由于希臘政府沒有滿足國際救助方提出的政治保證,原定于15日的希臘新救助協(xié)議談判再次擱淺。
久拖不決的債務(wù)危機和經(jīng)濟(jì)緊縮已經(jīng)對希臘經(jīng)濟(jì)造成了沉重的打擊,2011年希臘步入了第五個衰退的年頭,嚴(yán)厲的財政緊縮和經(jīng)濟(jì)衰退讓希臘債務(wù)狀況進(jìn)一步惡化,債務(wù)違約的宿命恐怕在劫難逃。
事實上,希臘只是發(fā)達(dá)國家主權(quán)債務(wù)危機的一個縮影,在未來的幾年內(nèi),發(fā)達(dá)國家的金融機構(gòu)、政府部門和家庭部門將進(jìn)入全面去杠桿化,信用緊縮、財政緊縮和消費緊縮三個層面的疊加效應(yīng),使全球去杠桿化過程更加痛苦和漫長。
金融危機以來,西方發(fā)達(dá)國家政府試圖通過擴大其資產(chǎn)負(fù)債表、向金融、居民與企業(yè)部門提供刺激來減輕財富縮水的沖擊,進(jìn)而控制去杠桿化的速度,私人部門的資產(chǎn)負(fù)債轉(zhuǎn)移至政府部門。據(jù)彭博統(tǒng)計,目前,全球主要經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)背負(fù)上了高達(dá)7.6萬億美元的沉重債務(wù),其中G7國家今年到期的主權(quán)債務(wù)總額約7.3萬億美元,如果算上利息,全球主要經(jīng)濟(jì)體今年所需的再融資規(guī)模將超過8萬億美元,巨額債務(wù)及其巨大的融資缺口成為全球經(jīng)濟(jì)最大的不穩(wěn)定因素。
這樣看來,降低總債務(wù)相對于GDP的水平已經(jīng)成為全球性難題。資產(chǎn)負(fù)債表的艱難修復(fù)、中長期增長放緩以及主權(quán)債務(wù)危機解決的復(fù)雜性和艱巨性都決定著世界經(jīng)濟(jì)的走向變得越來越不確定:一面要為即將到期的巨額債務(wù)尋找融資缺口,而另一方面,又要通過大規(guī)模減赤,實施債務(wù)壓縮,其長期性和復(fù)雜性預(yù)示著所有的挑戰(zhàn)才剛剛開始。
比較棘手的是,政府“去杠桿化”步履維艱,金融和家庭等私人部門的“去杠桿化”同樣長夜難熬。金融造血機制遭到嚴(yán)重破壞,全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣乘數(shù)大幅下降,金融危機以來英國降幅最大,從25倍降至10倍;美國從11倍降至4倍;歐盟則在10倍到8倍間徘徊。特別是在主權(quán)債務(wù)危機愈演愈烈的情況下,歐美金融機構(gòu)依然不得不面臨著信貸標(biāo)準(zhǔn)收緊、壞賬增多、融資困難等諸多麻煩,這將進(jìn)一步延緩全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步。
“去杠桿化”正在改變?nèi)虻男枨蠼Y(jié)構(gòu)。金融危機爆發(fā)以來,疲弱的消費需求嚴(yán)重制約了發(fā)達(dá)國家的復(fù)蘇進(jìn)度,其家庭資產(chǎn)負(fù)債表遭受嚴(yán)重?fù)p害,居民消費總需求急速下跌,家庭資產(chǎn)的去杠桿化嚴(yán)重影響了這些國家既往的負(fù)債型消費模式。
金融危機和債務(wù)危機留下的需求缺口很難補上,美日歐現(xiàn)階段陷入了規(guī)模約為1萬億美元的總需求不足狀態(tài)。盡管全球寄希望于亞洲新興市場能夠接過發(fā)達(dá)國家需求的“接力棒”,讓中國內(nèi)需成為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要需求動力,但中國消費的增加還不足以彌補美國消費的萎縮。中國家庭消費僅占GDP的35%。美國個人消費總額約10萬億美元,差不多是中國消費總額1.6萬億美元的6至7倍。因此,對全球而言尚有很大的需求缺口,世界經(jīng)濟(jì)將不得不面對“有效需求不足”與“生產(chǎn)過!敝g的雙重矛盾。