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2012-05-11 作者：吳學(xué)安 來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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中國證監(jiān)會(huì)5月9日正式發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項(xiàng)的通知》，進(jìn)一步采取措施提升上市公司對(duì)股東的回報(bào)。證監(jiān)會(huì)還將積極協(xié)調(diào)相關(guān)部門，加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金分紅有關(guān)政策的研究，為上市公司現(xiàn)金分紅創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。
據(jù)中國證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2010年，我國上市公司共有854家未進(jìn)行現(xiàn)金分紅，占全部公司家數(shù)的39%；2008年至2010年連續(xù)3年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅的有522家；2006年至2010年連續(xù)5年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅的有422家。雖然，有些上市公司因虧損或處于發(fā)展擴(kuò)張期，出于自身經(jīng)營情況考慮，將收益留存公司用于持續(xù)發(fā)展，但也有少數(shù)公司累計(jì)凈利潤為正、現(xiàn)金流情況較好但連續(xù)多年未現(xiàn)金分紅，且無充分合理的說明。
究其原因，在于長期以來資本市場及上市公司尚未真正形成促進(jìn)現(xiàn)金分紅的約束機(jī)制及股權(quán)文化，同時(shí)現(xiàn)有公司自治體系下政策規(guī)定的效力具有局限性。
眾所周知，在規(guī)范的分紅制度下，股市投資的收益是可以預(yù)期的，且這種預(yù)期是穩(wěn)定的，投資者更愿意長線投資，這有利于價(jià)值投資理念的形成。而在一個(gè)上市公司缺乏分紅意識(shí)的市場，投資者的一切行為都是圍繞股價(jià)的波動(dòng)進(jìn)行，以賺取其中的差價(jià)。由于股市投資所得低于存款利息，加之缺乏其他投資渠道，居民手中絕大部分資金都涌入銀行，導(dǎo)致國內(nèi)銀行儲(chǔ)蓄總額持續(xù)快速增長。由于分紅少，即使進(jìn)入股市的資金，也并不是為了獲取投資分紅，而僅僅是為了賺取差價(jià)。正是在這種目的驅(qū)動(dòng)下，使得投資者習(xí)慣于追漲殺跌，導(dǎo)致股價(jià)的劇烈波動(dòng)。
在成熟資本市場中，現(xiàn)金分紅是上市公司回報(bào)股東的重要方式，且分紅政策在一定時(shí)期內(nèi)一貫而透明，投資者很容易了解上市公司的分紅水平，從而作出是否長期投資的打算。
上市公司的融資分為內(nèi)源融資和外源融資，企業(yè)利潤是內(nèi)源融資的最重要來源。很多上市公司為了實(shí)現(xiàn)順利融資又少支付紅利，就會(huì)在市場可容忍的限度內(nèi)做低利潤，減少分紅的數(shù)量，在融資之后再對(duì)報(bào)表進(jìn)行調(diào)整。在這種情況下，如果外源融資采用定向增發(fā)等非公開的方式發(fā)行，就可能存在利益輸送，對(duì)社會(huì)投資者不利。尤其是上市公司從股東募集到錢后，卻沒有回報(bào)股東的壓力，股市投資者整體得到的現(xiàn)金分紅還抵不上印花稅和交易費(fèi)。這種情況下，上市公司“圈錢”沖動(dòng)就難以受到抑制，股民長期投資的理念也就難以樹立。
為改變投資者主要通過賺取差價(jià)來獲利從而助長市場炒作之風(fēng)的現(xiàn)狀，尤其是幫助廣大投資者樹立價(jià)值投資、長期投資的理念，促進(jìn)中國資本市場的健康發(fā)展，在目前市場環(huán)境下，建立上市公司強(qiáng)制現(xiàn)金分紅制度顯得尤為必要。值得關(guān)注的是，此次證監(jiān)會(huì)已經(jīng)明確推進(jìn)上市公司現(xiàn)金分紅的主要思路，一是積極倡導(dǎo)回報(bào)股東的股權(quán)文化，鼓勵(lì)、引導(dǎo)上市公司完善分紅政策及其決策機(jī)制，明確股東回報(bào)規(guī)劃，多渠道關(guān)注、了解、收集股東訴求，對(duì)通過股東大會(huì)等程序提出的股東訴求要作出明確回應(yīng)。上市公司董事會(huì)應(yīng)就股東回報(bào)事項(xiàng)進(jìn)行專項(xiàng)研究論證，向市場詳細(xì)說明規(guī)劃安排的理由等；二是強(qiáng)化現(xiàn)金分紅的信息披露要求，細(xì)化相關(guān)披露內(nèi)容。要求上市公司在定期報(bào)告等相關(guān)文件中詳細(xì)披露現(xiàn)金分紅政策的制定和執(zhí)行情況，提高現(xiàn)金分紅的透明度；三是在監(jiān)管中關(guān)注上市公司是否切實(shí)履行分紅承諾，對(duì)未按回報(bào)規(guī)劃履行承諾的公司，要采取必要的監(jiān)督檢查措施。
毋庸置疑，上市公司應(yīng)努力構(gòu)建“尊重股東、回報(bào)股東、全力維護(hù)股東利益”的股權(quán)文化。應(yīng)該說，正如“顧客是上帝”一樣，投資者也是上帝，同時(shí)和向顧客提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)類似，上市公司不僅有義務(wù)而且有必要向投資者提供真正良好的、明晰的投資回報(bào)。可以說，實(shí)施強(qiáng)制上市公司分紅可以視為中國股市向其投資功能的回歸，是對(duì)投資者權(quán)利的保護(hù)，它能夠推動(dòng)中國股市向理性化投資方向發(fā)展，這對(duì)崇尚價(jià)值投資的股民來說具有實(shí)質(zhì)性的利好作用。
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