創(chuàng)業(yè)板退市新規(guī)重塑價值理念
2011-11-29   作者:姜楠  來源:證券日報
 
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  分紅與退市,可以看做是直接關(guān)系到中國證券市場質(zhì)量的兩個關(guān)鍵詞。 在創(chuàng)業(yè)板兩周年之際,證監(jiān)會連續(xù)推出針對創(chuàng)業(yè)板公司的強制分紅新規(guī)與《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》(征求意見稿),足以顯示管理層完善市場建設(shè)的決心和力量。
  我國創(chuàng)業(yè)板2009年10月30日正式啟動,至今已有270余家上市公司,總市值達(dá)到9000多億元。這些企業(yè)中,95%以上屬于新型民營民有的企業(yè),大都屬于國家戰(zhàn)略性新興行業(yè)的創(chuàng)新增長型企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板運行兩年來,已初步形成了一種新型資本市場服務(wù)機制,極大地推動了科研技術(shù)創(chuàng)新,形成了 “資本嫁接技術(shù)” 和創(chuàng)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、企業(yè)化、市場化的創(chuàng)新生態(tài)。
  但另一方面, 由于缺少健全的退市機制,炒殼投機風(fēng)盛行,創(chuàng)業(yè)板估值與質(zhì)量已受到嚴(yán)重?fù)p害。截至10月底,僅69家創(chuàng)業(yè)板公司股價高于上市首日價格,202家上市以來回報率為負(fù),上市后業(yè)績變臉者也不在少數(shù),沒有退市制度,創(chuàng)業(yè)板正逐漸演變成一個劣幣驅(qū)逐良幣的市場。
  縱觀海外創(chuàng)業(yè)板市場,公司退市是一種十分普遍和正常的市場行為,其退市率明顯高于主板市場。美國納斯達(dá)克雖然誕生出了微軟、思科等一批優(yōu)秀企業(yè),但退市的企業(yè)也不少,每年大約有8%的公司退市,而美國紐約證券交易所的退市率為6%;英國AIM的退市率更高,大約12%,每年超過200家公司由該市場退市。通過較高的退市率,海外創(chuàng)業(yè)板市場形成了良好的信號傳遞效應(yīng),逐步建立起對上市公司嚴(yán)格的約束機制,保證了市場形象和整體質(zhì)量。
  正是借鑒海外的成熟經(jīng)驗,《方案》在現(xiàn)行退市條件上、有針對性地增加了兩個退市條件。作為現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)的補充,這兩個條件在退市標(biāo)準(zhǔn)的多元化和市場化方面又邁進(jìn)了一步,更全面地保護(hù)投資者利益。同時,對凈資產(chǎn)為負(fù)和股票累計成交量過低兩項退市條件進(jìn)一步縮短退市時間,以及設(shè)立“退市整理期”和“退市整理板”,可以盡可能地杜絕內(nèi)幕交易,殼資源炒作的機會,最大限度保護(hù)投資者權(quán)益,營造高效公平的市場環(huán)境。退市公司的去向安排以及恢復(fù)上市的審核等制度安排,則體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板退市制度的完整體系化,有利于培育投資者和整個市場的風(fēng)險意識,遏制投機炒作行為,形成以業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的投資理念,促進(jìn)理性投資文化的建立,維護(hù)市場正常秩序,從根本上保護(hù)中小投資者的利益。
  綜合來看,《方案》的進(jìn)一步完善將有利于創(chuàng)業(yè)板市場的長遠(yuǎn)健康發(fā)展,同時也將對主板退市制度的改革完善發(fā)揮探索及示范作用。應(yīng)當(dāng)說,創(chuàng)業(yè)板退市制度的設(shè)計理念遠(yuǎn)比現(xiàn)行主板退市制度更先進(jìn)、更完善。未來的創(chuàng)業(yè)板的退市制度,一定可以震懾垃圾股的過度投機與炒作,更可以杜絕垃圾股重組的炒“殼”游戲。
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