近日有報(bào)道稱，地方“養(yǎng)老金入市”第一單花落廣東。其實(shí)，此前黑龍江等省，已有較小比例資金委托全國社保基金理事會(huì)的先例，且此次廣東省政府委托全國社保基金理事會(huì)管理的1000億元資金，也并非要傾力投入股市。故“第一單”或“入市”之類，都不甚準(zhǔn)確，或可謂“大筆委托第一單”。如果這筆為期兩年的委托投資收益尚可，則跟進(jìn)案例也將層出不窮。
　　此時(shí)，對(duì)其進(jìn)行辯證分析實(shí)有必要。先說優(yōu)勢(shì)：
　　首先，就資金管理的特點(diǎn)而言，集中管理的效率明顯大于分散管理，統(tǒng)一管理的風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)勢(shì)也更突出。
　　基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金結(jié)存金額放到各地分散管理，已顯著受制于各地參差不齊的投資運(yùn)營能力和風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制，或因投資經(jīng)營能力不強(qiáng)造成虧損，或因風(fēng)控機(jī)制不佳爆出風(fēng)險(xiǎn)。反觀全國社�；�金理事會(huì)的經(jīng)營業(yè)績，從2001年到2011年，全國社�；�金共實(shí)現(xiàn)投資收益2847億元，年均收益率為8.41%，比同期通脹率高出6個(gè)百分點(diǎn)。尤其近幾年金融市場(chǎng)震蕩加劇的階段，全國社�；�金更表現(xiàn)出較好的風(fēng)控能力。
　　其次，各地社保資金以委托全國社�；�金理事會(huì)方式為發(fā)端，逐步過渡到由一家或幾家機(jī)構(gòu)統(tǒng)一管理，是改變過度分散管理體制的漸進(jìn)改革選項(xiàng)。
　　目前，我國養(yǎng)老基金管理的最大弊端就是過于分散。這造成資金管理效率低下，也造成人保部對(duì)整個(gè)國內(nèi)的養(yǎng)老賬戶運(yùn)營狀況缺乏足夠清晰的了解。有報(bào)道稱，中央正研究如何完善養(yǎng)老金的投資運(yùn)營方法，而人保部2012年最重要的工作之一即是研究制定養(yǎng)老金投資運(yùn)營辦法。而今，廣東這一做法，或?yàn)橛幸饬x的探索性舉措。在管理體制暫無法理順的情況下，先將投資運(yùn)營權(quán)限適度集中，確保資產(chǎn)穩(wěn)定增值，再擇機(jī)理順管理體制，逐步推進(jìn)整個(gè)養(yǎng)老金管理、運(yùn)營的體制變革，是較務(wù)實(shí)的改革思路。
　　第三，養(yǎng)老金進(jìn)股市，是開拓各地養(yǎng)老金投資渠道、促進(jìn)投資管理方式多元化的重要舉措，也是應(yīng)對(duì)日益龐大的養(yǎng)老金支取需求的必選項(xiàng)。
　　我國從2001年進(jìn)入老齡化到深度老齡化，可能只有30年，這30年的前10年，資本市場(chǎng)無活水，社�；�金家底薄，長此以往，根本無法應(yīng)對(duì)今后居民的養(yǎng)老金支取需求。未來20年內(nèi)，在調(diào)整養(yǎng)老金適用稅制、坐實(shí)個(gè)人養(yǎng)老賬戶、劃撥資產(chǎn)進(jìn)入全民社保體系的同時(shí)，還必須配以開拓投資渠道、提升基金收益的手段，才有望根本上系統(tǒng)解決我國養(yǎng)老金領(lǐng)域的體制和機(jī)制問題。此次廣東省基本養(yǎng)老資金委托給全國社保基金理事會(huì)之后，投資領(lǐng)域選項(xiàng)豐富，至少包括國債、銀行存款、企業(yè)債、金融債等固定收益產(chǎn)品，還可能參與股票一二級(jí)市場(chǎng)，將有助于穩(wěn)定提升收益水平，形成更健全的收益機(jī)制。
　　而另一方面，也并不應(yīng)一廂情愿地將各方期待強(qiáng)加給這個(gè)新生事物。
　　一是不宜將此直接視為對(duì)股市的直接刺激，乃至看作所謂政府“托市”。畢竟，全國社�；�金理事會(huì)自身投資股票二級(jí)市場(chǎng)的比例有嚴(yán)格限制，對(duì)入市時(shí)機(jī)的把握更是外人無從知曉的商業(yè)機(jī)密。據(jù)此即大舉入市，和求神問卜買股票的風(fēng)險(xiǎn)不相上下。
　　二是不宜將地方養(yǎng)老金委托給全國社�；�金理事會(huì)當(dāng)做唯一管理方式。從各地實(shí)踐看，上海采用的是委托商業(yè)養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)——長江養(yǎng)老保險(xiǎn)公司的模式，其他省份也探索過多種方式。以全國社�；�金的投資收益做例子，2010年時(shí)，其委托投資的收益部分也占其總收益的三分之二左右�？梢�，即便有必要適度集中，也不宜強(qiáng)求一律。
　　三是不宜將投資管理機(jī)制的改革意義拔得過高，乃至忽略了我國養(yǎng)老金體制改革的困難——稅制調(diào)整和資金補(bǔ)充。從國際經(jīng)驗(yàn)看，沒有遞延稅制，就沒有商業(yè)養(yǎng)老領(lǐng)域的真正活躍。而沒有大規(guī)模資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)增厚養(yǎng)老金家底兒，沒有企業(yè)和個(gè)人的積極繳費(fèi)，養(yǎng)老金“池子”實(shí)際上永遠(yuǎn)都是干涸的。僅靠國有股上市劃轉(zhuǎn)全國社�；�金理事會(huì)的“修補(bǔ)”措施，根本無從解決各地面臨的“空賬運(yùn)行”和持續(xù)運(yùn)作難題。機(jī)制改革當(dāng)然值得叫好，但必須盡早推動(dòng)體制變革，否則仍于事無補(bǔ)。