中國人民銀行近日決定,從2012年2月24日起,下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。盡管這次存準下調對市場的影響并沒有如預期的那么大,但其中所透露的政策信息十分豐富。
首先,它已經向市場發(fā)出一個明確的信息:貨幣政策逐漸調整已經開始,央行肯定會根據實際運行情況來滿足實體經濟的融資需求。也就是說,貨幣政策靈活性將是今年貨幣政策的主基調。
其次,今年的貨幣政策將在如何保證實體經濟融資需求和防范系統(tǒng)性風險中找平衡。之前市場就預期,央行會在春節(jié)前下調存準,但是面對市場偏緊的流動性,央行非常慎重,只是更多地通過公開市場操作來向市場注入流動性。這主要是因為,貨幣政策放松是為了保證實體經濟的融資需求,同時還要避免再出現(xiàn)如2009年-2010年貨幣與信貸增長過快所導致的經濟后遺癥,如流動性泛濫、房地產價格快速飆升及泡沫吹大、政府融資平臺風險等。
第三,這次存準下調并不意味著國內貨幣政策轉向,而更多是讓存款準備金率向常態(tài)水平回歸。從2010年開始,由于流動性泛濫,通貨膨脹的壓力逐漸上升,央行更多使用數(shù)量工具(即存款準備金率上調),達到收縮泛濫的流動性的目的。不過,當過度使用數(shù)量工具來收縮流動性時,新問題也就顯露了出來。比如,存款準備金率上調到21.5%以上時,銀行信貸的收縮不僅對實體經濟產生嚴重的信貸擠出效應(如中小企業(yè)及農業(yè)融資困難等),而且也讓銀行把其不少業(yè)務紛紛移到表外,國內影子銀行開始泛濫。
今年貨幣政策預調及微調的主要目標是讓貨幣及信貸增長向常態(tài)回歸,這樣看來,其中最重要的就是讓存款準備金率逐漸回到常態(tài)水平(比如15%左右)。因此,作為一種向常態(tài)回歸的貨幣政策工具,存款準備金率下調的概率是較大的。同時,今年人民幣持續(xù)走強的預期正在改變,外資流入減少,使得外匯占款隨之減少,這些都為國內下調存準或回歸常態(tài)創(chuàng)造了條件。存款準備金率的變化將是央行貨幣政策預調微調的主要工具。
第四,今年存貸款利率變化的概率將減小。一是央行運用數(shù)量工具成了慣例,盡管慣例所起的作用有限,但是這種慣性還會持續(xù);二是今年CPI仍將保持在高位,如果CPI不回落到一定的區(qū)間、存款利率仍然處于負利率的話,存貸款利率變化的概率就不會太大。因為負利率過高,央行的壓力一定不小。而且在當前貸款利率實行下限管理的情況下,動用貸款利率工具起到的作用不會太大,所以央行仍會更多地使用數(shù)量工具。