金磚國家領導人今、明兩天在印度新德里舉行第四次會晤。據(jù)報，金磚五國這次可能簽署一個貨幣互換的初步協(xié)議，以成立一家多邊發(fā)展銀行。
過去十年，金磚國家已成新興經(jīng)濟體“群體性崛起”的代名詞。以購買力平價（PPP）衡量，金磚四國在全球經(jīng)濟中的地位日益凸顯，對全球GDP增長的貢獻超過三分之一，占全球經(jīng)濟的比重從六分之一升至近四分之一，后來又有南非加入金磚陣營，這種全球經(jīng)濟勢力轉換的速度，恐怕連提出“金磚”概念的奧尼爾先生都始料未及。
盡管發(fā)達國家主導的全球經(jīng)濟金融格局還將在很長時期內(nèi)持續(xù)，但長期積累的全球經(jīng)濟失衡和全球經(jīng)濟復蘇中利益分配不均等化，已經(jīng)這種相對穩(wěn)定的態(tài)勢在“多元化”格局中孕育著變革。事實上，金融危機之后，新興國家的快速崛起沖擊著以美國為首的全球力量架構，全球經(jīng)濟與貿(mào)易重心正在由“西”向“東”轉移，金磚國家形成的南北向度的弓形結構，正是對由美日歐主導西方“三角”所形成的世界經(jīng)濟格局的最大挑戰(zhàn)。
更讓世人始料未及的是，儲備資產(chǎn)在新興經(jīng)濟體的累積以及對外債務在發(fā)達經(jīng)濟體的快速累積。目前，新興市場經(jīng)濟體的對外資產(chǎn)余額超過對外債務余額，大都成為對外凈債權國，發(fā)達經(jīng)濟體的對外債務余額超過對外資產(chǎn)余額，幾乎都是對外凈債務國。
2011年三季度末，全球所有經(jīng)濟體的外匯儲備合計10.62萬億美元，而金磚五國占了75%，僅中國就占到了全球的三分之一，俄羅斯占比接近7%，印度占比接近4%，巴西占比也在2%以上。然而，問題還有另一面。作為債權國的新興經(jīng)濟體大都又面臨著負財富效應、貨幣錯配，對外金融資產(chǎn)與負債不對稱等不成熟債權國的種種困境。近十年來，伴隨著全球經(jīng)濟與貿(mào)易重心的東移，全球制造業(yè)中心已逐步轉向新興市場國家，但貨幣金融中心仍在發(fā)達國家，這也決定了財富的分配權仍然掌握在發(fā)達國家手中。新興經(jīng)濟體金融財富在全球占比明顯低于GDP的占比。
金磚國家大都金融市場不發(fā)達，金融體系比較脆弱，在對外交易中長期依賴儲備貨幣計價、結算、借貸和投資，貨幣錯配帶來的匯率和資產(chǎn)風險不可避免。由于新興市場貨幣大都盯住美元，貨幣政策的自主性嚴重被削弱。特別是自2008年的國際金融危機以來，本幣升值、熱錢流入，不但進一步推高了新興經(jīng)濟體外儲規(guī)模、加劇了輸入型通脹的風險，也使新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟與金融安全越來被美國債務風險所拖累，由于作為全球貨幣錨的美元超發(fā)導致債權人資產(chǎn)大幅縮水，債權人權益被嚴重“稀釋”而陷入財富管理困境。
在既有發(fā)展循環(huán)似乎走進“死胡同”的時候，面對全球經(jīng)濟格局深刻調(diào)整和發(fā)達國家總需求減弱，新興經(jīng)濟體既要著力擴大內(nèi)需市場，又要壓縮過剩生產(chǎn)能力和爭取新興產(chǎn)業(yè)市場空間，更要直面經(jīng)歷外需停滯不前而內(nèi)需尚未培育成熟的轉型陣痛。因此，新興經(jīng)濟體挖掘彼此合作空間，共同應對危機意義重大。
問題是金磚國家間的經(jīng)貿(mào)合作數(shù)量仍偏低，內(nèi)部合作尚處于初級階段。例如，按購買力平價計算，2010年，金磚五國的國內(nèi)生產(chǎn)總值約占世界總量的18%，貿(mào)易額占世界的15%，中國去年與其他金磚國家的貿(mào)易額增幅高達40%，超過其在全球范圍內(nèi)的平均水平，但其他金磚國家之間的貿(mào)易額相對較小。盡管2009年中國已成俄羅斯第二大出口國，可是1997年以來中國對俄羅斯累計投資不足50億美元，占俄羅斯累計吸引FDI總額比重不足1%，且投資領域僅限于能源礦產(chǎn)資源等領域，在證券投資和股份投資方面至今仍是空白。2009年中國超過美國成為巴西第一大貿(mào)易伙伴，可中國對巴西投資占其利用外資額比重僅為0.1%。2009年中國已是印度第二大進出口貿(mào)易國，兩國貿(mào)易高速增長，但中國對印度投資總額占其利用外資總額不足1%。
事實上，從多樣性、差異性和互補性的角度看，新興經(jīng)濟體完全可以形成一個新的經(jīng)濟貿(mào)易循環(huán)。發(fā)達經(jīng)濟體繼續(xù)設置政策障礙，阻止新興經(jīng)濟體外儲資產(chǎn)對基礎設施、能源領域等重要資產(chǎn)的投資和購買，倒給了新興經(jīng)濟體之間的相互投資以機遇，五國的工業(yè)化水平、產(chǎn)業(yè)結構及資源稟賦等存在差異，可以加大相互之間在海外兼并、海外市場拓展、技術升級、資源能源收購、知識產(chǎn)權等項目的重點支持，加強外儲資產(chǎn)的相互投資，從而改變儲備資產(chǎn)流向發(fā)達經(jīng)濟體債券的局面。
方向已經(jīng)很清晰：金磚國家要減少美元資產(chǎn)和美國債券投資，而轉向相互之間的股權投資和產(chǎn)業(yè)投資。這不僅會改變長期以來的全球資本循環(huán)格局，形成新的金融聚合模式，也必將扭轉全球財富失衡的局面。
當然，還要設法由此形成新的金融貨幣循環(huán)。首先，積極建立新興經(jīng)濟體集團內(nèi)的主權貨幣結算制度，加快推動各國主權貨幣的國際化進程。允許國家間的貨幣作為結算和投資貨幣，允許對方貨幣在境內(nèi)結匯為本幣，尤其允許對方的機構在境內(nèi)開設本幣賬戶。其次，加大新興經(jīng)濟體貿(mào)易項下的主權貨幣的相互投資；在貿(mào)易項下的資金流動開放以后，可以相互允許各自的企業(yè)到對方國家的股市和債市發(fā)行股票和債券，共同建立新興經(jīng)濟體債券市場。再次，著手推動新興市場間的匯率協(xié)商及聯(lián)動機制,降低美元匯率波動的負面影響，鼓勵實行與人民幣掛鉤的匯率機制。最后，提高新興經(jīng)濟體在全球外匯市場中的交易份額。根據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計，2010年全球匯市日均成交量已高達4萬億美元，較2007年增長20%。然而在如此重要的市場中，金磚國家所占比重微乎其微，中國、巴西比重幾乎為零，俄羅斯和印度的匯市平均交易量占世界比重也僅為1%。
新興經(jīng)濟體貨幣成為全球主要儲備貨幣的道路還很漫長，但從現(xiàn)在起積極推動各國貨幣的市場交易，應該是逐步放棄盯住美元并形成浮動匯率機制的關鍵一步。