美元指數(shù)近期出現(xiàn)回調(diào)，與此相對應(yīng)的是非美貨幣全線反彈。美元下跌并非預(yù)示美國經(jīng)濟(jì)不好，事實上，穩(wěn)定美國經(jīng)濟(jì)需要穩(wěn)定的貨幣政策，也需要穩(wěn)定的匯率，美元指數(shù)上升承壓的用意正在于此。
　　美國經(jīng)濟(jì)近期仍維持緩慢復(fù)蘇趨勢，主要數(shù)據(jù)尤其是就業(yè)和房地產(chǎn)數(shù)據(jù)都有積極表現(xiàn)，這些好數(shù)據(jù)不斷地推升股市，同時釋放風(fēng)險偏好情緒，刺激非美貨幣反彈，壓制美元指數(shù)上升。
　　當(dāng)美元指數(shù)下跌時，很多分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲很快將推出QE3，但筆者對于美聯(lián)儲推出QE3抱有懷疑態(tài)度。實際上，美國經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇已經(jīng)不需要QE3和長期低利率刺激。正如里奇蒙德聯(lián)儲主席萊克所稱，“美國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)復(fù)蘇，即使是以溫和的步伐，美國聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率將需要上調(diào)，從而防止通脹壓力的浮現(xiàn)。”
　　美國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前最需要的是不斷擴(kuò)大就業(yè)。對美聯(lián)儲來說，就業(yè)最大化可能比價格穩(wěn)定更加重要。同時，美國經(jīng)濟(jì)的真正復(fù)蘇有賴于制造業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇，而制造業(yè)需要極低利率扶持，因此，美聯(lián)儲必須維持極低利率。但是，極低利率水平必將刺激通脹率。
　　必須承認(rèn)，近期美聯(lián)儲主席伯南克的講話的確為推出QE3降低了門檻，為進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)購買計劃留有余地。但筆者認(rèn)為，只有在兩種極端的情況下，美聯(lián)儲才可能推出QE3。一是歐債危機(jī)爆發(fā)導(dǎo)致全球金融市場一片混亂，二是美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重衰退跡象。但由于歐債危機(jī)已經(jīng)顯性化，全球主要金融機(jī)構(gòu)已設(shè)置好“防火墻”，未來即使希臘、意大利等國出現(xiàn)選擇性違約，歐元短線出現(xiàn)急跌，全球主要金融市場也可以應(yīng)付短期波動，而不會出現(xiàn)“火燒連營”的情況。美國經(jīng)濟(jì)目前處于復(fù)蘇的初期階段，趨勢將是向上，未來兩、三年不會出現(xiàn)極度衰退跡象。兩因素都意味著，美聯(lián)儲不會著急推出QE3。
　　此外，即便QE3近期推出，也未必像QE2推出時美元指數(shù)強(qiáng)勁反彈，而有可能與QE1啟動時相似。花旗外匯(CitiFx)的痛苦指數(shù)(PAIN index)通過對對沖基金頭寸研究發(fā)現(xiàn)，目前的美元持倉與2009年3月QE1引入時期更為相似。QE1啟動后，美元指數(shù)隨即大幅下跌，此后數(shù)月更是加速下滑。如果此時美聯(lián)儲啟動QE3，情形將與QE1時相近。