統(tǒng)計局公布的數據表明，10月消費物價指數（CPI）和生產價格指數（PPI）都出現了大幅回落，這表明當前通脹的風險已基本消除，這將有利于當前政策重點更多轉向穩(wěn)增長，但由于當前經濟形勢好于2008年同期，這些穩(wěn)增長措施力度將不會大，著力點也更多在于幫助市場主體恢復增長活力。
10月CPI同比上漲5.5%，相對于上月大幅度回落0.6個百分點，這雖然有翹尾因素的作用：10月翹尾因素比9月低0.5%，但從CPI環(huán)比上升0.1%來看，也是明顯低于歷史同期均值0.25%的，而這也是CPI同比見頂以來，連續(xù)3個月環(huán)比漲幅低于歷年平均，這都表明當前CPI漲幅下降的趨勢性已經十分明顯。
食品類價格漲幅回落對于CPI同比下降貢獻較大，10月食品價格同比上漲11.9%，比上月回落1.5個百分點，環(huán)比下降-0.2%，也低于歷史同期均值0.19%。非食品價格也出現了明顯的回落，同比上漲2.7%，比上月低0.2個百分點，環(huán)比漲幅為0.2%，也低于歷史均值0.29%。
相比較CPI，PPI漲幅回落更大：10月環(huán)比回落0.7%，創(chuàng)出2009年以來的最大降幅，同比則上漲5%，比上月漲幅回落1.5個百分點。
而我們預計，物價連續(xù)下行還會在年底加快，延續(xù)到明年一季度。
如CPI方面，11月翹尾因素只有0.5%，比10月回落1%，而考慮到以下因素，新漲價因素也會明顯弱于歷年同期均值。伴隨著今年3月以來生豬存欄量的持續(xù)增加，豬肉新一輪供給多增已于今年8月開始啟動，由此決定未來較長一段時間豬肉價格同比將會持續(xù)回落，從而給CPI漲幅帶來下行壓力；當前房地產量價雙跌將使得居民住房價格漲幅繼續(xù)回落；中上游原料價格明顯回落也將使得消費品行業(yè)漲價動力減弱。
因此，CPI將在11月后漲幅出現明顯回落，我們預計11月、12月CPI將大約回落至4.4%、4.2%的水平，而明年一季度CPI則會回落到4%以內。
PPI年底也有望繼續(xù)大幅度回落，如首先，11月PPI翹尾因素只有0.7%，比10月翹尾要低1.4%；其次，受國內投資需求減弱和企業(yè)加速去庫存化影響，主要投資品價格仍在持續(xù)回落過程中，PPI環(huán)比短期仍很可能出現負增長。由此我們預計，PPI年底將會回落到3%左右，而明年一季度PPI將會接近1%左右。
物價的大幅度回落使得物價漲幅目標開始接近政府年初確定的水平，宏觀政策的逐漸放松也就“水到渠成”，而當前經濟增長的疲軟也使得穩(wěn)增長措施的出臺更加必要，如10月工業(yè)增加值同比增長13.2%，比上月回落0.6個百分點，環(huán)比增長0.9%，這也是今年以來的最低值。因此10月以來，宏觀政策微調的措施連續(xù)不斷，如前期暫停施工的諸多鐵路投資項目伴隨著鐵道部融資問題的初步解決已重新開始啟動；一系列有利于緩解中小企業(yè)發(fā)展困難的金融財稅措施也加快實施等。而為配合這些定向寬松政策的實施，央行貨幣政策10月以來明顯放緩的信號也越來越越明顯：如從10月20日下調三年央票發(fā)行利率，到暫停三年央票發(fā)行，再到昨日下調一年央票利率，央行引導金融市場利率水平回落的意圖十分明顯，而這也明顯刺激年底信貸的增加。
而我們預計，由于明年初物價水平的進一步回落以及明年一季度經濟下滑的風險更加凸顯，宏觀政策穩(wěn)增長的措施還會更多出臺，如明年仍將實施積極財政政策，財政刺激的力度不會比今年小，信貸政策方面也有望比今年更積極些，新增信貸有望在7.5萬億~8萬億之間。
當然，這樣的政策刺激力度比起2009年要小得多，畢竟當前外需出現類似2009年那樣大幅度下滑的風險很小，在經歷了3年多區(qū)域規(guī)劃以及產業(yè)規(guī)劃的振興后，內需增長的動力也比2008年要強。因此，這次刺激政策的著力點將更多是市場不愿意干的公共領域，如保障房、水利建設領域等，這也就使得明年經濟恢復不會像2009年一樣“V”型復蘇，而要更多依靠市場內生力量的增長。而除了信貸小幅增加外，明年還有兩個方面的因素有利于市場主體活力的增強：明年初原材料價格的大幅度回落將會使得中下游的制造業(yè)成本明顯降低，政府正在加快實施諸多結構性減稅措施以降低中小企業(yè)的稅費成本，這都有利于企業(yè)盈利的恢復和投資能力的增強；明年是十二五規(guī)劃加快實施的一年，也是地方政府換屆結束后的第一年，這也有利于地方投資項目增速的提高。在這些增長力量的啟動下，我國經濟有望在明年二季度后逐漸企穩(wěn)，迎來“U”型復蘇。
