創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)具有良好的成長性,但同時也蘊(yùn)含巨大的風(fēng)險,因此,創(chuàng)業(yè)板在不斷吸納優(yōu)質(zhì)上市公司的同時,也要淘汰那些劣質(zhì)的公司。退市制度可能影響到一小部分投資者的利益,但整體而言,它有利于市場總體利益與長遠(yuǎn)利益的實現(xiàn)。 不過,既然創(chuàng)業(yè)板退市制度會對一部分投資者的利益造成傷害,在實施過程就有必要優(yōu)先考慮保護(hù)投資者利益,最大程度地減少對投資者利益的傷害。 創(chuàng)業(yè)板實施退市制度,首先,要對中小投資者實施“事前保護(hù)”。“事前保護(hù)”主要是指加強(qiáng)投資者教育,特別是讓投資者對創(chuàng)業(yè)板公司的退市風(fēng)險有足夠的認(rèn)識,從而使其對自身所需承擔(dān)的正常市場風(fēng)險有心理預(yù)期。 其次,要對投資者利益進(jìn)行“事中保護(hù)”。對那些業(yè)績或者信息披露欠佳的上市公司,應(yīng)強(qiáng)化信息披露監(jiān)管,使投資者在第一時間了解到公司的運(yùn)作情況以及經(jīng)營中遇到的風(fēng)險,以便盡快作出較為理性的投資決策。目前,深交所已提出了完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的初步方案,擬從增加退市標(biāo)準(zhǔn)、完善恢復(fù)上市審核標(biāo)準(zhǔn)、縮短退市時間、改進(jìn)退市風(fēng)險提示方式、設(shè)立單獨的板塊和退市后的去向安排等方面,對創(chuàng)業(yè)板退市制度進(jìn)行完善。在這些措施中,“改進(jìn)退市風(fēng)險提示方式、設(shè)立單獨的板塊和退市后的去向安排”等,都是對投資者利益的“事中保護(hù)”。 此外,創(chuàng)業(yè)板公司退市的“事后保護(hù)”更為重要。如果公司是因為經(jīng)營失敗而退市,投資者自己承擔(dān)損失當(dāng)然無可厚非,但如果公司是因為實際控制人或控股股東、董事、高管違法違規(guī)致使公司經(jīng)營失敗而退市,那么就需要建立民事訴訟賠償制度以及退市責(zé)任追究機(jī)制,實現(xiàn)對投資者利益的保護(hù)。對包裝上市、財務(wù)造假或惡意退市的,損失應(yīng)由公司控股股東及保薦機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)共同承擔(dān)。試想一下,如果投資者民事賠償制度能夠做到讓問題公司無利可圖甚至傾家蕩產(chǎn),那么上市公司違規(guī)行為就將大大減少。因此,建立民事訴訟賠償制度以及退市責(zé)任追究機(jī)制,是對投資者利益保護(hù)最有效的事后措施。
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