用一個形象的比喻來形容歐債危機(jī)，那就是“失血與缺血”共同作用的結(jié)果。歐債危機(jī)的根源是一些國家長期“寅吃卯糧”式地推行負(fù)債經(jīng)濟(jì)模式，加之歐洲高福利帶來社會負(fù)擔(dān)沉重，以及缺乏創(chuàng)新導(dǎo)致的增長后勁不足。
2011年歐盟完成或者說基本完成了一項重大的任務(wù)，就是“止血”。說白了，就是通過一系列的條約、公約、法規(guī)，建立了一套加強成員國財政紀(jì)律的機(jī)制。雖然有人將之稱為“財政緊縮聯(lián)盟”，但它畢竟有望約束成員國的財政。
然而歐元區(qū)的“造血”，即促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長功能至今仍未健全。每當(dāng)成員國政府試圖削減民眾福利，降低政府開支時，總是遇到民眾強烈的抑制，于是我們看到希臘、意大利、西班牙等國一輪又一輪大規(guī)模示威�！坝蓛�入奢易，由奢入儉難�！倍唐诖蠓陆瞪鐣＠С�，既難以實現(xiàn)，又會給經(jīng)濟(jì)增長帶來副作用。我們看到歐元區(qū)的儲蓄率自危機(jī)爆發(fā)以來不斷上升，這個時候指望公眾增加消費，不太現(xiàn)實。
歐盟雖然在許多場合提出將促進(jìn)就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長，但具體的政策難免會帶來政府支出增長、負(fù)擔(dān)加重的后果，反而不利于危機(jī)的緩解。這也是歐盟領(lǐng)導(dǎo)人所謂要極力避免的“惡性循環(huán)”。要打破這種循環(huán)，一個好的辦法是通過科技進(jìn)步，以新一輪科技革命帶來利潤。但在近期，我們很難看到歐洲會出現(xiàn)下一輪科技革命的突破。
另一方面，歐洲央行最近實施的再融資操作(LTRO)，雖然能緩解金融體系流動性緊張的局面，但也不容易從根本上解決危機(jī)。LTRO實際上是吸引金融機(jī)構(gòu)做無風(fēng)險套利，它有一個前提條件，就是金融機(jī)構(gòu)買的國債必須是無風(fēng)險或低風(fēng)險，且高收益的。而那些風(fēng)險較高的國債，如希臘、意大利的國債，很難入得了金融機(jī)構(gòu)的法眼。而受到歐盟條約的限制，歐洲央行也不大可能效法美聯(lián)儲，搞量化寬松或為政府債券擔(dān)保。
由此看來，真正能使歐債危機(jī)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的，恐怕只有歐元貶值一條路了。從1929年大蕭條的經(jīng)驗來看，率先實施貨幣貶值的國家，也是最早從衰退中復(fù)蘇的國家。歐元區(qū)實際是一個由情況各異的國家通過單一貨幣的紐帶強行捆綁到一起的經(jīng)濟(jì)體，其中強勢經(jīng)濟(jì)體如德國，依靠其強大的工業(yè)與科技實力，在歐元堅挺的時候一樣可以實現(xiàn)經(jīng)常項目的盈余與經(jīng)濟(jì)的增長。但一些“南部國家”如希臘、西班牙、意大利，對歐元匯率的敏感度要大得多。
如果歐元能有序、有控制地貶值，這些國家的財政狀況會立即緩解，并給市場帶來穩(wěn)定。加之歐盟之前所做的各種努力，將使歐債危機(jī)由“惡性循環(huán)”逐漸變成“良性循環(huán)”。俗話說“病來如山倒，病去如抽絲”，危機(jī)的解決仍是一個漫長的過程，但我們有理由相信，當(dāng)歐元走上貶值道路之日，也是歐債危機(jī)曙光初現(xiàn)之時。
