客觀地說，監(jiān)管部門在規(guī)范上市公司的分紅行為以及回報(bào)投資者方面，還是作出了努力的。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2008年到2010年，無論是實(shí)施現(xiàn)金分紅的上市公司數(shù)量、占比比例，還是分紅總額與平均每股分紅值等都呈現(xiàn)出上升態(tài)勢(shì)。但是，投資者為何仍對(duì)上市公司的回報(bào)不滿意呢？其一在于每年扮演“鐵公雞”角色的上市公司不在少數(shù)，其二在于回報(bào)水平不高。
為了提升上市公司的回報(bào)水平，此次監(jiān)管部門欲從四方面采取措施。最突出的一點(diǎn)就是要求首發(fā)公司在招股說明書中細(xì)化回報(bào)規(guī)劃、分紅政策和分紅計(jì)劃，并作為重大事項(xiàng)加以提示，提升分紅事項(xiàng)的透明度。從廣西綠城、千禧之星等5家欲上會(huì)企業(yè)的預(yù)披露申報(bào)稿來看，這一點(diǎn)得到了落實(shí)。不過問題亦隨之而來，因?yàn)樵诩t利分配的政策確定后，如果上市公司遭遇經(jīng)營(yíng)環(huán)境或經(jīng)營(yíng)狀況的變化，其同樣可以調(diào)整分紅政策，而只需“詳細(xì)論證和說明原因”即可。既然存在這個(gè)“后門”，上市公司大可以找各種理由為不分紅進(jìn)行搪塞。
筆者以為，要使上市公司利潤(rùn)分配真正積極起來，提升回報(bào)股東的水平，就必須進(jìn)一步完善制度建設(shè)。事實(shí)上，再融資與現(xiàn)金分紅掛鉤也好，首發(fā)招股說明書中明確紅利分配政策也好，都無法發(fā)揮出“強(qiáng)制”的威力。個(gè)人認(rèn)為，只有將上市公司再融資與其此前的分紅額進(jìn)行掛鉤，規(guī)定此前累計(jì)分紅額必須達(dá)到融資額的一定比例（比如50%甚至更高，后續(xù)再融資均以此類推）才有再融資的資格，這樣才能產(chǎn)生最佳的“強(qiáng)制”效果。退一步講，上市公司在首發(fā)融資之后，如果無法回報(bào)股東，這樣的企業(yè)上市只能是“圈錢”。在市場(chǎng)資源第一次錯(cuò)配之后，就不能再允許出現(xiàn)第二次錯(cuò)配的發(fā)生。而對(duì)那些能夠持續(xù)回報(bào)股東的上市公司，市場(chǎng)也有責(zé)任為其后續(xù)的再融資提供支持。
