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2011-12-08 作者:陳三三(作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,高級(jí)記者) 來(lái)源:上海證券報(bào)
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人民幣對(duì)美元匯率連續(xù)多日觸及跌停,在人民幣匯率歷史上實(shí)屬罕見(jiàn)。作為一種金融資產(chǎn),人民幣是中國(guó)境內(nèi)具有法定效力的流通媒介,是其他資產(chǎn)的計(jì)價(jià)單位,具有衡量社會(huì)其他資產(chǎn)價(jià)值尺度的功能。人民幣匯率是其對(duì)外的價(jià)格,在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,價(jià)格波動(dòng)是正常的行為。但如果波動(dòng)過(guò)度,勢(shì)必影響社會(huì)其他資產(chǎn)的國(guó)際價(jià)值,扭曲資產(chǎn)的國(guó)際配置效率。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)外向依存度非常高的國(guó)情下,人民幣匯率的突然大幅波動(dòng),不能不高度關(guān)注。 對(duì)人民幣匯率的異動(dòng),國(guó)內(nèi)部分學(xué)者給出了諸多解釋。比如,有中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速說(shuō)、國(guó)際熱錢(qián)流出說(shuō)、美國(guó)戰(zhàn)略說(shuō)、馳援歐債說(shuō)等等。老實(shí)說(shuō),影響人民幣的因素,如果要列舉還可以列出很長(zhǎng)的清單。在這紛繁復(fù)雜、相互交織的因素中,總有一些主要的因素。中國(guó)有句話(huà)叫“綱舉目張”,所謂“綱”者,網(wǎng)繩也,“目”者,網(wǎng)眼也,網(wǎng)繩張開(kāi),網(wǎng)眼自然就打開(kāi)了。要解開(kāi)人民幣匯率異動(dòng)之謎,首先要破解美元變化之謎。因?yàn),在以美元為主?dǎo)的國(guó)際貨幣體系下,美元作為國(guó)際資產(chǎn)的計(jì)價(jià)單位,其變化會(huì)直接影響人民幣匯率的變化。 在其他貨幣無(wú)力挑戰(zhàn)美元國(guó)際貨幣霸權(quán)地位之時(shí),作為“經(jīng)濟(jì)人”的美國(guó),既擁有最大限度發(fā)行國(guó)際貨幣的壟斷權(quán)的好處,又沒(méi)有維護(hù)國(guó)際貨幣秩序的強(qiáng)制性約束,其獲得的經(jīng)濟(jì)效用最大。 然而,以一國(guó)貨幣作為國(guó)際貨幣,具有天然的缺陷,即“特里芬難題”。這是美國(guó)耶魯大學(xué)教授羅伯特·特里芬在1960年提出來(lái)的。他認(rèn)為,美元充當(dāng)國(guó)際貨幣,將在幣值穩(wěn)定方面處于兩難境地。一方面,隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,各國(guó)對(duì)美元的需求增加,美國(guó)只有通過(guò)國(guó)際收支逆差來(lái)滿(mǎn)足這種需求,但長(zhǎng)期的國(guó)際收支逆差又會(huì)使得美元貶值;另一方面,作為國(guó)際貨幣的核心前提是美元幣值的穩(wěn)定與堅(jiān)挺,這又需要美國(guó)保持國(guó)際收支順差。這是個(gè)悖論。 美國(guó)人充分利用了“特里芬難題”,為美國(guó)獲得了最大的利益。從政治層面看,美國(guó)人可以堂而皇之地說(shuō),美元貶值是制度的缺陷,而非美國(guó)不負(fù)責(zé)任所致。從經(jīng)濟(jì)層面看,美國(guó)人輕而易舉地掠取了金融霸權(quán)收益。一方面,通過(guò)大量發(fā)行美元,獲得巨額的“鑄幣稅”收入,通過(guò)美元貶值,提高了美國(guó)產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面,世界各國(guó)為保持外匯安全,必須持有大量的美元外匯儲(chǔ)備,大量購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債,美國(guó)人又可以廉價(jià)地使用這部分資金。盡管美國(guó)的債務(wù)已高達(dá)15萬(wàn)億美元,是當(dāng)今世界上最大的債務(wù)國(guó),但美國(guó)政府卻并沒(méi)有感到太大壓力。照美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘的說(shuō)法,美國(guó)不存在主權(quán)債務(wù)危機(jī)的問(wèn)題,只要開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)多印點(diǎn)美元就行了。 所以,美國(guó)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略是保持美元的貶值趨勢(shì),不允許其他國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)發(fā)行,來(lái)挑戰(zhàn)美元的霸權(quán)地位。美國(guó)的短期戰(zhàn)術(shù),則是讓美元跌中有升,保持國(guó)際社會(huì)對(duì)美元的信心。畢竟。一旦美元跌幅過(guò)大,國(guó)際社會(huì)就不會(huì)持有美元,那勢(shì)必影響美元的發(fā)行。歐元近年來(lái)的表現(xiàn)就是明證。1999年歐元發(fā)行時(shí),美國(guó)就不斷向國(guó)際社會(huì)吹冷風(fēng),唱衰歐元,結(jié)果歐元逆勢(shì)上揚(yáng),大有超過(guò)美元的勢(shì)頭。如今遇上了歐債危機(jī),美國(guó)的政府、企業(yè)(尤其是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、對(duì)沖基金)、智庫(kù)們協(xié)調(diào)一致,上演了一幕幕打壓歐元的精彩大戲。最近幾年來(lái),每當(dāng)美元指數(shù)在73附近時(shí),美國(guó)人就拿歐債說(shuō)事,結(jié)果歐元下跌,美元上漲。當(dāng)美元指數(shù)在80附近時(shí),美國(guó)又暗示可能推出量化寬松,美元指數(shù)下跌。美國(guó)的美元戰(zhàn)略十分清晰,對(duì)沖基金等熱錢(qián)也配合得天衣無(wú)縫,大發(fā)其財(cái)。 在美元霸權(quán)政策的沖擊下,日元的國(guó)際貨幣地位已江河日下;歐元,眼下也正經(jīng)歷著生死考驗(yàn)。美國(guó)的下一個(gè)目標(biāo),當(dāng)然就是人民幣了。 盡管人民幣還沒(méi)有國(guó)際化,但呼聲日漸升高。中國(guó)與周邊國(guó)家及其他新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣互換業(yè)務(wù)正在大幅增加,人民幣的國(guó)際影響力不斷擴(kuò)大。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,美國(guó)人樂(lè)見(jiàn)人民幣升值,因?yàn)檫@符合美國(guó)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益,匯改以來(lái),人民幣已升值了30%以上。但短期內(nèi),人民幣太“火”,有挑戰(zhàn)美元之虞,這又是美國(guó)不愿意看到的。所以,美國(guó)會(huì)經(jīng)常干擾人民幣,讓國(guó)際社會(huì)感到人民幣不可靠。這將是人民幣在今后較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)經(jīng)常發(fā)生的故事,我們必須保持足夠的警惕。 我們需要警惕的,不僅僅是人民幣匯率的大幅波動(dòng),更需要警惕以美國(guó)宏觀對(duì)沖基金為主體的熱錢(qián)配合美元霸權(quán)戰(zhàn)略沖擊中國(guó)外匯市場(chǎng)。當(dāng)美國(guó)需要人民幣升值時(shí),國(guó)際熱錢(qián)通過(guò)購(gòu)置中國(guó)的房地產(chǎn),或者通過(guò)同一跨國(guó)公司內(nèi)部高轉(zhuǎn)讓價(jià)格,或者通過(guò)國(guó)際企業(yè)購(gòu)并等方式進(jìn)入中國(guó),以此博取人民幣升值、房地產(chǎn)升值以及降低所得稅的好處。而當(dāng)美國(guó)需要人民幣貶值時(shí),國(guó)際熱錢(qián)又會(huì)反手做空人民幣,獲得人民幣貶值的收益,從而完成做空人民幣的循環(huán)。在此循環(huán)過(guò)程中,國(guó)際熱錢(qián)反復(fù)獲得以上四種收益,誘惑力極大。 當(dāng)下,人民幣升值已達(dá)到一定程度,中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格拐點(diǎn)漸現(xiàn),日元、歐元相繼摔倒,人民幣正在“日出東方”,美國(guó)會(huì)反復(fù)使用這一手段,沖擊人民幣,從而達(dá)到既打擊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,又扶植本國(guó)金融資本的目的。對(duì)此,我們應(yīng)有清醒的估計(jì)和應(yīng)有的準(zhǔn)備。
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