利率機制的動向，已成關(guān)注中國經(jīng)濟走向的風向標。如果利率仍受管制，問題成堆；如果利率進一步市場化，也令人擔憂。如何打開這一瓶頸，眼下變得比以往任何時候都更加關(guān)鍵。
　　價格機制是市場經(jīng)濟的根本。中國過去三十多年的市場化進程，典型地體現(xiàn)于價格機制的市場化改革。迄今，幾乎所有物質(zhì)商品的價格都已市場化，作為現(xiàn)代市場經(jīng)濟核心的銀行存貸款系統(tǒng)，卻仍處于管制價格狀態(tài)。從這個角度講，中國當前的市場經(jīng)濟體制是不完全的，市場配置資源的功能相當受限。
　　民間高利貸泛濫；銀行信貸資金被大量套�。回泿刨Y金繞離銀行系統(tǒng)的“體外循環(huán)”和“脫媒現(xiàn)象”日益嚴重；大型國有壟斷企業(yè)紛紛設(shè)立非銀行金融機構(gòu)，利用輕易獲取低價銀行貸款的優(yōu)勢，獨設(shè)資金池，圈占資金，用于高額套利；各類大、中小企業(yè)以及家庭部門，越來越多地涌向金融資產(chǎn)市場投機，有追逐“過度金融化”的苗頭；以溫州為代表的高利貸資金鏈斷裂，有可能引起一定范圍內(nèi)的連鎖反應(yīng)，問題的嚴重程度可能超乎事前想象。所有這些問題，都是利率尚未市場化導致的。
　　此之外，這還造成了兩個突出的宏觀問題：其一，貨幣政策調(diào)整及其工具使用受限，決定了貨幣政策的低效甚至無效：其二，財富的大規(guī)模不公正再分配。
　　央行的行動總是滯后，特別是在需要抑制通脹時，而且過于依賴數(shù)量工具，利率調(diào)整大大受限。比如，通脹跡象在去年上半年就已顯現(xiàn)，央行直到當年10月才開始收緊貨幣。CPI從去年1月的1.5%一路上升到今年7月的6.5%。同期，共計12次動用存款準備金率，從15.5%調(diào)升到21.5%；只動用了5次利率工具，并且是從去年10月才開始升息，一年銀行期存款利率從2.25%調(diào)升到3.5%。如果像有些機構(gòu)預測的，今年全年CPI平均水平為5.5%，利率若維持現(xiàn)有水平，居民存款實際利率為負2%（全年看肯定低估）。
　　中國經(jīng)濟是由國企主導的，國企經(jīng)營大幅滑坡，經(jīng)濟形勢將難免“硬著陸”。為了避免這種情況，央行對利率工具的使用始終很謹慎。銀行貸款主要供給了國有大中型企業(yè)，非市場化低利率維持著國企的低成本運營，如果央行跟隨物價指數(shù)，及時足額升息，確保實際利率為正，國企將難以承受，立即就會出現(xiàn)大面積虧損。但不能不說，這種貨幣政策決策及其工具使用是從效果看是值得探討的，對資源配置和長期經(jīng)濟運行造成了更大扭曲。
　　今年9月底銀行儲戶存款余額為34萬億元，假設(shè)全年平均存款余額也是34萬億，平均存款期限為一年（肯定低估），按上述全年實際負利率2%算，居民儲戶相對損失不少于6800億元。相比真正的市場化利率，居民損失就更大了。
　　且不說維持儲戶存款實際利率為正，即使處于零的水平上，按現(xiàn)有銀行經(jīng)營體制和利率確定機制，儲戶一年期銀行存款名義利率應(yīng)與CPI持平，上述今年預期為5.5%，銀行保留目前存貸款利率差3個百分點不變，相應(yīng)的，一年期銀行貸款基準利率就應(yīng)是8.5%，而實際情況是6.56%（全年平均低于此數(shù)），現(xiàn)有貸款利率相對低2個百分點。今年9月底銀行各項貸款余額56萬億，扣除儲戶貸款13萬億后的企業(yè)貸款為43萬億，國有企業(yè)貸款份額如按70%算，即為30.1萬億。這意味著，國企相對獲取資金補貼是相當大一筆數(shù)字。如算上銀行享有的高額利差好處，國有銀行和國企所獲取的實際補貼就更大了。所以，利率管制和現(xiàn)行銀行體制客觀上形成了財富分配的不公。
　　值得關(guān)注的還有，過去這些年，隨著金融市場的擴展，中國出現(xiàn)了大量非銀行金融機構(gòu)，相對而言，這些機構(gòu)及其投融資價格所受管制要少些，價格相對比較市場化，盡管其規(guī)模遠比銀行信貸小。所以，中國當前的貨幣資金價格如同1990年中后期以前的生產(chǎn)資料，是雙軌制。這就難免從銀行系統(tǒng)低價套取資金，再高價放出的套利行為。這也是為什么國企紛紛興辦大量非銀行金融機構(gòu)，“影子銀行體系”越來越龐大的原因所在。這不僅不利于金融正常穩(wěn)定運行，也易引發(fā)不公或滋生腐敗。
　　可以說，市場化步伐拖得越久，這個矛盾積累也就越大。中國承擔不起溫州現(xiàn)象的大面積擴散，這正在逼迫政府必須盡快推進利率市場化。
　　但是，利率一旦市場化，作為當前國民經(jīng)濟支柱的國企，無論如何都難以承受。要不要大力推進利率市場化，成了中國執(zhí)政當局幾乎頭等重要的經(jīng)濟決策事宜。從促進就業(yè)和中國經(jīng)濟社會的長遠利益著想，利率市場化是繞不過去的，宜早不宜遲。實際上已經(jīng)遲了。
　　為此，需要正確認識和對待國企改革問題。筆者以為，打破由行業(yè)壟斷和低價資金維持的國有企業(yè)低能低效，是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式所必需的前提。所以，在放開行業(yè)禁入的同時，借助利率市場化，促使國有企業(yè)縮短戰(zhàn)線，處于適當范圍與規(guī)模內(nèi)，正是今后中國經(jīng)濟體制改革和結(jié)構(gòu)改進的突破口。這一步，一旦主動就會更加主動，一旦被動就會步步被動。