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力促經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型還需適當(dāng)放松金融管制
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2012-04-25 作者：鮑銀勝（財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所博士后流動(dòng)站博士后） 來源：上海證券報(bào)
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為了更有效地提高資金使用效率和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的根本轉(zhuǎn)型，同時(shí)盡力減輕通脹壓力并提高居民財(cái)產(chǎn)性收入水平，筆者認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)應(yīng)該著手放松金融管制。
在貨幣供給總量保持不變的情況下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力主要來自于實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率的提高，而不是來自于貨幣資金的推動(dòng)。鑒于投資回報(bào)率、利率以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之間的正相關(guān)關(guān)系，由投資回報(bào)率拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，必然是內(nèi)生型的良性經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其一方面可有效地遏止通脹，另一方面隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率的提高，各市場(chǎng)主體也都能從經(jīng)濟(jì)發(fā)展中得到相應(yīng)的利益。
經(jīng)濟(jì)學(xué)理論上有一條用來描述在貨幣市場(chǎng)均衡狀態(tài)下國(guó)民收入和利率之間相互關(guān)系的LM曲線。依據(jù)薩繆爾森的描述，
LM曲線由向上傾斜的規(guī)律，隨著GNP水平的上升，對(duì)于M的交易需求也增加。但是M的供給沒有增加。那么，為了滿足新的交易需求，額外的M從哪里來呢？來自于較高的利息率所釋放出來的貨幣。
考慮LM曲線所蘊(yùn)含的GNP與利率之間的這種關(guān)系，筆者認(rèn)為，放松金融管制，實(shí)現(xiàn)利率的市場(chǎng)化定價(jià)以及民間資金的自由流動(dòng)，打破國(guó)有銀行的金融壟斷，將有助于轉(zhuǎn)變我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量和效率，有效地控制通貨膨脹，使全體國(guó)民都從經(jīng)濟(jì)發(fā)展中受益。
改革開放以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣化程度進(jìn)一步加深，一方面居民手中掌握的財(cái)富主要表現(xiàn)為貨幣化財(cái)富；另一方面由資源貨幣化而導(dǎo)致貨幣當(dāng)局連續(xù)不斷的貨幣發(fā)行，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨較大的通脹壓力，而金融管制所導(dǎo)致的資金流向限制以及利率的定價(jià)限制。一方面使以資源貨幣化為典型特征的粗放型擴(kuò)大再生產(chǎn)大行其道，不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型；另一方面也使居民很難通過利率回報(bào)的方式，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的財(cái)產(chǎn)性收入，其在某種程度上，這也不利于發(fā)揮消費(fèi)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用。更有甚者，在金融管制背景下，央行在運(yùn)用量化貨幣政策工具如通過提高法定存款準(zhǔn)備金率的方式，調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行時(shí)，往往會(huì)陷入“一放就亂、一管就死”的被動(dòng)境地。
在目前的情形下，適當(dāng)放松金融管制，可以從以下幾方面入手：
第一、降低銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，建立銀行業(yè)自由競(jìng)爭(zhēng)制度。由于銀行業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻較高以及銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)行政審批較嚴(yán)，多年來我國(guó)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)一直處于壟斷狀態(tài)，工、農(nóng)、中、建四家國(guó)有商業(yè)銀行在全國(guó)存款總額中占據(jù)了絕大多數(shù)份額，在國(guó)有銀行法人治理結(jié)構(gòu)仍不完善以及金融管制較嚴(yán)的背景下，銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)處于壟斷狀態(tài)，高額存貸差成為銀行業(yè)的主要收入來源。要實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)的公平市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)方式的根本性轉(zhuǎn)變，就必須在建立科學(xué)的國(guó)有銀行企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的前提下，放寬金融行業(yè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的行政審批權(quán)限，為促進(jìn)銀行業(yè)的公平自由競(jìng)爭(zhēng)創(chuàng)造有利條件。
應(yīng)該說，溫州金融改革試點(diǎn)已向銀行業(yè)的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)方面邁出了可喜一步。其重要意義不僅在于允許境內(nèi)資金境外投資，在境外生產(chǎn)要素價(jià)格居高不下的條件下，境外投資仍然面臨著較大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，更在于確認(rèn)了有組織的小額金融信貸的合法性，其在某種程度上為降低銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，實(shí)行銀行業(yè)自由競(jìng)爭(zhēng)制度創(chuàng)造了有利條件�？梢灶A(yù)計(jì)，隨著大量社會(huì)資金進(jìn)入銀行業(yè)，銀行業(yè)自由競(jìng)爭(zhēng)制度的推行必將有力地推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)型，有力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率提高，也有利于提高居民的財(cái)產(chǎn)性收入水平。
第二、放開利率管制，實(shí)行市場(chǎng)化利率定價(jià)機(jī)制。就宏觀調(diào)控而言，當(dāng)前我國(guó)在貨幣政策上更多地采用調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率的措施，這種量化調(diào)控工具的運(yùn)用，一方面還帶有人為的行政性調(diào)控印跡，另一方面在外部資金已大幅進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)的條件下，依靠法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)控手段，也難以達(dá)到理想的調(diào)控效果。因此，在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，面對(duì)我國(guó)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢(shì)，果斷放松利率管制，通過市場(chǎng)利率的自由變動(dòng)，充分運(yùn)用市場(chǎng)的力量，才有可能促使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)總量和結(jié)構(gòu)上的協(xié)調(diào)發(fā)展。
第三、在守法經(jīng)營(yíng)的條件下，實(shí)現(xiàn)資金的自由流動(dòng)，提高資金的使用效率。資金不能自由流動(dòng)是當(dāng)前我國(guó)在金融管制方面存在的突出問題，一些閑置資金還規(guī)定了明確的用途，一些高回報(bào)率的項(xiàng)目很難通過合法的渠道募集資金。這種局面既降低了資金的使用效率，也不利于打破銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)的壟斷局面。特別需要指出的是，在國(guó)內(nèi)資金還沒有實(shí)現(xiàn)自由流動(dòng)的背景下，一些人卻急于放開國(guó)際資本管制，實(shí)現(xiàn)資金的境內(nèi)、境外自由流動(dòng)。由于我們對(duì)于國(guó)外的金融制度還缺乏細(xì)致的了解，甚至對(duì)于國(guó)際資本市場(chǎng)的游戲規(guī)則也缺乏相應(yīng)的實(shí)踐檢驗(yàn)。因此，在外部投機(jī)資本已獲取暴利的情況下，短期之內(nèi)，實(shí)現(xiàn)資金的境內(nèi)、境外自由流動(dòng)，只會(huì)導(dǎo)致獲利的投機(jī)性外資大量出逃，也會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)非法資金的大量流出。有鑒于此，筆者認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)金融管制仍然較嚴(yán)的情況下，當(dāng)務(wù)之急是實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)資金的自由流動(dòng)。再清楚不過，只有通過市場(chǎng)資金的自由流動(dòng)，才會(huì)形成真正意義的市場(chǎng)均衡利率，才能通過資金向高回報(bào)率項(xiàng)目的流動(dòng)，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型的同時(shí)，增加居民以貨幣形態(tài)為表現(xiàn)形式的財(cái)產(chǎn)性收入水平。
整體來看，在當(dāng)前我國(guó)閑置資金充裕的條件下，適當(dāng)放松金融管制，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，通過市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制實(shí)現(xiàn)資源配置效率的最大化，將有效地解決貨幣投放過多、調(diào)控手段過于行政化等諸多問題，進(jìn)而真正實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型。
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