即將于9月20日~21日召開的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，最大的可能是不推出QE3，繼續(xù)進(jìn)行“扭轉(zhuǎn)操作”。所謂“扭轉(zhuǎn)操作”，即美聯(lián)儲(chǔ)人為干涉?zhèn)找媛�，拋出短期債券而�?gòu)入長(zhǎng)期債券，目的是把長(zhǎng)期利率壓制在零或者接近于零的水平。
市場(chǎng)傳言，美聯(lián)儲(chǔ)可能已經(jīng)開始類似操作。北京時(shí)間9月15日，CNBC報(bào)道當(dāng)天美國(guó)政府將對(duì)30年期國(guó)債進(jìn)行拍賣，市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，這項(xiàng)規(guī)模為130億美元的債券，市場(chǎng)的競(jìng)購(gòu)額達(dá)到了370.7億美元，收益率為3.31%，30年期國(guó)債的價(jià)格下滑。繼干預(yù)匯市之后，美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模干預(yù)債市，作為金融定價(jià)基礎(chǔ)的國(guó)債收益率曲線受到人為操縱。
金融危機(jī)之后最可怕的一面暴露無遺，各國(guó)政府包括美國(guó)財(cái)政部與美聯(lián)儲(chǔ)乞靈于行政干預(yù)，以操縱市場(chǎng)壓低利率為能事，置最需要的制度改革于不顧，最終拉長(zhǎng)全球經(jīng)濟(jì)走出金融危機(jī)泥潭所需要的時(shí)間。
這不是美聯(lián)儲(chǔ)第一次如此操作。1960年~1965年，美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)采取類似操作，即試圖扭轉(zhuǎn)利率曲線，使長(zhǎng)期利率低于短期利率，效果眾說紛紜。此后的結(jié)果眾所周知，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在上世紀(jì)70年代陷入了長(zhǎng)達(dá)10年的滯脹之中。此次美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)扭轉(zhuǎn)操作，效果同樣不會(huì)好。扭轉(zhuǎn)操作是延緩改革、保證政治正確的絕招，卻是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之毒藥。
首先，可以確保在財(cái)政部的配合下，將中長(zhǎng)期利率壓在低位。不推出QE3，可以平息國(guó)內(nèi)外反對(duì)量化寬松之聲，而效果與量化寬松相等。這是一場(chǎng)朝三與暮三的游戲，實(shí)質(zhì)是美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)用鑄幣權(quán)降低風(fēng)險(xiǎn)，與美國(guó)財(cái)政部一起通過操縱債券市場(chǎng)操縱全球金融市場(chǎng)價(jià)格。
高盛的Hatzius稱，該操作最終可能從市場(chǎng)吸收大量較長(zhǎng)期公債，效果幾乎和美聯(lián)儲(chǔ)上次寬松政策一樣大。Jefferies&Co的貨幣市場(chǎng)分析師ThomasSimons稱，美聯(lián)儲(chǔ)可能出售約2650億美元債券——即他們持有的2013年6月30日以前到期的所有債券，(短債)收益率只會(huì)上漲幾個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)完全可以吸收。
長(zhǎng)債增加而短債減少，從理論上講，風(fēng)險(xiǎn)必然增加，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表可能惡化，并且，人為壓低長(zhǎng)債收益率，使得長(zhǎng)債價(jià)格上升，美聯(lián)儲(chǔ)將成為美國(guó)債券市場(chǎng)最大的莊家，還有財(cái)政部為之掩護(hù)。在短債市場(chǎng)上的虧損，通過長(zhǎng)債市場(chǎng)彌補(bǔ)。
第二，不會(huì)觸動(dòng)既得利益階層的利益，在短期內(nèi)可以收到延緩居民資產(chǎn)負(fù)債表惡化之效，而美元匯率有可能因此下降，使出口業(yè)得利。
摩根大通公司首席北美經(jīng)濟(jì)分析師邁克爾·費(fèi)羅利預(yù)測(cè)，如果美聯(lián)儲(chǔ)采取調(diào)倉(cāng)還債措施，可降低住房抵押貸款利率0.1%至0.2%，幫助鼓勵(lì)住房再融資和企業(yè)支出。通過降低美國(guó)債券長(zhǎng)期收益率，美聯(lián)儲(chǔ)可能希望推動(dòng)投資者轉(zhuǎn)向股市或公司債等更高回報(bào)的資產(chǎn)。
美聯(lián)儲(chǔ)的扭轉(zhuǎn)操作盡情展示了行政與央行配合的無比威力，卻不說對(duì)美國(guó)疲弱的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生提振作用。就在美國(guó)失業(yè)率高達(dá)9.1%之際，美國(guó)10年期國(guó)債收益率創(chuàng)下了60年新低，那又怎么樣？經(jīng)濟(jì)照樣不振。目前，美國(guó)債券價(jià)格堅(jiān)挺，10年期公債利率在2%左右。美國(guó)各種宣傳渠道發(fā)布的30年固定貸款利率為3.75%，但銀行實(shí)際能提供的利率最低是4.25%。經(jīng)濟(jì)還是不振。
市場(chǎng)主體不會(huì)因低利率而自動(dòng)加大投資、擴(kuò)招工人，原因很簡(jiǎn)單，下游的銷售、消費(fèi)領(lǐng)域狀況不佳。私人投資者也不會(huì)因此大幅增加房地產(chǎn)等方面的投資，原因是由房地產(chǎn)金融衍生品引發(fā)的資產(chǎn)負(fù)債表的退化還在進(jìn)行之中。
每次債券市場(chǎng)出現(xiàn)異常都是危機(jī)的前兆。在格林斯潘時(shí)代，2005年12月，出現(xiàn)兩年期國(guó)債利率一度高于十年期國(guó)債利率的現(xiàn)象，格氏稱為“難解之謎”。事后看來，全球購(gòu)買美國(guó)長(zhǎng)債正是全球經(jīng)濟(jì)失衡的癥兆。
債券收益率曲線被人為調(diào)整，是個(gè)可怕的信號(hào)。國(guó)債收益率曲線是所有利率的定價(jià)基礎(chǔ)，是市場(chǎng)定價(jià)體制最敏感、直接的反映。正如評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)意味著不同機(jī)構(gòu)債券的信用價(jià)格，國(guó)債收益率曲線是投資者給市場(chǎng)資金的終極定價(jià)。美聯(lián)儲(chǔ)人為干涉市場(chǎng)定價(jià)體制時(shí)，意味著市場(chǎng)耳聾眼花，無法傳遞出有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格的所有信號(hào)，而各國(guó)將追隨美國(guó)的步伐在低利率之路、行政干預(yù)之路上，一條道走到黑。
美聯(lián)儲(chǔ)等央行已經(jīng)成為全球定價(jià)體制的破壞者，他們一手背棄了自己創(chuàng)立的金融市場(chǎng)體制。金融自由，已是個(gè)笑話。
