本輪農(nóng)產(chǎn)品下跌已初現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，拉動物價(jià)上漲的中期因素仍存，如果貨幣政策放松過快，很可能成為下一輪物價(jià)上漲的催化劑，導(dǎo)致新一輪通脹提前報(bào)到。
　　觀察本世紀(jì)以來的三輪物價(jià)周期可以發(fā)現(xiàn)，核心CPI總是保持相對穩(wěn)定，波動幾乎全是由食品和能源價(jià)格帶來的。2011年下半年以來，豬周期開始下行，前期的高價(jià)促進(jìn)了供給，政府提供補(bǔ)貼并增加了進(jìn)口，再加上氣候相對平穩(wěn)且糧食豐收，食品價(jià)格漲速很快下降，從而導(dǎo)致從當(dāng)年7月起物價(jià)漲幅持續(xù)走低。從目前多部委監(jiān)測的情況來看，今年6月份食品價(jià)格漲勢很可能進(jìn)一步回落，整體CPI漲幅也可能降至3%以下。
　　然而，本輪食品價(jià)格漲勢的回落預(yù)估很快要結(jié)束了。豬肉價(jià)格是近兩輪物價(jià)上行的主要推動力量，由于存在預(yù)期調(diào)整和生產(chǎn)周期的原因，過去數(shù)年豬肉價(jià)格從高峰下行到谷底反彈往往僅需要一年多的時(shí)間。鑒于去年9月開始豬肉價(jià)格已經(jīng)連續(xù)下降10個(gè)月，所以下半年隨時(shí)可能出現(xiàn)反彈。從全國22個(gè)省市豬肉平均價(jià)格看，近期雖然繼續(xù)處于下降通道，但已呈減速。
　　其他農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格近期也有所回暖。從全國糧油現(xiàn)貨市場來看，食用油價(jià)格繼續(xù)攀升，主要糧食作物也開始漲價(jià)，化肥價(jià)格更是處于穩(wěn)步上升通道。伴隨著農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的初步止跌，“蒜你狠”、“火箭蛋”等網(wǎng)絡(luò)名詞再度走紅。
　　一旦食品價(jià)格在三季度重拾漲勢，那么抑制整體物價(jià)的因素就只剩能源價(jià)格這一項(xiàng)了。本輪物價(jià)走勢中，非食品價(jià)格的上漲勢頭一直較為強(qiáng)勁。以4月份為例，當(dāng)月非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.3%，環(huán)比增速創(chuàng)下自2011年5月以來的新高。從5月開始，由于國內(nèi)成品油價(jià)格下調(diào)，這一情況有所緩解，但7月1日起將在全國范圍內(nèi)試行階梯電價(jià)制度，所以能源價(jià)格對整體物價(jià)的抑制作用未來恐難持續(xù)。
　　還要注意到，拉動物價(jià)上行的中期因素一直存在，并沒有因經(jīng)濟(jì)增速下行而消失。這包括人口結(jié)構(gòu)變化帶來的勞動力成本上升，加速推進(jìn)城鎮(zhèn)化帶來的土地成本上升，長期以來薄弱的農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)導(dǎo)致的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升，多重利益扭曲導(dǎo)致的物流成本上升等等。
　　一方面是食品價(jià)格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，另一方面是能源價(jià)格下行難以持續(xù)，再考慮到中期漲價(jià)因素依存，如果此時(shí)貨幣政策過于寬松，恐難保證物價(jià)不會出現(xiàn)快速反彈。
　　據(jù)了解，目前一些學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)已經(jīng)測算，如果全年降息三次，每次50個(gè)基點(diǎn)，再考慮未來至少下調(diào)兩次存款準(zhǔn)備金率，那么全年CPI漲幅可能從年初預(yù)計(jì)的3%左右再上升一個(gè)百分點(diǎn)。如是，貨幣政策的過度放松就得不償失了。