。比如放貸方一定信任借貸方有能力償還貸款,投資人相信能獲得投資回報(bào)。失去了誠(chéng)信,就等于失去了靈魂。就好似一旦牛頓三大定律是錯(cuò)的,那么以這三大定律為基礎(chǔ)的現(xiàn)代物理學(xué)全部都不可信,F(xiàn)在LIBOR被操縱,那么與之相關(guān)的天文數(shù)字般的金融產(chǎn)品,也就全都出錯(cuò)。
  筆者認(rèn)為,金融衍生品市場(chǎng)是一個(gè)零和游戲(Zero-Sum Game),在同一時(shí)段內(nèi)所有贏家賺的錢,與所有輸家賠的錢相等。衍生品市場(chǎng)只是財(cái)富的再分配,并不創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。銀行操縱利率獲得了巨額收益,那么虧損的當(dāng)然是參與這一市場(chǎng)的廣大投資者。
  其實(shí),戴蒙沒有說錯(cuò),操縱利率的何止巴克萊銀行一家,目前至少有12家銀行均在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的調(diào)查中,包括花旗集團(tuán)、瑞士銀行(UBS)等,紐約和倫敦的有些交易員,也將以民事和刑事罪遭到起訴。
  談到利率,順便提一句,歐美這幾年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)清楚地顯示,社會(huì)總成本守恒,低利率其實(shí)只是逐步將銀行長(zhǎng)期負(fù)債轉(zhuǎn)移到央行負(fù)債表上,在銀行流動(dòng)性可能轉(zhuǎn)好之時(shí),政府卻陷入了長(zhǎng)期債務(wù)泥潭里,這場(chǎng)擊鼓傳花的游戲終會(huì)有到盡頭的那天。

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