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2012-05-11 作者：熊錦秋 來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞
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上市公司有利潤(rùn)不分、或者說大股東把現(xiàn)金分紅當(dāng)成套現(xiàn)工具，其根源就在于上市公司分紅方案很大程度上是由經(jīng)營(yíng)層及大股東直接決定，因此分紅方案只會(huì)有利于經(jīng)營(yíng)層及大股東。日前《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項(xiàng)的通知》正式發(fā)布，但其中對(duì)經(jīng)營(yíng)層及大股東仍然缺少有效約束條款。
雖然《通知》也規(guī)定了中小股東在分紅決策中的一些權(quán)利，但都比較虛。比如規(guī)定“股東大會(huì)對(duì)現(xiàn)金分紅具體方案進(jìn)行審議時(shí)，應(yīng)充分聽取中小股東的意見和訴求”，但中小股東也非鐵板一塊，其對(duì)分紅意見也是千差萬(wàn)別，聽取了誰(shuí)的意見算數(shù)？
再比如，《通知》規(guī)定如果上市公司對(duì)公司章程確定的現(xiàn)金分紅政策進(jìn)行調(diào)整或者變更，須經(jīng)出席股東大會(huì)的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過。在筆者看來，這基本上仍然是大股東說了算，分紅政策仍可能說變就變。這是因?yàn)�，首先，如果采取現(xiàn)場(chǎng)投票方式，由于參會(huì)成本等原因沒有什么中小股東會(huì)去投票，現(xiàn)實(shí)中就有大股東一個(gè)人開會(huì)的情況。其次，即使提供便利的網(wǎng)絡(luò)投票方式，也并非所有的中小股東都會(huì)參與投票，由于中小股東估計(jì)自己與大股東一起表決，很難扳倒大股東的意志，中小股東參與投票意愿非常低，投票比例超過15%的非常少見，這對(duì)于持股比例達(dá)總股本30%以上的大股東而言，即使參會(huì)的所有15%中小股東都投票反對(duì)大股東的提案，也難達(dá)到參會(huì)人數(shù)的三分之一，改變不了大股東初定結(jié)果。
其實(shí)，要解決分紅方案由大股東或經(jīng)營(yíng)層私定這個(gè)問題，也比較容易，那就是實(shí)行分類表決制度。在2004年出臺(tái)的《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》中，規(guī)定在股權(quán)分置情形下“試行公司重大事項(xiàng)社會(huì)公眾股股東表決制度”，重大事項(xiàng)必須經(jīng)參加表決的社會(huì)公眾股股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過，重大事項(xiàng)包括增發(fā)、重組以及對(duì)社會(huì)公眾股股東利益有重大影響的其他事項(xiàng)，分紅也當(dāng)屬其中。現(xiàn)在，股權(quán)分置改革基本完成，上述《規(guī)定》是否適用不得而知；但在目前市場(chǎng)中，社會(huì)公眾股股東與大股東以及經(jīng)營(yíng)層的利益分割問題并沒有得到切實(shí)解決，具體到分紅這件事情上，有必要沿用分類表決制度，讓中小股東能夠有效約束大股東及經(jīng)營(yíng)層。
分紅等問題充分反映中小股東意志，并不會(huì)影響大股東的合法利益。中小股東即使想多分紅但也不會(huì)分光分盡而影響公司發(fā)展，因?yàn)檫@樣股價(jià)將下跌，受損的是自己；中小股東處于最底層，他們的利益維護(hù)了，所有股東的利益都有保障。當(dāng)然，紅利分到所有股東手里，經(jīng)營(yíng)層、大股東可掌握的資源減少，其牟取不當(dāng)利益的可能就減少。
要確保分類表決制度真正發(fā)揮有效作用，還可進(jìn)一步明確實(shí)施細(xì)則和建立相關(guān)配套制度。比如，分類表決時(shí)強(qiáng)制實(shí)行網(wǎng)絡(luò)投票制度，以切實(shí)提高中小股東參與分類表決的積極性。另外還可輔之以表決權(quán)限制制度，我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)就有規(guī)定：一名股東擁有已發(fā)行股份總數(shù)的3%以上者，應(yīng)以章程限制其表決權(quán)。在A股市場(chǎng)社會(huì)公眾股股東單獨(dú)投票表決時(shí)，對(duì)持股1%至5%的股東，不妨將他們的表決權(quán)統(tǒng)統(tǒng)降為1%。
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