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以集體訴訟等制度加強(qiáng)投資者保護(hù)
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2012-05-02 作者：李允峰 來(lái)源：證券時(shí)報(bào)
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據(jù)報(bào)道，滬深證券交易所4月29日分別發(fā)布改進(jìn)和完善退市制度的征求意見(jiàn)文件，涉及滬深主板和中小板市場(chǎng)。在思路和總體框架與創(chuàng)業(yè)板退市制度一致的情況下，主板增加了營(yíng)收低于1000萬(wàn)作為退市條件之一。
推進(jìn)退市制度，將垃圾股趕出證券市場(chǎng)的做法深得民心，也必然促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展。但是，筆者建議在主板退市制度上，維護(hù)中小股東利益需要有更周詳?shù)目紤]。保護(hù)投資者利益是證券市場(chǎng)監(jiān)管的核心任務(wù)，上市公司在退市活動(dòng)中出現(xiàn)的損害他人的情況，應(yīng)當(dāng)制定和明確相關(guān)責(zé)任人的法律責(zé)任。除了追究責(zé)任人可能承擔(dān)刑事責(zé)任和行政責(zé)任外，上市公司退市時(shí)受到侵害的當(dāng)事人還可以通過(guò)民事訴訟程序追究責(zé)任人的法律責(zé)任。
主板退市制度設(shè)計(jì)中，如何更好保護(hù)中小投資者利益，筆者提幾條建議：
一是可以借鑒美國(guó)證券市場(chǎng)的集體訴訟制度。集體訴訟不要求投資者付出任何成本，但對(duì)違法者具有巨大的殺傷力，如果索賠成功，發(fā)起的律師行還可以獲得總賠償金額30%左右的分成，這就極大地鼓舞了律師行和投資者的訴訟熱情。這種制度安排極大地提高了公司的違規(guī)成本，而投資者訴訟卻幾乎沒(méi)有任何成本支出，投資者的訴訟收益總是大大高于訴訟成本。
目前國(guó)內(nèi)實(shí)施的代表人訴訟制度，要求權(quán)利人必須向法院進(jìn)行登記后才能參加，否則，未登記權(quán)利人就得在訴訟時(shí)效期間重新獨(dú)立提起訴訟，由法院裁定適用對(duì)代表人訴訟的判決和裁定。所以，我國(guó)代表人訴訟制度使當(dāng)事人訴訟成本提高，很大一部分投資者出于這一考慮，放棄訴權(quán)的行使。借鑒美國(guó)集團(tuán)代表訴訟程序完善我國(guó)代表人訴訟，不僅可以有效地保證投資者獲得經(jīng)濟(jì)賠償，而且可以間接促進(jìn)代表人訴訟制度制裁退市公司及其責(zé)任人的違法行為發(fā)揮作用。
二是司法機(jī)構(gòu)應(yīng)該全面受理證券民事賠償案件。目前，我國(guó)法院只受理投資者因虛假陳述受到損害而提起的民事訴訟。但由于上市公司退市的原因還包括操縱市場(chǎng)、非法挪用募集資金、不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易等其他類(lèi)型的嚴(yán)重違規(guī)違法行為，如果法院對(duì)投資者因此而提起的訴訟采取回避態(tài)度，則不僅不能使因退市而受到損害的投資者通過(guò)司法救濟(jì)獲得民事賠償，反而會(huì)在事實(shí)上對(duì)其構(gòu)成了一種新的侵權(quán)，也就是對(duì)投資者訴權(quán)的限制和剝奪。所以，法院應(yīng)全面受理證券民事賠償案件。
三是考慮建立股本保險(xiǎn)制度。股本保險(xiǎn)制度類(lèi)似于存款保障制度，指商業(yè)性保險(xiǎn)公司或組建的專門(mén)政策性保險(xiǎn)公司，通過(guò)提供股本保險(xiǎn)的方式，使之充當(dāng)投資者最終保護(hù)人。股本保險(xiǎn)可以說(shuō)是一種保證保險(xiǎn)，它是指上市公司在上市后，與保險(xiǎn)公司協(xié)商，就該上市公司的信用問(wèn)題進(jìn)行保險(xiǎn)。這里的“信用”指的是上市公司沒(méi)有故意誤導(dǎo)投資者的行為，尤其是指沒(méi)有公布虛假信息。一旦某退市公司具有披露虛假信息誤導(dǎo)投資者的行為，受損的投資者可以向保險(xiǎn)公司要求賠償，在其獲得保險(xiǎn)公司賠償以后，則向上市公司索賠的權(quán)利就相應(yīng)地轉(zhuǎn)移給了保險(xiǎn)公司。這一制度安排既可以穩(wěn)定廣大投資者對(duì)股市的信心，又有利于提高上市公司違規(guī)成本。
以上措施有利于形成對(duì)中小投資者的保護(hù)與救濟(jì)，避免退市嚴(yán)重侵害其利益，有利于消除他們對(duì)上市公司退市的抵觸情緒。
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