2012年歐元或繼續(xù)疲軟
2011-12-26   作者:何志成  來源:中國證券報
 
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  2012年外匯投資市場將是不確定性最大的一年,但幾乎可以肯定的是美元相對歐元走強,黃金大幅度震蕩——先跌后漲。
  圣誕節(jié)期間,外匯市場行情多數(shù)是平淡的,但像今年這樣平淡有些出乎意料。歐債危機在歐盟峰會之后歐元表現(xiàn)平穩(wěn),給人以歐債危機已經(jīng)穩(wěn)定的假象。殊不知,歐洲央行為此付出的代價有多少。
  圣誕節(jié)前后,歐洲央行一方面對市場強調(diào),該行不會大舉買入歐債,聲明歐洲央行絕不會“違法”。但在圣誕節(jié)前的一周,歐洲央行根據(jù)歐盟峰會決議進行了第一輪三年期的長期再融資操作(LTRO),共計釋放出4891.91億歐元的資金,相當(dāng)于人民幣“四萬億”左右,遠超預(yù)期。市場相信行勝于言,但歐洲央行“準(zhǔn)QE”操作的結(jié)果對歐元來說是利好變成利空。
  按道理,如此巨大的資金應(yīng)該幫助歐元實現(xiàn)大反彈,一舉擺脫歐元對美元1.3000一線的吸引,但圣誕節(jié)前一周歐元的表現(xiàn)是僅僅反彈200基點左右。24日,歐元再度跌至1.3050下方,而這個位置恰恰是歐元“生死線”的下方水準(zhǔn)。事實粉碎了很多分析師的預(yù)言,歐元沒有能力上摸1.3500之上,而是給了市場多頭一次逢高減倉的機會。
  歐元再大的利好也難以被市場理解,只能成為反向刺激,說明經(jīng)濟基本面趨向負面。在經(jīng)濟下行、債務(wù)擴大的背景下,歐洲央行越是賣力氣挽救歐元,說明歐元的問題越大。
  歐洲央行違背自己的諾言,不得不通過“準(zhǔn)QE”救市,說明歐債危機的最終解決方案唯有通過歐元大幅度向下進行調(diào)整才能解決。至于調(diào)整多少,誰也說不準(zhǔn),但1.2000點應(yīng)該是市場可以接受的。如果處理不好,歐債危機可能演變成為經(jīng)濟危機和金融危機,歐元很可能跌破平價(對美元一比一)。
  從目前歐洲央行的操作目標(biāo)看,它所瞄準(zhǔn)的目標(biāo)不是維持歐元強勢,而是避免歐債危機演變?yōu)榻鹑谖C,導(dǎo)致銀行業(yè)流動性枯竭危機。按照經(jīng)濟學(xué)理論,凡是開動印鈔機的國家和地區(qū),都是決心犧牲幣值穩(wěn)定的,而為了避免更壞的情況發(fā)生,歐洲央行已經(jīng)意識到,有必要犧牲幣值穩(wěn)定。
  從技術(shù)面分析,歐元再度跌破1.3000一線很可能將出現(xiàn)下跌加速,一舉跌向1.2860以下。根據(jù)基本面判斷,歐元跌破1.3000整數(shù)位時很可能有重大消息面配合,有了大的基本面變化,歐元將出現(xiàn)真跌。筆者預(yù)計,消息面或?qū)碜苑▏鳈?quán)債被降級、德國被警告。歐洲央行之所以決定開動印鈔機,稀釋歐元的購買力,很大程度就是為德法兩國信譽遭質(zhì)疑提前預(yù)備流動性。
  在歐洲央行開始“準(zhǔn)QE”的同時,美國經(jīng)濟的基本面卻越來越好,美聯(lián)儲不會輕易地釋放QE3。應(yīng)該說,美聯(lián)儲QE2操作已經(jīng)獲得極大的成功,再繼續(xù)量化寬松意義不大。
  值得注意的是,美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)在圣誕節(jié)期間表現(xiàn)越來越好,不僅失業(yè)金申請人數(shù)大幅度下降,而且制造業(yè)訂單也大量增加,說明美國經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢已經(jīng)明確。在這個時候,美聯(lián)儲應(yīng)該不會有意外的舉動,繼續(xù)量寬的可能性非常小 。
  歐洲央行與美聯(lián)儲在2008年以后都曾向市場釋放出巨大的流動性,但我們更多關(guān)注美聯(lián)儲。因為美聯(lián)儲是直接買債券,而歐洲央行是向市場提供超長期、超低利率的無限量貸款,希望商業(yè)銀行買債券。這兩種操作手法雖然都是釋放流動性,但區(qū)別很大。
  美聯(lián)儲在推出兩輪QE后,成功地吸引全球央行和投資者都來參與美國國債市場 。直至今天,美債的收益率仍低于正常年份水準(zhǔn),而歐洲央行雖然釋放的流動性一點不輸美聯(lián)儲,但至今為止歐元區(qū)銀行業(yè)對購買歐債沒有興趣。
  根據(jù)歐洲央行的數(shù)據(jù)顯示,LTRO的第二天,歐洲央行存款機制內(nèi)的存款總額從前一天的2650億歐元跳升至3470億歐元的創(chuàng)紀錄水平,但購買歐債的數(shù)量很小 。這說明歐洲央行鼓勵商業(yè)銀行購買歐債的舉措沒有見效。
  相反,歐洲央行變相量化寬松舉措遭到市場的普遍質(zhì)疑,認為它無法解決歐債危機。目前市場對歐洲央行資金的看法是一致的,即歐洲央行首先需要改善自身的資金狀況,接受維持一般的貸款需求,然后才能考慮購買歐洲稍好國家的債券。至于有可能暴露風(fēng)險的歐元區(qū)五國國債,還是少買為好。
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