千呼萬喚始出來。創(chuàng)業(yè)板退市制度終于在11月28日浮出水面。當天下午，深交所發(fā)布《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案(征求意見稿)》，向社會公開征求意見。
《征求意見稿》的出臺在市場上引起廣泛關(guān)注。雖然說《征求意見稿》與投資者的預期存在一定的差距，不過，這已經(jīng)是現(xiàn)行法律框架范圍內(nèi)較有力度的一部退市制度了。雖然不少投資者建議讓欺詐上市、造假上市者直接退市；縮短連續(xù)虧損公司的退市年份，但無奈《證券法》有明確規(guī)定，對欺詐上市公司只能作出“處以非法所募資金金額百分之一以上百分之五以下的罰款”這樣的處罰。而且《證券法》還明確規(guī)定，終止股票上市的條件是公司“最近三年連續(xù)虧損，在其后一個年度內(nèi)未能恢復盈利”。所以，《證券法》的滯后使得一部創(chuàng)業(yè)板退市制度留下了不小的遺憾。
但我們不能因此否認創(chuàng)業(yè)板退市制度出臺的積極意義。畢竟創(chuàng)業(yè)板退市制度是決定創(chuàng)業(yè)板市場能否健康發(fā)展的一項重要制度。一個完善的退市制度，它不僅有利于發(fā)揮資本市場資源配置功能，使上市公司優(yōu)勝劣汰，凈化市場投資環(huán)境，而且也有利于抑制中國股市長期存在的投機炒作之風，使投資者樹立起理性投資的理念。
而從《征求意見稿》來看，至少有這樣幾個亮點。一是不支持暫停上市公司通過借殼方式恢復上市。此舉有利于避免暫停上市公司通過假重組來借尸還魂，導致市場投機炒作成風。二是實施“退市整理期”制度，設(shè)立“退市整理板”，這在一定程度上有利于保護投資者權(quán)益。
尤其應(yīng)該肯定的是創(chuàng)業(yè)板退市制度中新增的兩項退市標準。雖然輿論對兩條新增的退市標準充滿了爭論，但筆者以為，這也正是創(chuàng)業(yè)板退市制度的兩個新亮點。其一，是將連續(xù)受到交易所公開譴責作為退市標準，這有利于上市公司規(guī)范運作，給上市公司中的害群之馬以震懾。特別需要肯定的是，這一退市標準有利于增加交易所層面的監(jiān)管威力。一直以來，對上市公司的處罰權(quán)都集中在證監(jiān)會的手上，而交易所對上市公司的監(jiān)管無非就是公開譴責、內(nèi)部批評、警告和責令改正之類，但這絲毫不影響上市公司的切身利益，交易所層面的監(jiān)管純屬“豆腐監(jiān)管”，一些上市公司根本不把交易所的監(jiān)管當一回事。但將公開譴責作為退市標準之一，這對于上市公司將構(gòu)成震懾力，交易所層面的監(jiān)管威力因此得以增強。其二，就“創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值的，其股票將終止上市”這一條款來看，雖然就現(xiàn)階段來說，意義不大，但放眼于長遠，這一條款還是有意義的。而且這一規(guī)定有利于抑制上市公司盲目高轉(zhuǎn)增。因為高轉(zhuǎn)增將會加劇股票價格向面值靠攏。因此，這一條款也有利于抑制市場盲目炒作高送轉(zhuǎn)之風。
當然，就兩項新增的退市條款來說，確實有需要完善與值得注意的地方。比如，“創(chuàng)業(yè)板公司在最近36個月內(nèi)累計收到交易所公開譴責三次的，其股票將終止上市”的規(guī)定，很少有上市公司會愚蠢到這種地步，不如改為“在最近36個月內(nèi)累計收到交易所公開譴責兩次的，其股票將終止上市”，這更有利于增加公開譴責的震懾力量。而對于新增的第二項退市標準，則應(yīng)重點防范價格操縱行為的出現(xiàn)。通過價格操縱，在20個交易日內(nèi)將股票的收盤價在某一個交易日拉上1元的面值以上，操作并不困難，動用的資金也不大。
