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美聯(lián)儲(chǔ)將在9月20日舉行利率政策會(huì)議。本來(lái)這次會(huì)議原定為一天，但在8月9日的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)的委員們多數(shù)相信進(jìn)一步實(shí)施貨幣政策對(duì)改善經(jīng)濟(jì)前景有重大作用，于是他們承諾在未來(lái)2年內(nèi)維持當(dāng)前超低利率水平，并同意在9月會(huì)議上考慮采取額外的政策選項(xiàng)，但有三名委員擔(dān)心進(jìn)一步刺激措施可能引發(fā)通脹風(fēng)險(xiǎn)等等，所以決定把9月會(huì)議延長(zhǎng)一天，以便充分討論是否實(shí)施QE3。
9月8日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬在國(guó)會(huì)聯(lián)席會(huì)議上提出了一項(xiàng)規(guī)模為4470億美元的經(jīng)濟(jì)和就業(yè)振興新計(jì)劃。回想在美聯(lián)儲(chǔ)推出QE1和QE2之前，奧巴馬都推出了規(guī)模巨大的財(cái)政和經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。因此，這次新財(cái)政和經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，事實(shí)上增大了QE3從推測(cè)變成現(xiàn)實(shí)的概率。
同一天，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克也發(fā)表講話，稱下周的貨幣政策會(huì)議將討論可用來(lái)提振經(jīng)濟(jì)的貨幣刺激工具，并已經(jīng)準(zhǔn)備好了在必要的時(shí)候動(dòng)用這些工具。所以各國(guó)輿論普遍認(rèn)為，
9月下旬美聯(lián)儲(chǔ)如期推出QE3幾乎已成定局。
在推出QE1和QE2時(shí)，筆者都曾大膽推論其正面作用小、負(fù)面作用大，而且其對(duì)于經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)心針作用時(shí)效會(huì)很短�，F(xiàn)在QE1政策過(guò)去了兩年半、QE2政策過(guò)去將近一年，時(shí)間證明了當(dāng)時(shí)筆者的推斷：QE政策只會(huì)對(duì)于經(jīng)濟(jì)短期起一點(diǎn)刺激作用，但卻會(huì)造成金融市場(chǎng)泡沫重新浮起，造成通脹壓力和財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)，更嚴(yán)重的后果是，使得全球喪失經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時(shí)間和財(cái)力、固化過(guò)去的經(jīng)濟(jì)模式和疾患、加大政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等等。但是筆者也承認(rèn)在當(dāng)時(shí)的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)推出QE1和QE2，其冒險(xiǎn)一搏的僥幸心理還是有一定基礎(chǔ)，是不得不為之。
今天若再推出QE3，就連這種僥幸的機(jī)會(huì)概率都不會(huì)有，QE3已完全師出無(wú)名。面對(duì)無(wú)依據(jù)、無(wú)希望的情勢(shì)，再一意孤行，美聯(lián)儲(chǔ)可能無(wú)法向美國(guó)納稅人做任何交代和辯解。
QE1推出時(shí)，美國(guó)的銀行信貸系統(tǒng)處于冰凍狀態(tài)，自身難保而且不敢貸款。QE1的一個(gè)正面作用，就是在當(dāng)時(shí)對(duì)阻止金融系統(tǒng)崩潰、恢復(fù)金融系統(tǒng)的信心有些效果。當(dāng)時(shí)銀行和企業(yè)都沒有現(xiàn)金，大量注資和提供流動(dòng)性解了其燃眉之急。QE1推出的另外一個(gè)目的是壓低美國(guó)的貸款利率，意圖恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。但QE1推出后，美國(guó)的30年期國(guó)債收益率在3.5%附近，短暫下跌幾天后，就迅速上升了。所以壓低貸款利率的目的并沒有達(dá)到。
QE2推出前后，美國(guó)的30年期國(guó)債收益率在4.0%至4.4%之間，后來(lái)數(shù)月攀升至4.76%附近，今年3月和4月后才明顯下滑，表明市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心先有所恢復(fù)但是再喪失。QE2的另一個(gè)重大目的，是挽救美國(guó)再度惡化的就業(yè)情況。在QE2推出后，美國(guó)失業(yè)率僅小幅回落了4個(gè)月，現(xiàn)在又保持上升趨勢(shì)6個(gè)月了，因此可以說(shuō)QE2對(duì)于緩解美國(guó)的失業(yè)情況是無(wú)效的。
9月8日，美國(guó)30年期國(guó)債收益率只有3.3353%，處于下行趨勢(shì)中，而今年6、7、8月美國(guó)30年期國(guó)債收益率分別在4.4%至4.2%、4.3%至4.1%、4.1%至3.4%之間。目前美國(guó)的30年期國(guó)債收益率僅比2008年11月底和2009年1月底那段期間稍高，處于幾十年來(lái)的最低水平。貸款利率已超低，壓低利率早已沒有空間。即使能通過(guò)QE3暫時(shí)壓低一些利率，對(duì)于企業(yè)和銀行也沒有什么意義，因?yàn)槟壳般y行和企業(yè)不愿意貸款，不是因?yàn)槔矢�，而是沒有市場(chǎng)、沒有信心。而這是QE政策根本解決不了的。這時(shí)推出QE3，反而可能起反作用，因?yàn)镼E1和QE2推出后不久便出人意料地促使美國(guó)30年期國(guó)債收益率上漲。
QE1推出時(shí)，金融市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭，所以推出QE政策可以解決流動(dòng)性問題�，F(xiàn)在美國(guó)的銀行和企業(yè)不缺錢，手中有大量的現(xiàn)金存量，但是沒有投資的機(jī)會(huì)和方向。所以，如果是為了解決銀行和企業(yè)的困難來(lái)推出QE3，也已沒有道理。
至于解決美國(guó)的失業(yè)率問題，更是想當(dāng)然了。QE1和QE2政策對(duì)于解決美國(guó)失業(yè)率都沒有起什么作用，QE3哪里又會(huì)靈驗(yàn)？美國(guó)失業(yè)率之所以難以下降，不僅是因?yàn)楸l(fā)了金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而且還因?yàn)槭敲绹?guó)經(jīng)濟(jì)空心化和經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致的。大量美國(guó)制造業(yè)崗位不斷在流失，失業(yè)問題如何能根治？就拿最新的美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，最近數(shù)月美國(guó)凈增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)連續(xù)下降，9月2日公布的8月該數(shù)據(jù)僅為零，其中制造業(yè)再次失去3000個(gè)就業(yè)崗位。推出QE3顯然解決不了美國(guó)的這些問題。
鑒于今日美國(guó)經(jīng)濟(jì)的空心化和結(jié)構(gòu)失衡，財(cái)政等經(jīng)濟(jì)刺激都已起不了什么作用，身為聯(lián)儲(chǔ)主席，伯南克既然已沒有了解決美國(guó)棘手經(jīng)濟(jì)問題的手段，那也就只好以自己職責(zé)范圍內(nèi)的貨幣政策來(lái)一次次地將死馬當(dāng)作活馬醫(yī)了。無(wú)論如何，可以肯定的是，其僅是未來(lái)資產(chǎn)負(fù)債表膨脹的后患，卻夠他喝一壺了。
只要美國(guó)繼續(xù)無(wú)視最近一、二十年來(lái)在經(jīng)濟(jì)問題根本方向上的重大失誤，僅一味地靠刺激政策來(lái)贏取喘息時(shí)間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)難題將是無(wú)解的。
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