每到年終歲尾，靠股市吃飯的機(jī)構(gòu)和個(gè)人大都會(huì)對(duì)同一件事情感興趣，那就是預(yù)測(cè)下一年的股票指數(shù)，而在這中間尤以券商為甚。他們?cè)诿磕甓鹊耐顿Y策略會(huì)上都會(huì)有對(duì)下一年股指波動(dòng)區(qū)間的大膽預(yù)測(cè)，這也迎合了廣大投資者的需求。前幾天看一文章，說(shuō)是八成券商預(yù)測(cè)的2011年股票指數(shù)都不靠譜，其中最不靠譜的某券商預(yù)測(cè)上證指數(shù)的波動(dòng)區(qū)間為2650—4500點(diǎn)，而比較靠譜的當(dāng)屬某知名券商，其預(yù)測(cè)的上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間為2400—3000點(diǎn)。
　　不過(guò)在我看來(lái)，他們的預(yù)測(cè)都很靠譜，對(duì)于變幻莫測(cè)的股票指數(shù)能預(yù)測(cè)到這種程度，我覺(jué)得已經(jīng)很不錯(cuò)了；但同時(shí)我又覺(jué)得都不靠譜，因?yàn)閺慕y(tǒng)計(jì)推斷的角度來(lái)看，對(duì)于區(qū)間估計(jì)而言首先是不規(guī)范，其次是離“譜”太遠(yuǎn)。
　　股指預(yù)測(cè)屬于統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)的范疇。按照統(tǒng)計(jì)學(xué)理論，統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)可以分成定性預(yù)測(cè)和定量預(yù)測(cè)。定性預(yù)測(cè)是指預(yù)測(cè)者根據(jù)自己掌握的歷史資料和直觀材料，運(yùn)用個(gè)人的知識(shí)經(jīng)驗(yàn)和分析判斷能力，對(duì)事物的未來(lái)發(fā)展做出性質(zhì)和程度上的判斷，然后再通過(guò)一定形式綜合各方面的意見(jiàn)，作為預(yù)測(cè)未來(lái)的主要依據(jù)。定量預(yù)測(cè)是利用統(tǒng)計(jì)資料和數(shù)學(xué)模型來(lái)預(yù)測(cè)和推斷未來(lái)發(fā)展變化情況的一種預(yù)測(cè)方法，如判斷今年的股市走勢(shì)，是前半年漲后半年跌，較去年有較大漲幅，這是定性預(yù)測(cè)，而如果判斷今年能最高漲到多少點(diǎn)，在哪個(gè)區(qū)間波動(dòng)則是定量預(yù)測(cè)。而無(wú)論是定性還是定量預(yù)測(cè)都有屬于自己的一套方法，如定性預(yù)測(cè)中有德?tīng)柗品ǎ▽＜艺{(diào)查法）、主觀概率法等；定量預(yù)測(cè)則有指數(shù)平滑法、回歸方程法等等。
　　那么我們的股指預(yù)測(cè)結(jié)果是如何得出的呢？根據(jù)筆者對(duì)幾家券商研究人員私下交流的情況得知，股指預(yù)測(cè)大多是以定性預(yù)測(cè)的方法得出，一般是由經(jīng)驗(yàn)豐富的研究員或?qū)＜腋鶕?jù)自己的多年經(jīng)驗(yàn)知識(shí)，依據(jù)去年的指數(shù)走勢(shì)和來(lái)年的宏微觀情況及國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)進(jìn)行綜合判斷，其中采用專家調(diào)查法的機(jī)構(gòu)居多。幾乎很少有券商利用數(shù)學(xué)模型進(jìn)行定量預(yù)測(cè)，不排除有些券商可能也缺少這方面的人才，但更根本的原因，筆者認(rèn)為是用數(shù)學(xué)模型進(jìn)行預(yù)測(cè)都是用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，其結(jié)果就是對(duì)于近期的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度高，而對(duì)遠(yuǎn)期的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度就大打折扣。比如預(yù)測(cè)第二天的指數(shù)波動(dòng)其準(zhǔn)確度就會(huì)高于預(yù)測(cè)一個(gè)月的指數(shù)波動(dòng)，要是預(yù)測(cè)一年的指數(shù)波動(dòng)，可想而知，其準(zhǔn)確度就很難有保證。而據(jù)筆者了解，用定量方法對(duì)股指預(yù)測(cè)的主要是兩類機(jī)構(gòu)，一類是私募機(jī)構(gòu)，另一類是科研院所。對(duì)于后一類機(jī)構(gòu)，我們可以理解，因?yàn)檫@里匯集了大量研究型人才，而對(duì)于前一類機(jī)構(gòu)，有些出乎我的意料，因?yàn)樗侥嫉囊?guī)模都不很大，人員也不多，給外界的感覺(jué)是研究力量不足，而在此背景下卻又用定量進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，或許說(shuō)明這幾年中國(guó)的私募機(jī)構(gòu)也匯集了大量的精英。
　　了解了我國(guó)股指預(yù)測(cè)是如何得出的，那么接下來(lái)的問(wèn)題就是分析這種預(yù)測(cè)是否靠譜。股指預(yù)測(cè)是否靠譜呢？要理性而認(rèn)真地回答還真有些難。首先得把“靠譜”或是“譜”這個(gè)概念搞清楚。“譜”在《廣雅》的解釋是“牒”，《說(shuō)文新附》的解釋是“籍錄”，發(fā)展到現(xiàn)在的家譜、歌譜、食譜等，我的理解就是規(guī)范、準(zhǔn)則等東西�！翱孔V”呢，就是在這個(gè)規(guī)范準(zhǔn)則之內(nèi)，沒(méi)有“離譜”，沒(méi)有“跑偏”。大多數(shù)券商機(jī)構(gòu)用定性的方法進(jìn)行的股指預(yù)測(cè)還是在靠譜之列的，因?yàn)檫@也是運(yùn)用科學(xué)的方法進(jìn)行的預(yù)測(cè)。至于是不是準(zhǔn)確則是另外一個(gè)問(wèn)題了。另外一個(gè)問(wèn)題是，“靠譜”在大多數(shù)投資者看來(lái)是“準(zhǔn)確”的意思，其實(shí)用“準(zhǔn)確”這個(gè)詞還是不能完全替代“靠譜”之義的，“靠譜”的含義里面還有“把握”和“可靠”意思。
　　這使我想到了數(shù)理統(tǒng)計(jì)中的統(tǒng)計(jì)推斷，在統(tǒng)計(jì)推斷中有個(gè)區(qū)間估計(jì)（指在一定概率下估計(jì)總體指標(biāo)的可能范圍）的概念，這個(gè)區(qū)間統(tǒng)計(jì)學(xué)上稱為置信區(qū)間。筆者認(rèn)為，這也正好是股指預(yù)測(cè)的“譜”。置信區(qū)間是在一定的概率度下的一個(gè)估計(jì)區(qū)間，這里指的是有多大可靠性或把握度，使股指預(yù)測(cè)落在某個(gè)區(qū)間上。比如，預(yù)測(cè)今年的股指波動(dòng)區(qū)間是［2000，3000］，其概率保證是90％，就是說(shuō)今年股指在這個(gè)區(qū)間波動(dòng)有90%的把握�？梢钥闯鲈谶M(jìn)行這種區(qū)間估計(jì)時(shí)，概率保證越大，置信區(qū)間就越大，但估計(jì)的精確性會(huì)越小。比如，有人問(wèn)我對(duì)今年的股指波動(dòng)區(qū)間進(jìn)行一個(gè)預(yù)測(cè)，我說(shuō)我有99%的把握股指波動(dòng)區(qū)間在0—6000點(diǎn)之間，我想我這個(gè)預(yù)測(cè)從統(tǒng)計(jì)學(xué)上絕對(duì)是“靠譜”的。
　　本文并非想對(duì)股指預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確與否進(jìn)行價(jià)值判斷，更不想對(duì)某些機(jī)構(gòu)的不準(zhǔn)確預(yù)測(cè)進(jìn)行開(kāi)脫，因?yàn)閭�(gè)人覺(jué)得對(duì)股指預(yù)測(cè)，特別是對(duì)一年的股指預(yù)測(cè)實(shí)在太難了，難到簡(jiǎn)直是沒(méi)有意義的程度。這使我不由得想起一個(gè)故事，說(shuō)在2007年夏秋之交的某一天，有幾個(gè)券商研究所的所長(zhǎng)在某個(gè)地方聚會(huì)，紛紛預(yù)測(cè)當(dāng)年股指能漲到多高，有人說(shuō)6000點(diǎn)，有人說(shuō)6500點(diǎn)，有人說(shuō)7000點(diǎn)，而其中一個(gè)所長(zhǎng)的小女孩，正在上小學(xué)，也參與到了預(yù)測(cè)行列，說(shuō)能漲到6124點(diǎn)，后來(lái)上證指數(shù)果然漲到了這一高點(diǎn)，預(yù)測(cè)之準(zhǔn)確令人佩服和驚訝，后來(lái)問(wèn)小女孩為什么說(shuō)能漲到6124點(diǎn)，小孩子說(shuō)，我在他們預(yù)測(cè)的高點(diǎn)和低點(diǎn)之間隨意猜的一個(gè)數(shù)，如此看來(lái)小孩子的猜功很是了得，完全是青出于藍(lán)而勝于藍(lán)��！