由于不堪忍受日元升值重負(fù)，日本央行終于再度出手干預(yù)匯率。10月31日，日本央行大舉拋售日元，買入美元，在不到一年的時(shí)間內(nèi)第四次出手干預(yù)日元。受日本重拳出擊的影響，當(dāng)天日元兌美元匯率暴跌，并帶動(dòng)其他非美貨幣和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)全線下跌，美元兌日元匯率一度暴漲近400點(diǎn)，效果明顯。
其實(shí)，日元升值的困境只是全球“避險(xiǎn)貨幣”境遇的一個(gè)側(cè)影。2011年二季度以來，隨著歐美債務(wù)危機(jī)動(dòng)蕩升級(jí)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)二次衰退擔(dān)憂的升溫，以及美元流動(dòng)性驟然收緊導(dǎo)致的金融系統(tǒng)信貸困境，全球資產(chǎn)價(jià)格走勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好嚴(yán)重受挫，避險(xiǎn)需求迅速攀升“去風(fēng)險(xiǎn)化”成為短期全球匯率走勢的風(fēng)向標(biāo)。
“避險(xiǎn)貨幣”成為全球資本和投資者的新寵，并出現(xiàn)了輪流坐莊的新特點(diǎn)。今年以來，作為全球“貨幣錨”的美元“雙向波動(dòng)”幅度加大，但總體趨于強(qiáng)勢。一季度，國際匯市非美貨幣走勢強(qiáng)勁，頻創(chuàng)新高，為抑制貨幣過度升值對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的損害，日本央行、瑞士央行毅然祭出了“干預(yù)匯率”的殺手锏。其中，瑞士央行宣布將瑞郎與歐元匯率設(shè)定在1.2水平，并隨時(shí)做好無限量購買外匯拋售本幣的準(zhǔn)備。
瑞士央行設(shè)立限制目標(biāo)后，瑞郎避險(xiǎn)功能減弱，日元不幸成為全球避險(xiǎn)資金的新目標(biāo)。不過，從現(xiàn)在情況看，日本單獨(dú)進(jìn)行外匯干預(yù)的做法難以遏制日元升值的局面。如果日元再度快速升值的話，日本當(dāng)局很可能效仿瑞士央行的做法，設(shè)定日元兌美元或歐元所謂“下限”，那么，受避險(xiǎn)資金驅(qū)動(dòng)，美元被動(dòng)升值的壓力將更強(qiáng)。然而，對(duì)于當(dāng)前把失業(yè)當(dāng)成大敵的美國政府而言，美元過度被動(dòng)升值不僅會(huì)打擊美國貿(mào)易出口，也會(huì)傷及就業(yè)，因此，未來并不排除美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放松流動(dòng)性，入市干預(yù)匯率的可能性。
全球匯市正陷入由政府干預(yù)而引發(fā)的“連環(huán)套”，避險(xiǎn)資金尋求的下一個(gè)目標(biāo)會(huì)是誰？鑒于亞洲國家通常普遍擁有大量的經(jīng)常賬戶盈余，加上相對(duì)良好的財(cái)政狀況以及與外部的資本流動(dòng)關(guān)系，幾種新興亞洲貨幣可能是新的選擇，而這其中，一直堅(jiān)挺的人民幣可能首當(dāng)其沖地成為下一個(gè)“避險(xiǎn)天堂”。盡管人民幣資本的流動(dòng)性較低，投資渠道并不十分暢通，但隨著2010年以來，人民幣國際化進(jìn)程的加速推進(jìn)，目前海外投資已經(jīng)在全球的許多城市，如紐約、舊金山、香港、新加坡等城市可以開設(shè)人民幣賬戶，也可以在國際市場購買以人民幣計(jì)價(jià)的債券。因此，人民幣可能成為全球資金新的“避風(fēng)港”，進(jìn)而加大人民幣單邊升值的壓力。
全球政府干預(yù)匯率的風(fēng)險(xiǎn)越來越大，但人民幣擔(dān)當(dāng)不了“避險(xiǎn)天堂”的殊榮，更承擔(dān)不了被阻擊的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于正處于“換擋期”的中國經(jīng)濟(jì)而言，人民幣若被動(dòng)成為避險(xiǎn)資金的投資貨幣，升值過快，不僅會(huì)加劇出口企業(yè)生存壓力，也將使國內(nèi)貨幣環(huán)境更加寬松，進(jìn)而加劇資產(chǎn)價(jià)格泡沫化趨勢。
