◇ 判斷未來中國宏觀政策的方向，需要綜合政府表內(nèi)和表外的活動變化
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長期政策拐點早在今年6月份甚至更早已經(jīng)發(fā)生，即財政從擴張轉(zhuǎn)向收斂
◇ 明年堅持房地產(chǎn)調(diào)控不動搖的方向，也是財政收縮的信號
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隨著財政收斂，將逐步回歸正常的嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢泿艞l件，從而消除通貨膨脹的邏輯基礎(chǔ)，恢復(fù)儲蓄型經(jīng)濟特征
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要實現(xiàn)“穩(wěn)中求進”的目標(biāo)，需要政府支出結(jié)構(gòu)從基建大幅轉(zhuǎn)向教育、醫(yī)療、社會保障和保障房，進一步向公共財政轉(zhuǎn)化
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宏觀結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的最終方向，是讓收入重新盡快從企業(yè)和國有部門手中回到家庭，逆轉(zhuǎn)家庭收入在國民經(jīng)濟比重中持續(xù)下降的態(tài)勢
盡管有信息傳出，明年財政預(yù)算會制定一個比今年略低的赤字規(guī)模（8000億元），但關(guān)鍵還是看執(zhí)行。比如今年原定預(yù)算9000億元赤字，但最后執(zhí)行下來或會是3000億-4000億元財政盈余。日前財政部召開全國財政預(yù)算執(zhí)行工作視頻會議，財政部副部長廖曉軍表示，在安排的支出中，后兩月約支出2.2萬億元。也就是說，今年最后將按照制定的預(yù)算支出（10萬億元）執(zhí)行下來，而不是按照預(yù)算赤字（9000億元）來執(zhí)行。
根據(jù)剛公布的數(shù)據(jù)，11月份全國財政支出1.14萬億元，預(yù)計12月份財政支出規(guī)模也就在1.1萬億元左右。如此今年將實現(xiàn)3700億元的盈余，而不是赤字。一般來講，按照中國政府財政支出的規(guī)律，一年中40%的政府開支集中在最后一個季度，而20%集中在最后一個月，今年這兩個比例都將顯著低近10個百分點。這應(yīng)該是一個明顯的財政收斂的狀態(tài)。
另外，財政預(yù)算在中國只代表著政府的部分經(jīng)濟活動，即表內(nèi)的活動；而中國政府更主要的經(jīng)濟活動實際一直是在表外進行，即投資。看看鐵道部投資瘦身計劃，可以大概判斷未來中國財政政策的松緊。
中國“十二五”期間的鐵路建設(shè)規(guī)劃，每年投資規(guī)模從8000億元下調(diào)至5000億元，甚至不排除再行降速或放緩鐵路發(fā)展的可能。明年保障房建設(shè)規(guī)模（700萬套）將比今年出現(xiàn)顯著收縮，甚至萬億水利投資規(guī)劃都可能面臨現(xiàn)實調(diào)整。
判斷未來中國宏觀政策的方向，需要綜合政府表內(nèi)和表外的活動變化。根據(jù)筆者觀察，長期政策拐點其實早在今年6月份甚至更早已經(jīng)發(fā)生，即財政從擴張轉(zhuǎn)向收斂。因為在過去的10個月中，實際在建總規(guī)模增速（經(jīng)固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)調(diào)整后）已經(jīng)從去年底的22.64%下降至今年10月的12.53%，下滑了10個百分點。
中國確立了明年堅持房地產(chǎn)調(diào)控不動搖的方向，也是財政收縮的信號。過去九年的房地產(chǎn)繁榮某種程度上可以理解為政府的融資機制。因為財政支出是擴張的，政府有很大的融資需求壓力，于是一個住房貨幣化機制被賦予重任。經(jīng)濟之所以被牽引到房地產(chǎn)支柱上，根本動因還是財政。
房地產(chǎn)繁榮某種程度上成了地方政府的融資機制，因為所謂地方政府的土地出讓收入最終還是來自于銀行（開發(fā)商拍地的貸款）。地方政府通過調(diào)控住宅供地量來抬高樓市價格，于是樓價撬動了整體地價估值水平，然后招商引資撬動銀根，支撐投資的擴張。這是地根撬動銀根的邏輯主線。土地供給是中國投資形成的重要條件，類似于地方政府的資本金。從這個意義上講，地方政府實際上也是投資方，只不過它所得到的并非利潤，而是財政收入、就業(yè)、GDP等。
從中長期看，中國很可能會回歸一種中性和偏緊的財政狀態(tài)。鑒于中國的貨幣擴張機制極強的內(nèi)生性，政府引致的投資活動是貨幣創(chuàng)生主體，故此隨著財政收斂，中國將逐步回歸正常的嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢泿艞l件，從而消除通貨膨脹的邏輯基礎(chǔ)，恢復(fù)儲蓄型經(jīng)濟的特征。
中國當(dāng)前的宏觀政策所確立的基本方向為經(jīng)濟走向成功轉(zhuǎn)型構(gòu)建了堅實的邏輯起點，當(dāng)然還有更多更積極進取的改革需要跟進。中央經(jīng)濟工作會議提出“穩(wěn)中求進”，如果“穩(wěn)”可理解為財政支出的收斂，“進”則體現(xiàn)為明確提出要提高中等收入者比重。
實現(xiàn)這一目標(biāo)需要實質(zhì)性地扶持私人部門經(jīng)濟的發(fā)展，培育企業(yè)家精神，提升就業(yè)結(jié)構(gòu)。為此，財政需要為信貸資金更多流向中小企業(yè)提供風(fēng)險補貼；需要實行對中小企業(yè)有利的特別優(yōu)惠條款，對大部分中小企業(yè)免征營業(yè)稅，提高營業(yè)稅起征點；提高中小企業(yè)設(shè)備折舊率等。而政府經(jīng)濟活動減弱和財政需求的下降，為中國未來的大規(guī)模結(jié)構(gòu)性減稅提供了可能。
要實現(xiàn)這一目標(biāo)需要中國政府目前的支出結(jié)構(gòu)從基建大幅轉(zhuǎn)向教育、醫(yī)療、社會保障和保障房，使政府進一步向公共財政轉(zhuǎn)化。上述四項目前在財政支出中的占比才只有34%，相較發(fā)達國家還有顯著提升空間。比如醫(yī)療開支在一個總量10萬億元財政支出結(jié)構(gòu)中規(guī)模才只有5000多億元。宏觀結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的最終方向，是讓收入重新盡快從企業(yè)和國有部門手中回到家庭，逆轉(zhuǎn)家庭在國民經(jīng)濟中比重持續(xù)下降的態(tài)勢。
