本周末，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克將在20國(guó)央行行長(zhǎng)會(huì)議上發(fā)表重要講話(huà)。去年伯南克就是在這個(gè)會(huì)議上宣布美聯(lián)儲(chǔ)要購(gòu)買(mǎi)6000億美元美國(guó)國(guó)債。由于今年美債危機(jī)鬧得很兇，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)又表現(xiàn)不好，因此有些人斷定美聯(lián)儲(chǔ)還將在這次年會(huì)上宣布所謂的QE3，這個(gè)預(yù)期一直支撐著非美貨幣走強(qiáng)，更促使黃金上演了最后瘋狂——20天拉升300多美元。但筆者認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前不存在陷入二次衰退的跡象，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)急著推出QE3。
　　上半年最具沖擊力的是黃金走勢(shì)，自從年初完美突破1400美元大關(guān)后，黃金勢(shì)如破竹一舉突破1900美元大關(guān)。但就在絕大多數(shù)分析師一致認(rèn)為黃金將沖擊2000美元甚至2200美元?dú)v史高位的時(shí)候，黃金價(jià)格卻在本周一沖高回落，隨后是周二的暴跌，24小時(shí)之內(nèi)下跌幅度超過(guò)100美元，再創(chuàng)三年多來(lái)的紀(jì)錄。
　　黃金為什么暴跌？其中包含著一個(gè)重大的基本面變化——市場(chǎng)從預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)近期將推出QE3，變?yōu)閾?dān)心美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)很快推出QE3。黃金因?yàn)槊纻�危機(jī)消退以及歐洲央行的護(hù)盤(pán)，尤其是利比亞局勢(shì)突變而失去了避險(xiǎn)功能，又由于美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)在近期大量釋放流動(dòng)性而失去了抗通脹功能。
　　當(dāng)今不少央行比賽量化寬松，最激進(jìn)的并非是美聯(lián)儲(chǔ)。但美聯(lián)儲(chǔ)總是最容易遭到詬病，主要因?yàn)槿�世界絕大多數(shù)國(guó)家都持有大量美元資產(chǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)超寬松等于是變相賴(lài)債，起碼是公然降低美元的國(guó)際購(gòu)買(mǎi)力。實(shí)際上，全球市場(chǎng)早就有這個(gè)怪相：大家一邊罵著美聯(lián)儲(chǔ)，擔(dān)心著美元；一方面卻不斷地大量買(mǎi)入美元。
　　筆者認(rèn)為，看待美聯(lián)儲(chǔ)是否負(fù)責(zé)任，不是看它怎么說(shuō)，而是要看美元的表現(xiàn)，看美元漲跌的推動(dòng)力，要看美元的國(guó)際購(gòu)買(mǎi)力和國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力是否出現(xiàn)嚴(yán)重貶值。必須承認(rèn)，雖然美元近些年表現(xiàn)弱勢(shì)，但美元的國(guó)際購(gòu)買(mǎi)力和國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力沒(méi)有出現(xiàn)明顯的貶值趨勢(shì)，美國(guó)的國(guó)內(nèi)物價(jià)很穩(wěn)定，美元近期的國(guó)際購(gòu)買(mǎi)力也沒(méi)有下降，相反還在上升。同時(shí)必須看到，美元中長(zhǎng)期的下跌趨勢(shì)是很復(fù)雜的。一方面，人民幣升值趨勢(shì)強(qiáng)化了亞洲貨幣的升值趨勢(shì)，因此帶動(dòng)日元強(qiáng)勢(shì)；而歐洲央行不斷地干預(yù)市場(chǎng)，從口頭的干預(yù)演變?yōu)槌嗖采详�，直接地大量地買(mǎi)入歐元區(qū)國(guó)家債券，人為地制造歐元強(qiáng)勢(shì)。這些因素才是導(dǎo)致美元維持弱勢(shì)震蕩的大背景。我們不能一看到美元下跌，就將其歸罪于美聯(lián)儲(chǔ)，并想當(dāng)然地認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不斷地推出制造弱勢(shì)美元的新政策。
　　如果美國(guó)真的出現(xiàn)第二輪經(jīng)濟(jì)衰退或者再次爆發(fā)金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)毫不猶豫地推出QE3，但目前情形卻是市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前還不存在陷入二次衰退的跡象。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的確有問(wèn)題，但全世界每一個(gè)國(guó)家都有問(wèn)題，這些問(wèn)題應(yīng)該是可以克服的。相信全球經(jīng)濟(jì)包括美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)在三季度末走出谷底。許多人總以為弱勢(shì)美元符合美國(guó)利益，其實(shí)恰恰相反，美國(guó)當(dāng)前和未來(lái)最大的利益是捍衛(wèi)美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位，因此美聯(lián)儲(chǔ)絕不容許美元指數(shù)輕易地跌破中長(zhǎng)期震蕩市的底部73.4附近。而現(xiàn)在美元指數(shù)的位置一直在74附近，距離底部就差一點(diǎn)點(diǎn)�？梢灶A(yù)期，只要美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出有可能推出QE3的暗示，美元指數(shù)將立即擊穿73.4，開(kāi)始漫長(zhǎng)的熊途。而這是不符合美國(guó)利益的。
　　美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)本國(guó)國(guó)債只能起到維護(hù)市場(chǎng)信心的作用，對(duì)刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇作用十分有限，對(duì)解決美國(guó)最迫切的失業(yè)率太高的問(wèn)題幾乎沒(méi)有用。因?yàn)樨泿攀巧�產(chǎn)要素，但更是生產(chǎn)要素的粘合劑，貨幣流是要與項(xiàng)目結(jié)合，并與各種生產(chǎn)要素合理搭配才能刺激經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前恰恰最缺乏的是“項(xiàng)目”。
　　因此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在沒(méi)有拿出要準(zhǔn)備“大干快上”的全面刺激方案之前，沒(méi)有必要對(duì)信貸市場(chǎng)開(kāi)閘放水。而目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)也不會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)“慌不擇路”。更重要的是，與西方主要國(guó)家相比，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)還算好的，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有必要在此時(shí)選擇“背信棄義”。