國家推出原油期貨目的很明確:爭取石油定價(jià)權(quán)、保障中國石油安全、助力人民幣國際化以及推動上海國際金融中心的確立。但從現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)條件來看,全球石油定價(jià)中心能否隨著石油消費(fèi)需求中心轉(zhuǎn)移而轉(zhuǎn)移,中國能否由此建立真正的石油定價(jià)中心,還有很長的路要走。
期盼已久的原油期貨交易即將登陸上海期貨交易所。國內(nèi)原油期貨上市的籌劃早有鋪墊,并在今年開始加速,隨著合約草案的基本確定,交割品種、交割方式及交割單位也都初露端倪,加上政策的助力,市場對國內(nèi)原油期貨正式啟動寄予了很大期望。然而,推出原油期貨遠(yuǎn)不是推出產(chǎn)品這么簡單,畢竟石油定價(jià)權(quán)中心的轉(zhuǎn)移與博弈,將是一個極為復(fù)雜曲折的過程。
就全球原油期貨市場看,目前共有八個原油品種符合國內(nèi)原油期貨的交割標(biāo)準(zhǔn),涵蓋了伊拉克、阿聯(lián)酋以及國內(nèi)的勝利油田等八類油種,同時(shí)也與紐約、倫敦上市的原油期貨合約形成了差異化。全球石油期貨價(jià)格標(biāo)桿是倫敦北海布倫特原油和紐約輕質(zhì)油。作為全球三大石油輸入地區(qū)的美國、西歐,每年進(jìn)口原油都在5億噸左右,美國的進(jìn)口原油大都依照紐約的輕質(zhì)原油計(jì)價(jià)體系,西歐等國家則依照倫敦的布倫特原油計(jì)價(jià)體系。與之相較,每年進(jìn)口量約9億噸原油的亞洲地區(qū),特別是中、日、韓三國每年進(jìn)口原油都在6億噸以上,卻沒有自己的原油計(jì)價(jià)體系,主要參考布倫特和迪拜原油計(jì)價(jià)體系計(jì)價(jià)。
縱觀國際石油定價(jià)權(quán)的演變,世界石油價(jià)格定價(jià)機(jī)制經(jīng)歷了從西方壟斷寡頭石油公司定價(jià),到歐佩克定價(jià),再到以石油期貨價(jià)格作為定價(jià)基準(zhǔn)的定價(jià)機(jī)制轉(zhuǎn)變的過程。眼下,倫敦國際石油交易所交易的北海布倫特原油是全球最重要的定價(jià)基準(zhǔn)之一,全球原油貿(mào)易的50%左右都參照布倫特原油定價(jià)。事實(shí)上,全球每年石油貿(mào)易量在130多億噸左右,通過現(xiàn)貨市場的交易量只有20億噸左右,大部分都沒有實(shí)物交割。
本世紀(jì)初,隨著國際金融市場的迅猛發(fā)展,石油市場與貨幣市場、外匯市場、期貨市場、衍生品市場的聯(lián)動成為復(fù)合的金融體系,擴(kuò)大了傳統(tǒng)金融市場的外延和內(nèi)涵,形成了石油等大宗商品的“金融化”趨勢,這也就意味著石油金融化已經(jīng)使石油價(jià)格之確定逐步脫離供需基本面,石油安全本質(zhì)上已轉(zhuǎn)變?yōu)椤百Q(mào)易—金融”型的“價(jià)格安全”模式。美元量化寬松向全球釋放出海量的流動性,石油等的金融屬性表現(xiàn)得更加突出,油價(jià)基本不是由供求所決定,而是由資本和貨幣所決定,期貨價(jià)格已成為國際原油價(jià)格變化的先行指標(biāo)。
在國際原油期貨價(jià)格巨幅漲落的背后,是國際金融資本和投機(jī)資本獲取的巨大套利空間。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì),當(dāng)前國際市場流通的石油美元達(dá)1.4至1.8萬億之巨,而這些“石油美元”又以回流方式變成美國的股票、國債等證券資產(chǎn),填補(bǔ)美國的貿(mào)易與財(cái)政赤字,使美國長期保持經(jīng)常項(xiàng)目逆差和資本項(xiàng)目下順差的平衡。多年來,歐佩克的巨額石油美元與東亞國家出口型經(jīng)濟(jì)形成的大量商品美元一起支撐著美國的經(jīng)濟(jì),也由此構(gòu)成了“美元-石油美元-商品美元”這樣一個穩(wěn)固的資本流動封閉環(huán),并深刻地影響了全球財(cái)富分配的流向。
因此,國際原油定價(jià)權(quán)的本質(zhì),是美元定價(jià)權(quán)及其主導(dǎo)的期貨定價(jià)機(jī)制,這種失衡的國際戰(zhàn)略分工,讓越來越多的發(fā)展中國家迫切認(rèn)識到應(yīng)建立相對獨(dú)立的石油定價(jià)體系。尤其對中國而言,近幾年來石油對外依存度大致每年提升3個百分點(diǎn),2011年石油對外依存度達(dá)到56.5%,遠(yuǎn)超美國。去年歐佩克一攬子油價(jià)平均每桶107.46美元,以每噸為7桶來初步估算,我國去年原油進(jìn)口花費(fèi)1910億美元,接近新增GDP的兩成。截至去年底,中國石油儲備能力為40天,不及美國的七分之一,能源安全面臨著極為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。因此,爭取新的石油定價(jià)權(quán)已刻不容緩。
此外,與發(fā)達(dá)國家完善的戰(zhàn)略石油儲備體系相比,我國戰(zhàn)略石油儲備建設(shè)步伐雖快,但仍然處在起步階段。未來,全球的石油消費(fèi)需求中心將“由西向東”轉(zhuǎn)移。根據(jù)BP《2030世界能源展望》報(bào)告預(yù)測,到2030年,中國和印度兩國的能源需求總和將占全球需求總量的35%。因此,未來圍繞石油的核心矛盾將從OPEC與OECD之間的利益沖突逐步轉(zhuǎn)移到新興經(jīng)濟(jì)體與OPEC之間的供需穩(wěn)定問題上,如能盡早形成亞洲的能源定價(jià)中心,將能大大扭轉(zhuǎn)全球石油貿(mào)易體系中“亞洲溢價(jià)
”的不平等現(xiàn)象。
所以,國家推出原油期貨目的很明確:一是爭取石油定價(jià)權(quán);二是保障中國石油安全;三是助力人民幣國際化以及推動上海國際金融中心地位的確立。但從現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)條件來看,全球石油定價(jià)中心能否隨著石油消費(fèi)需求中心轉(zhuǎn)移而轉(zhuǎn)移,中國能否由此建立真正的石油定價(jià)中心,還有很長的路要走。
今天的中國金融市場規(guī)模還比較小,建立全球性的石油金融交易平臺還有不少障礙。中國必須先把市場做起來,完善國內(nèi)實(shí)貨交易市場,有步驟地推進(jìn)原油期貨市場的建設(shè),形成現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期、期貨為重點(diǎn)的多層次、開放性的市場體系和交易方式的多元化,然而,由于成品油定價(jià)機(jī)制尚未理順,國內(nèi)原油進(jìn)口和流通體制還存在種種限制,市場競爭并不充分,目前我國的石油交易主體還沒有實(shí)現(xiàn)多元化。有報(bào)道稱,在上海期貨交易所公布的208家會員名單中,82%為包括期貨公司和銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu),僅有6%為石化現(xiàn)貨交易商。其中,主要包括中聯(lián)油、中聯(lián)化、中化、中海油、中油燃料油等大型國有油企,也有少數(shù)民營企業(yè)和BP等外資油企。依據(jù)國際經(jīng)驗(yàn),沒有多元化的參與主體,市場很難做大,更難以形成全球的影響力。
此外,就計(jì)價(jià)貨幣而言,目前上海期貨交易所尚未確定原油期貨的計(jì)價(jià)貨幣。筆者估計(jì)很可能是先以美元計(jì)價(jià),然后逐步過渡到以人民幣計(jì)價(jià)。原油期貨用人民幣計(jì)價(jià),當(dāng)然有利于加速人民幣的國際化,雖然當(dāng)下資本項(xiàng)目下人民幣不可自由兌換,利率也尚未市場化,參與期貨交易交割的人尤其是境外投資者,除要承擔(dān)價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)外,還要承擔(dān)利率和匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。但是未來以人民幣計(jì)價(jià)原油期貨是大方向,因?yàn)橹挥行纬墒腿嗣駧,才能稱得上具備了真正的石油定價(jià)權(quán)。