最近歐洲的債券越來越難以發(fā)行。近日西班牙在新政府成立后開始發(fā)行債券，3月期國(guó)債收益率為5.110%，較上次在10月25日拍賣當(dāng)天的2.292%的收益率大幅上升；6月期國(guó)債收益率為5.227%，上次拍賣的收益率是3.302%，兩者都創(chuàng)出自西班牙加入歐元區(qū)以來的新高。
　　雖然歐洲央行最近剛剛買進(jìn)意大利國(guó)債，但是近日意大利從2年期到8年期所有債券的收益率都高過了基準(zhǔn)的10年期債券，國(guó)債收益率曲線出現(xiàn)倒掛。而近日比利時(shí)與德國(guó)的舉債息差達(dá)323基點(diǎn)，創(chuàng)歐元時(shí)代新高，該國(guó)10年期債券收益率上升34個(gè)基點(diǎn)，至5.19%。由于投資者們擔(dān)心歐元區(qū)可能因市場(chǎng)人氣日益惡化和歐元區(qū)龐大的公共債務(wù)而崩潰，在11月23日，德國(guó)計(jì)劃拍賣60億歐元10年期國(guó)債，但是僅僅拍賣出了36億歐元。
　　在這些事件之前，歐洲債務(wù)危機(jī)就已到了千鈞一發(fā)的境地。意大利國(guó)債收益率數(shù)次逾越7%的危險(xiǎn)水平，在新政府上臺(tái)后，國(guó)債收益率仍然在7%附近徘徊。連具有AAA信用評(píng)級(jí)的法國(guó)，在11月17日其10年期國(guó)債收益率與德國(guó)同期債券之間的差距一度擴(kuò)大到了200個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)1990年以來的最大差距。
　　正是由于歐洲各國(guó)幾乎都頂不住了，11月23日，歐盟委員會(huì)主席巴羅佐公布了防止歐債危機(jī)蔓延的一攬子方案，其中重點(diǎn)就是推出“引入穩(wěn)定債券可行性綠皮書”的草案。這個(gè)名為“穩(wěn)定債券”的，就是之前被歐盟的一些人主張推出的歐元區(qū)聯(lián)合債券，只是這次上升為正式草案�！熬G皮書”草案提供了發(fā)行“穩(wěn)定債券”的三種可行性方案。第一種方案是在歐元區(qū)范圍內(nèi)發(fā)行“穩(wěn)定債券”，17個(gè)成員國(guó)提供共同擔(dān)保。該方案將需要對(duì)明令禁止成員國(guó)拯救另一成員國(guó)的《里斯本條約》進(jìn)行大幅修改。第二種方案是發(fā)行有限的優(yōu)先“穩(wěn)定債券”，按一定比例取代各成員國(guó)國(guó)債，各國(guó)同時(shí)保留自主發(fā)債權(quán)。第三種方案是用“穩(wěn)定債券”取代部分成員國(guó)國(guó)債，但該債券僅能從各國(guó)政府獲得一定程度的擔(dān)保，而非歐元區(qū)共同擔(dān)保。
　　這三種辦法，實(shí)質(zhì)上都是把整個(gè)歐元區(qū)捆綁在一起的辦法，只是程度上逐次減輕。第一種辦法，需要推翻《里斯本條約》的“不救助”的重要精神，幾乎肯定不會(huì)被全部成員國(guó)通過。第二種辦法，在如何確定取代各國(guó)的債務(wù)比例上，其討價(jià)還價(jià)的過程必定是極其冗長(zhǎng)的。第三種辦法，只是一個(gè)類同于歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）的東西，已經(jīng)被證明是近乎于失敗的東西。
　　由于這是一個(gè)把整個(gè)歐元區(qū)國(guó)家全部捆綁在一起的辦法，其債券能夠發(fā)行出去的原理就是德國(guó)等債信較高的國(guó)家在替資信很差的國(guó)家提供無限的連帶責(zé)任，所以只是一個(gè)把高資信的國(guó)家拉下水的很不明智的辦法，所以遭到德國(guó)的堅(jiān)決反對(duì)。歐洲債務(wù)危機(jī)兩年來的歷程證明，歐洲債務(wù)危機(jī)的連帶救助辦法，沒有一榮俱榮、只有一損俱損，不但意大利的國(guó)債收益率已經(jīng)幾次突破了7%的臨界線，而且法國(guó)的3A評(píng)級(jí)已經(jīng)開始搖搖欲墜，同時(shí)德國(guó)在近日的國(guó)債拍賣僅僅完成了60%的計(jì)劃，就是一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的例子。連帶救助的風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)逼近歐洲債務(wù)資信最好的德國(guó)身邊了。
　　試圖通過捆綁資信高的國(guó)家，來讓資信低的國(guó)家僥幸過關(guān)，已經(jīng)被歐洲債務(wù)危機(jī)從希臘等邊緣國(guó)家逐漸蔓延至西班牙、意大利等中等國(guó)家，甚至逼近法國(guó)、德國(guó)等歐元區(qū)核心國(guó)家所證明是行不通的。今日歐洲之窘?jīng)r，其實(shí)早被中國(guó)歷史上的“火燒赤壁”所證實(shí)：曹操為了解決單個(gè)戰(zhàn)船無力抗顛簸和劇烈北風(fēng)的問題，將所有船只使用鐵鏈子連環(huán)地捆綁在一起，結(jié)果在真正的危險(xiǎn)來臨時(shí)，全部被燒光。如果曹操的戰(zhàn)船沒有捆綁在一起，何以會(huì)有致命性的慘敗？?jī)赡陙淼慕?jīng)歷，已經(jīng)證明整個(gè)歐元區(qū)捆綁在一起只會(huì)把所有的人都拖下水，歐洲現(xiàn)在何必要把大家捆綁得更緊呢？
　　這個(gè)歐元債券，實(shí)質(zhì)上是一個(gè)聯(lián)合信用符號(hào)。歐元本身實(shí)際上也是一個(gè)把所有成員國(guó)捆綁在一起的信用符號(hào)，在一段時(shí)間內(nèi)它可以提升低資信國(guó)家的信用，但是拉低了高資信國(guó)家的信用，結(jié)果是把整個(gè)歐元區(qū)連累了。所以，提出發(fā)行歐元債券，是一種僥幸心理，它沒有從歐元中汲取教訓(xùn)。所以除了德國(guó)反對(duì)以外，芬蘭總理也說“共同債券無法解決歐債危機(jī)”。
　　歐元債券草案即使被通過，能否解決歐洲的債務(wù)問題很難說，兩年多來一直通過EFSF對(duì)危機(jī)國(guó)家進(jìn)行援助的結(jié)果，已經(jīng)證明了使用捆綁式的辦法來解決危機(jī)是個(gè)很差的辦法。所以，歐元債券，即使未來不流產(chǎn)，其發(fā)行效果恐怕對(duì)于解決歐洲債務(wù)危機(jī)也難以預(yù)料的。