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2012-04-16 作者：任曉 來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)
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從今天起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一。此舉是增強(qiáng)人民幣匯率彈性的重要制度改進(jìn)，有助于市場(chǎng)尋找更為均衡的人民幣匯率水平。
自2005年人民幣匯率制度改革以來(lái)，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差持續(xù)攀高，人民幣一直面臨單邊升值壓力。然而，自去年四季度以來(lái)，我國(guó)出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目逆差、資本流入放緩、國(guó)際收支逐步接近均衡狀態(tài)。在此背景下，市場(chǎng)對(duì)人民幣未來(lái)走勢(shì)預(yù)期出現(xiàn)分化，人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)雙向波動(dòng)，為央行擴(kuò)大人民幣匯率波幅提供了有利的時(shí)間窗口。
首先，擴(kuò)大人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度，將進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，會(huì)使匯率中間價(jià)更具有指導(dǎo)意義。目前，人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制是由中國(guó)外匯交易中心于每日銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)前向所有銀行間外匯市場(chǎng)做市商詢(xún)價(jià)，并將全部做市商報(bào)價(jià)作為人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)的計(jì)算樣本，去掉最高和最低報(bào)價(jià)后，將剩余做市商報(bào)價(jià)加權(quán)平均，得到當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)。去年12月銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元即期交易出現(xiàn)連續(xù)12個(gè)“跌停”，與此同時(shí)，出現(xiàn)商業(yè)銀行掛牌匯率買(mǎi)賣(mài)價(jià)均在中間價(jià)之上的操作，這從側(cè)面表明，現(xiàn)有中間價(jià)難以有效反映外匯市場(chǎng)供求關(guān)系。在擴(kuò)大人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度后，在一個(gè)相對(duì)較寬的波動(dòng)區(qū)間中，市場(chǎng)交易主體能進(jìn)行完全交易性操作，通過(guò)市場(chǎng)操作發(fā)現(xiàn)真實(shí)價(jià)格水平，促進(jìn)匯率趨向合理均衡水平。
其次，均衡匯率水平形成和匯率波動(dòng)方向及幅度將更充分地反映出基本面的變化情況。作為一個(gè)大國(guó)，我國(guó)匯率主要取決于我國(guó)相對(duì)于其他國(guó)家的貿(mào)易條件，并非國(guó)際資本流動(dòng)和政治壓力。貿(mào)易條件主要包括勞動(dòng)力成本、技術(shù)條件、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資源稟賦及貨幣當(dāng)局調(diào)控匯率能力等。當(dāng)前，我國(guó)貿(mào)易順差與GDP之比已回落至4%以?xún)?nèi)，外匯來(lái)源大規(guī)模減少，人民幣升值基礎(chǔ)性來(lái)源極大弱化。此外，就中美通脹對(duì)比而言，未來(lái)我國(guó)通脹水平可能持續(xù)高于美國(guó)，從這一角度看，人民幣不具備繼續(xù)大幅升值條件。在擴(kuò)大人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的匯率將更為真實(shí)地反映市場(chǎng)供求關(guān)系，由此人民幣面臨的外部升值壓力會(huì)大幅減弱。
再次，擴(kuò)大人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度，意味著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大，市場(chǎng)參與主體需提高規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)。相對(duì)于歐元、日元來(lái)說(shuō)，人民幣對(duì)美元的浮動(dòng)幅度仍較小，此舉不會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)過(guò)大沖擊。但要看到，一方面，人民幣彈性加大，不再單邊大幅升值，資金預(yù)期會(huì)發(fā)生變化，短期可能對(duì)資產(chǎn)價(jià)格形成壓力；另一方面，從短期看，銀行、一些外向型企業(yè)可能會(huì)面臨一些匯率風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此，銀行和相關(guān)企業(yè)應(yīng)做好應(yīng)對(duì)，銀行需加強(qiáng)對(duì)外匯資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，企業(yè)可通過(guò)購(gòu)買(mǎi)一些金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值，鎖定遠(yuǎn)期匯率，避免匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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