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發(fā)達(dá)國家量化寬松的盤剝效應(yīng)
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2012-05-03 作者：洪平凡 來源：人民日報
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國際貨幣基金組織最新發(fā)布的財政監(jiān)測報告顯示，過去3年多，通過量化寬松等非常規(guī)貨幣政策，發(fā)達(dá)國家央行從全球獲得大量鑄幣稅，總量約占發(fā)達(dá)國家國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的8%，約合3萬多億美元。在2007年之前的3年里，這些國家的鑄幣稅只占GDP的1%。
每個國家政府通過發(fā)行本國貨幣都享有鑄幣稅，即貨幣持有人所放棄的利率收益。但是，作為國際儲備貨幣的發(fā)行者，美國、日本以及歐洲的發(fā)達(dá)國家不但享有本國國內(nèi)的鑄幣稅，還一直享受著國際鑄幣稅，即其他國家持有美元、歐元、日元等國際儲備貨幣而放棄的利率收益。
2008年國際金融危機爆發(fā)后，發(fā)達(dá)國家央行采取許多非常規(guī)的政策措施，包括從債務(wù)市場購買公司證券和政府債券，以此穩(wěn)定債券市場和增加銀行體系的流通性，即所謂的量化寬松政策。
美聯(lián)儲分別于2008年和2010年推出兩輪量化寬松政策，直接從債務(wù)市場購買了大量證券化的房地產(chǎn)債務(wù)和政府債券。歐洲央行在2010年希臘發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機后，也開始有選擇地從債務(wù)市場購買一些政府債券。隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機的惡化和蔓延，歐洲央行又推出兩次大規(guī)模“長期再融資操作”，以政府債券作抵押向商業(yè)銀行發(fā)放低息貸款；英國央行持有政府債券的總量也從2008年前占GDP的2%陡增至2011年的20%；日本央行持有政府債券的總量也相當(dāng)于GDP的20%。
量化寬松政策的實施，大幅增加了資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模。美聯(lián)儲的總資產(chǎn)從危機前的約8000億美元增至目前的2.9萬億美元；歐洲央行總資產(chǎn)從危機前的1.1萬多億歐元，上升到目前3.1萬億歐元左右（約合4萬億美元）。與此相對應(yīng)的是,中央銀行的負(fù)債規(guī)模,即基礎(chǔ)貨幣也隨之大幅上升。而基礎(chǔ)貨幣的大幅上升，給這些國家政府帶來了大量的鑄幣稅。
由于這些發(fā)達(dá)國家是國際儲備貨幣的發(fā)行者，其量化寬松導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣大幅上升,必然會反映在其他國家外匯儲備的上升。發(fā)展中國家的外匯儲備從2008年前的4.2萬億美元上升到2011年的6.8萬億美元，其中，中國的外匯儲備翻了一番，從1.5萬億美元上升到3萬多億美元。發(fā)展中國家向發(fā)達(dá)國家貢獻(xiàn)了大量的鑄幣稅。
發(fā)達(dá)國家的量化寬松不但導(dǎo)致發(fā)展中國家“交納”的國際鑄幣稅增加，還增加了他們的“通貨膨脹稅”，即國際儲備貨幣通貨膨脹導(dǎo)致其購買力貶值給貨幣持有者帶來的損失。目前，由于發(fā)達(dá)國家商業(yè)銀行的信貸功能還沒有從金融危機的打擊下完全恢復(fù)，量化寬松所增加的流動性也沒有完全轉(zhuǎn)變?yōu)樾刨J增長，因而，發(fā)達(dá)國家沒有明顯的通貨膨脹。但在未來，如果美國和歐洲國家的貨幣機構(gòu)無法迅速有效地回籠這些龐大的基礎(chǔ)貨幣，發(fā)展中國家將會承受通貨膨脹和國際儲備貨幣貶值給他們帶來的損失。因此，國際社會必須重視發(fā)達(dá)國家通過量化寬松政策轉(zhuǎn)嫁給其他國家的成本和風(fēng)險。
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