皮海洲

　　千呼萬喚，創(chuàng)業(yè)板退市制度終于在11月28日下午浮出水面。當(dāng)天下午，深交所發(fā)布《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案(征求意見稿)》向社會(huì)公開征求意見，投資者終于得以一睹創(chuàng)業(yè)板退市制度“芳容”。
　　深交所此次公布的《征求意見稿》內(nèi)容基本上在市場(chǎng)的意料之中。雖然在《征求意見稿》中深交所特別提到“增加兩個(gè)退市條件”，其一是創(chuàng)業(yè)板公司在最近36個(gè)月內(nèi)累計(jì)受到交易所公開譴責(zé)三次的，其股票將終止上市；其二是創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值的，其股票將終止上市。但實(shí)際上，這兩個(gè)新增的退市條件，早在今年7月深交所總經(jīng)理宋麗萍在接受《財(cái)經(jīng)國家周刊》雜志記者采訪時(shí)就已經(jīng)作過透露。
　　但盡管如此，創(chuàng)業(yè)板退市制度的出臺(tái)還是有著積極意義的。畢竟退市制度的出臺(tái)，意味著創(chuàng)業(yè)板公司退出通道打通，上市公司有進(jìn)有出，優(yōu)勝劣汰就可以得以進(jìn)行，將一些垃圾公司淘汰出市場(chǎng)，這有利于保證上市公司的質(zhì)量，也有利于抑制創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的非理性炒作，有利于正確的投資理念在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中形成。雖然說深交所此次公布的《征求意見稿》還存在不少問題，但征求意見的過程也正是對(duì)創(chuàng)業(yè)板退市制度進(jìn)行完善的過程，投資者期待著正式發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板退市制度能夠變得更加完善一些。
　　創(chuàng)業(yè)板退市制度出臺(tái)的積極意義有目共睹。不過，我們也沒有必要盲目夸大創(chuàng)業(yè)板退市制度的積極意義，把退市制度當(dāng)成了包醫(yī)股市百病的靈丹妙藥。甚至就連困擾新股發(fā)行過程的“三高”發(fā)行，因?yàn)橛辛送耸兄贫冗@味“靈丹妙藥”而手到病除。有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板退市制度推出，IPO“三高”現(xiàn)象將消亡。這種觀點(diǎn)很不靠譜。實(shí)際上，退市制度解決的是股市的“出口”問題，而“三高”發(fā)行則是股市的“進(jìn)口”問題，解決“三高”發(fā)行并不是退市制度的責(zé)任與使命。
　　在退市制度正常運(yùn)轉(zhuǎn)的情況下，確實(shí)有可能對(duì)發(fā)行制度起到一定的影響作用。比如，退市制度引導(dǎo)投資者進(jìn)行正確的理性投資，于是投資者并不接受新股的過高發(fā)行價(jià)格，尤其是一些垃圾股的高價(jià)發(fā)行。但這顯然是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程，并不是創(chuàng)業(yè)板退市制度推出了就可以辦到的事情。
　　解決“三高”發(fā)行問題不能誤入歧途�！叭�高”發(fā)行是發(fā)行環(huán)節(jié)的問題，要解決這個(gè)問題，關(guān)鍵還是要對(duì)癥下藥，在發(fā)行環(huán)節(jié)中來解決這個(gè)問題，也即通過完善新股發(fā)行制度來加以解決，這樣才能起到立竿見影的效果。為什么會(huì)出現(xiàn)“三高”發(fā)行的局面？這其中涉及到的是方方面面的利益關(guān)系。比如，發(fā)行人的利益、保薦機(jī)構(gòu)的利益、還有一些利益集團(tuán)的利益。這其中還涉及到詢價(jià)環(huán)節(jié)中的問題，比如詢價(jià)機(jī)構(gòu)不對(duì)報(bào)高價(jià)負(fù)責(zé)，相反報(bào)低價(jià)卻被排除在網(wǎng)下配售對(duì)象之外。正是多方面的利益與問題，導(dǎo)致了“三高”發(fā)行的出現(xiàn)。而只有正視與解決這些問題，“三高”發(fā)行才能迎刃而解。因此，寄希望于退市制度來解決“三高”發(fā)行問題，這實(shí)在是庸醫(yī)治病，誤導(dǎo)市場(chǎng)，它只會(huì)使“三高”發(fā)行問題在股市里持續(xù)下去。這也是對(duì)退市制度功能的一種歪曲。