上海證券交易所于3月13日發(fā)布《關(guān)于征求優(yōu)化大宗交易機(jī)制有關(guān)措施意見的函》，具體的優(yōu)化措施主要包括：延長大宗交易時間，降低大宗交易門檻，放寬漲跌幅限制范圍，增加大宗交易申報類型等四方面。在四項優(yōu)化機(jī)制中，放寬漲跌幅限制范圍，由于引入鎖定期的概念，最值得關(guān)注。它有利于反映投資者真實意愿表達(dá)，滿足投資者需求，抑制短炒，引領(lǐng)價值投資，同時也維護(hù)了二級市場的穩(wěn)定和廣大投資者的利益。
　　目前的大宗交易機(jī)制中，要求大宗交易成交價格處于前收盤價格的漲跌幅限制范圍內(nèi)，即對于大多數(shù)股票而言，大宗交易的成交價格處于前收盤價的90%-110%之間。同時，當(dāng)日大宗交易后，受讓方次日即可將相應(yīng)股票賣出。在上交所的優(yōu)化機(jī)制中，初步考慮將漲跌幅限制范圍設(shè)為兩種情形，并且由于范圍的放寬，引入鎖定期概念，對不同折溢價的大宗交易，設(shè)置不同時間長短的鎖定期。漲跌幅限制范圍為前收盤價格的70%-130%的，鎖定期限至少為6個月；漲跌幅限制范圍為前收盤價格的50%-150%的，鎖定期限至少為1年。鎖定期內(nèi)，受讓投資者購入的股份不得轉(zhuǎn)讓。漲跌幅限制范圍的放寬，附以鎖定期，具有重要的創(chuàng)新意義。
　　首先，漲跌幅限制范圍的放寬，具有潛在的客觀需求。根據(jù)wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2009年至今，大宗交易共有11454筆，其中1181筆大宗交易是溢價交易的，占比達(dá)10.3%；10056筆大宗交易是折價交易的，占比達(dá)87.8%。關(guān)注折溢價幅度較大的交易比例發(fā)現(xiàn)，以漲停價或接近漲停價（按9%以上統(tǒng)計，ST類股票按4.5%以上統(tǒng)計）交易的共計75筆，占溢價交易筆數(shù)的6.4%；以跌停價或接近跌停價（按9%以上統(tǒng)計，ST類股票按4.5%以上統(tǒng)計）交易的共計4637筆，占比達(dá)46.1%。由此可見，對于折價成交的大宗交易，有將近五成的交易是按照跌停價或近乎跌停價成交的；對于溢價成交的大宗交易，也有一定比例的交易是以漲停價或接近漲停價成交。因此，漲跌幅限制范圍的放寬，具有較大的潛在市場需求。
　　其次，漲跌幅限制范圍的放寬，有助于充分體現(xiàn)大宗交易雙方愿意成交的真實價格水平。具體的折溢價程度，與標(biāo)的股票交易雙方的議價能力、雙方的市場觀點，以及交易時的市場狀況等多種因素相關(guān)。出讓方急于減持且難于找到有意向的受讓方時，交易價格將傾向于較深的折價水平。這時如果以跌停幅度為上限，則有礙于交易雙方以真實意愿的價格水平成交。當(dāng)受讓方對出讓方具有收購意向時，交易價格以漲停幅度為上限也顯得過于局限。大宗交易是對集中競價交易的重要補(bǔ)充形式，應(yīng)當(dāng)鼓勵交易雙方在交易中體現(xiàn)最真實的價格水平，放寬漲跌幅限制范圍，是制度進(jìn)步的體現(xiàn)。
　　第三，漲跌幅限制范圍的放寬，需要配合鎖定期機(jī)制。上交所提出的鎖定期機(jī)制，可以避免在公告大宗交易信息后市場出現(xiàn)劇烈波動。對于大幅折價成交的大宗交易，如果不設(shè)置鎖定期，普通投資者對大宗交易受讓方在未來短期出售標(biāo)的股票獲利將具有較強(qiáng)的預(yù)期，并且這種預(yù)期很可能在影響標(biāo)的股價的各種因素中占據(jù)主導(dǎo)地位，從而容易出現(xiàn)標(biāo)的股票在二級市場大幅急跌的現(xiàn)象。對于大幅溢價成交的大宗交易，如果不設(shè)置鎖定期，則普通投資者會預(yù)期標(biāo)的股價在短期內(nèi)急升，隨之出現(xiàn)的跟隨買入行為會進(jìn)一步加速標(biāo)的股價的上漲。
　　鎖定期的缺失，直接扭曲了標(biāo)的股票的二級市場價格，市場有效性降低。股價的急漲急跌，容易造成投資者進(jìn)一步追漲殺跌，劇烈波動的市場將不利于投資者利益的保護(hù)。此外，放寬大宗交易的折溢價范圍，可能誘發(fā)利益輸送現(xiàn)象。公眾無法得到大宗交易公告之外與之相關(guān)的任務(wù)交易信息，交易雙方可能存在潛在利益輸送，這將有礙于交易的公平性。為大幅折溢價成交的大宗交易設(shè)置鎖定期，限制受讓方在半年、一年的時期內(nèi)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的證券，有利于穩(wěn)定標(biāo)的證券的二級市場價格，抑制短線炒作標(biāo)的股票，避免影響集中競價交易，在封堵利益輸送漏洞、保障普通投資者利益、維持市場秩序的同時，使標(biāo)的證券價格更能體現(xiàn)上市公司的真實價值，有利于引導(dǎo)投資者做出理性投資和價值投資。
　　可以期待，在放寬大宗交易價格漲跌幅限制范圍后，市場仍將穩(wěn)步運行，在帶來更多投資者參與的同時，大宗交易將進(jìn)入更加繁榮的時代。