中銀國際和德意志銀行近日聯合發(fā)布的《化解國家資產負債中長期風險》報告，因為有“中國養(yǎng)老金缺口18萬億，并將在十年后開始明顯擴大”的預測，引起國人高度關注。養(yǎng)老金缺口到底有多大？由于統(tǒng)計口徑和計算方法的不同，各方都互相質疑并展開論戰(zhàn)。但筆者認為，根本問題并不在于資金缺口有多大，而是現行養(yǎng)老基金制度的持續(xù)性受到了重大威脅。
中國老齡化進程可能比我們的預估要快得多，養(yǎng)老金存在缺口是不爭的事實。根據國家統(tǒng)計局的數據，去年我國勞動年齡人口比重為74.4%，比上年下降0.1個百分點，這是我國勞動人口比重十年來首次下降。老齡化一直被看成是與“人口紅利”相對的“人口負債”。人口老齡化確實會給經濟增長帶來許多挑戰(zhàn)和沖擊，如需增加有關養(yǎng)老的財政支出、提高企業(yè)養(yǎng)老金的支付水平和配置更多與養(yǎng)老有關的公共設施等。這些都意味著國民收入分配格局以及經濟資源配置格局的改變。同時勞動力嚴重短缺也將帶來經濟總產出下降，儲蓄率下降，導致投資減少等等。
不可否認，養(yǎng)老金赤字或許是全球最大的隱性赤字。與西方一些國家的養(yǎng)老保障方式相伴的，就是政府長期承諾的迅速擴大，這些承諾的最終承擔者仍然是國家財政的巨額赤字。政府對社會基本養(yǎng)老的承諾具有制度剛性，隨著人口老齡化進程的推進，養(yǎng)老保障覆蓋面擴大對財政的潛在壓力將逐步顯現。特別是金融危機后，長期財政償付能力使一些發(fā)達國家的養(yǎng)老保障更加不堪重負。據IMF統(tǒng)計，從2007年至2014年，G20中工業(yè)化國家的平均國債負債率(國債與國內生產總值(GDP)之比)將上升至近25%。
中國目前實行的養(yǎng)老金制度是建于1991年的三大支柱。這三大支柱包括保障體系計劃，基本養(yǎng)老保險，以及補充養(yǎng)老保險計劃。這一框架由政府、企業(yè)部門以及個人繳納的形式獲得資金。這個制度建立的時間僅20年，但近年來，我國養(yǎng)老保險制度在運行的過程中卻出現了收不抵支的局面，養(yǎng)老基金缺口呈逐年擴大的趨勢，導致養(yǎng)老基金面臨非常大的空賬壓力，養(yǎng)老基金制度可持續(xù)性面臨威脅。
承載了大量的遺留債務，地方分權所導致的資金分散與非透明化，因資本市場不成熟難以找到合適的投資渠道，是當前我國養(yǎng)老基金體系面臨的三個最急迫的問題。全國社會保障基金理事會近年的報告表明，由于養(yǎng)老資金缺口大，多年來中央和地方政府都需要調整、增加預算，以保證養(yǎng)老金的正常支出。
我國的養(yǎng)老金赤字有現實缺口和全口徑缺口兩個口徑。現實缺口，是每年收取的養(yǎng)老保險費不抵支出；全口徑缺口，是指預計到若干年后制度轉軌完成期間每年養(yǎng)老金收支缺口的總計數值，是筆幾十年的總賬。據《2011中國養(yǎng)老金發(fā)展報告》，2010年我國城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險基金總收入11491億元，比上年增長18.0%，全年基金總支出8894億元，比上年增長20.4%，收大于支，但支的增長速度大于收。而據人力資源和社會保障部的統(tǒng)計，若剔除1954
億元的財政補貼，2010 年企業(yè)部門基本養(yǎng)老保險基金當期征繳收入收不抵支的省份共有15個，缺口高達679
億元。事實上，2001年以來，在基本養(yǎng)老金覆蓋的城鎮(zhèn)國有企業(yè)和集體企業(yè)職工中，參保人數平均增速為4.04%，已低于離退休職工人數的平均增速6.64%，而養(yǎng)老金的籌集主要依賴參加養(yǎng)老保險的職工人數。這意味著養(yǎng)老金收小于支會持續(xù)下去，全國養(yǎng)老保險收支出現赤字并非是遙遠的事。
按照養(yǎng)老基金相對規(guī)模，2010年主要國家養(yǎng)老基金占GDP的比重均超過50％。據美聯儲統(tǒng)計，截至2011年三季度，養(yǎng)老儲備基金在美國居民總資產中的比例為17.6%，總規(guī)模達12.5萬億美元，占GDP比重近八成。而相比之下，如果將中國基本養(yǎng)老保險一并納入統(tǒng)計口徑，2010年中國養(yǎng)老基金占GDP的比重為3.8%。規(guī)模遠遠低于世界平均水平。
不僅如此，我國養(yǎng)老基金對存款和國債的投資比例遠大于發(fā)達國家在這兩項資產上的投資比例，而用于對股票和基金的投資比例卻遠小于發(fā)達國家的投資比例。養(yǎng)老基金平均收益率低，平均收益率為2.24%，遠低于發(fā)達國家投資的整體水平。雖然這確保了養(yǎng)老基金投資的安全性，但是投資收益率長期過低會影響其整體投資收益，導致養(yǎng)老基金增值慢而難以償付投保人未來的養(yǎng)老金。
無疑，再不盡快改革現行的養(yǎng)老金體系，降低養(yǎng)老金體系中的隱性債務，未來養(yǎng)老金赤字很可能在未來變成中國政府的隱性赤字，帶來莫測的財政和債務風險，這要比資金缺口的風險大多了。