10月20日，財(cái)政部網(wǎng)站發(fā)布《2011年地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)辦法》的通知。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，2011年上海市、浙江省、廣東省、深圳市開展地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)。這是地方擁有財(cái)政自主權(quán)的重要一步。
　　允許地方政府自行發(fā)債有雙重含義，以往《預(yù)算法》不允許地方政府負(fù)債，只能由財(cái)政部代發(fā)，視同國(guó)債。目前，經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的東部沿海四地打開閘門，成為未來(lái)地方擁有財(cái)政自主權(quán)的重要契機(jī)，探索出地方發(fā)債的辦法而后推廣到全國(guó)。
　　地方必須擁有財(cái)政自主權(quán)，才能解開捆綁在地方政府身上的繩索。中國(guó)幅員遼闊，各區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況截然不同，強(qiáng)行用統(tǒng)一的財(cái)政政策，或者通過轉(zhuǎn)移支付的辦法扶貧，不僅效率低下，而且形成了各地吃大鍋飯的心態(tài)，不利于各地根據(jù)實(shí)際情況制訂發(fā)展戰(zhàn)略。地方政府官員將地方債視為不要白不要的紅利，惟上為大，粉飾太平之舉層出不窮。
　　在支持地方發(fā)債的同時(shí)，必須指出，地方發(fā)債應(yīng)受到嚴(yán)格的約束。地方政府首先要做到財(cái)政或者項(xiàng)目公開，便于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行審慎評(píng)級(jí)，使市場(chǎng)投資者確知風(fēng)險(xiǎn)收益。
　　發(fā)行地方債還需要地方政府實(shí)行公開透明的財(cái)政政策，地方財(cái)預(yù)決算如何，甚至“三公”消費(fèi)明細(xì)賬單，這樣投資者才能對(duì)地方政府的債務(wù)償還情況了如指掌，決定是否投資以及投資額度。如同美國(guó)的市政債必須公告項(xiàng)目的收支、進(jìn)展等情況，地方債的發(fā)行也必須建立在公開透明的公共財(cái)政的基準(zhǔn)上。
　　中國(guó)地方政府債務(wù)曾經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)重違約。之前，廣東國(guó)際信托投資公司四處借錢、入不敷出。當(dāng)時(shí)，債權(quán)人只收回了廣東國(guó)投債務(wù)的12.5%，及其主要下屬機(jī)構(gòu)債務(wù)的11.5%到28%，對(duì)于人民幣國(guó)際化處于關(guān)鍵時(shí)刻的中國(guó)，如此的信用危機(jī)是不可承受之重。
　　對(duì)目前地方政府的償債能力與信用，我們依然不能過于樂觀。9月17日，渣打銀行中國(guó)研究部主管王志浩(Stephen Green)表示，中國(guó)地方債務(wù)現(xiàn)已達(dá)到十四五萬(wàn)億元的規(guī)模，今明兩年約有4萬(wàn)億元的債務(wù)需要還款，其中只有20%—30%能夠100%付息，70%—80%的貸款則不可能，地方政府面對(duì)巨大壓力。發(fā)行地方債顯然不是為了讓地方政府應(yīng)付眼前危機(jī)，在舊體制下以新債還舊債，那樣，發(fā)行地方債將毫無(wú)意義，重要的是通過發(fā)行地方債，建立起新的地方財(cái)政約束與自主的雙重體制。
　　地方債需要進(jìn)行審慎的信用評(píng)級(jí)。中國(guó)的主要信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一大公國(guó)際總監(jiān)剛猛在地方債消息發(fā)布時(shí)，即表示試點(diǎn)省市仍由財(cái)政部代辦還本付息，應(yīng)視為免評(píng)級(jí)的國(guó)家擔(dān)保債券，如果需要評(píng)級(jí)仍是AAA。
　　此話令人汗下，說(shuō)明在大公國(guó)際眼里，地方債只要采取財(cái)政部代辦還本付息的方式，就不需要評(píng)級(jí)。地方債因此在性質(zhì)上等同于國(guó)債，成為中央政府對(duì)特定地方的“財(cái)政紅利”，這違背了地方財(cái)政自主的大方向。這樣一來(lái)，地方債的市場(chǎng)化程度甚至比城投債更不如，起碼城投債等表面上還需要評(píng)級(jí)，還需要對(duì)項(xiàng)目收支做出公告。雖然剛猛補(bǔ)充指出，如果漸行漸近發(fā)展成由地方自行償付，應(yīng)采用類似于目前對(duì)城投債的方法，但考慮到我國(guó)的城投債評(píng)級(jí)絕大部分只上不下形同虛設(shè)的狀況，對(duì)地方債的評(píng)級(jí)更不能過于樂觀。
　　按照財(cái)政部公布的辦法，“試點(diǎn)省(市)發(fā)行政府債券應(yīng)當(dāng)以新發(fā)國(guó)債發(fā)行利率及市場(chǎng)利率為定價(jià)基準(zhǔn)，采用單一利率發(fā)債定價(jià)機(jī)制確定債券發(fā)行利率”，基準(zhǔn)利率確定并不意味著利率不能上下浮動(dòng)，更不意味著今后地方債的利率必須與國(guó)債利率趨同，實(shí)行事實(shí)上的地方債利率行政化定價(jià)。
　　要讓地方債發(fā)展壯大，熟悉程序只是一方面，更重要的是設(shè)立地方債的定價(jià)體系。否則，空有發(fā)債程序而無(wú)市場(chǎng)定價(jià)之實(shí)，中國(guó)的債券市場(chǎng)將像證券市場(chǎng)一樣扭曲，皮之不存，毛將焉附？
　　地方債的自主發(fā)行，理應(yīng)成為地方債務(wù)市場(chǎng)化、公開化和地方財(cái)政透明化的契機(jī)，成為建立地方公共財(cái)政的開端，成為地方政府財(cái)政自主與市場(chǎng)投資者約束地方財(cái)政的第一步。