美國(guó)資產(chǎn)長(zhǎng)期以來(lái)被認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，而大多數(shù)人對(duì)此也深信不疑，因?yàn)槿藗兌家詾槊绹?guó)國(guó)債的深度和流動(dòng)性是其他資產(chǎn)無(wú)法企及的。然而，隨著美國(guó)財(cái)政出現(xiàn)龐大赤字，美國(guó)失業(yè)率居高不下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯不前等等問(wèn)題紛紛“上演”，世人看到了所謂的“最安全資產(chǎn)”也開(kāi)始出現(xiàn)危機(jī)了。50年來(lái)，美國(guó)債務(wù)已78次提限，平均每8個(gè)月一次，靠借更多的債和央行印更多鈔票來(lái)維持經(jīng)濟(jì)，這種借債—支付失業(yè)金—消費(fèi)—再借債的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，與龐氏騙局幾乎沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別。
美國(guó)現(xiàn)在的國(guó)債已是個(gè)天文數(shù)字。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部的報(bào)告，2011財(cái)年美國(guó)國(guó)債凈額為154760億美元，是GDP的103%，僅要支付的國(guó)債利息就高達(dá)2510億美元。根據(jù)估算，到2020年美國(guó)國(guó)債凈利息將達(dá)8400億美元。別說(shuō)讓美國(guó)清償債務(wù)，就是支付國(guó)債利息也會(huì)把美國(guó)納稅人壓得透不過(guò)氣來(lái)，2011年平均每個(gè)美國(guó)人要支付800多美元的國(guó)債利息。
如果按照歐盟《馬斯特里赫特條約》劃定的60%的安全線來(lái)看，美國(guó)國(guó)債早就已經(jīng)處于危險(xiǎn)境地，只不過(guò)長(zhǎng)期以來(lái)依靠其頭號(hào)經(jīng)濟(jì)大國(guó)和全球儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的地位，美國(guó)國(guó)債一直得以維持并透支其AAA級(jí)信用。
對(duì)美國(guó)政府而言，國(guó)債僅僅是個(gè)小數(shù)目。按照美國(guó)政府問(wèn)責(zé)局前總審計(jì)長(zhǎng)、美國(guó)彼特·皮特森基金會(huì)總裁兼CEO大衛(wèi)·沃爾克的估計(jì)，如果把政府對(duì)國(guó)民的社保欠賬等所有隱性債務(wù)統(tǒng)統(tǒng)加在一起，2007年美國(guó)的實(shí)際債務(wù)總額高達(dá)53萬(wàn)億美元。加上2007年后美國(guó)國(guó)債６萬(wàn)億美元的增加量，總計(jì)59萬(wàn)億美元以上。
這還不是全部。如果再把諸如“兩房債券”那樣實(shí)際是“美國(guó)政府擔(dān)�！钡膫鶆�(wù)，以及美國(guó)各州政府、市政府所發(fā)行的債券20萬(wàn)億美元（2007年末美國(guó)國(guó)債協(xié)會(huì)SIFMA統(tǒng)計(jì)）算上，美國(guó)債務(wù)總額高達(dá)79萬(wàn)億美元。而目前全球GDP不過(guò)65萬(wàn)億美元而已，這就是說(shuō)，僅僅美國(guó)一個(gè)國(guó)家，已經(jīng)使全球負(fù)債率超過(guò)了120%。
美國(guó)平均每個(gè)家庭的存款不足7000美元。內(nèi)債外債加在一起，讓美國(guó)還清債務(wù)幾乎沒(méi)有可能性。今后的美國(guó)只有靠借新債來(lái)還舊債，加上巨額債務(wù)利息，美國(guó)債務(wù)雪球會(huì)越滾越大。
不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，被評(píng)為AAA的國(guó)債是安全的，如美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗雷德里克·S·米什金就認(rèn)為：“美國(guó)國(guó)債常被認(rèn)為不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槁?lián)邦政府總是可以通過(guò)增加稅收來(lái)清償債務(wù)�！�
其實(shí)，在西方國(guó)家，政府增稅比發(fā)動(dòng)一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)還難。增稅要經(jīng)過(guò)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)，而議員都是選民選出來(lái)的，要代表選民說(shuō)話，幾乎沒(méi)有選民愿意多交稅。所以，為了償付國(guó)債，“開(kāi)源”的渠道很窄，只有通過(guò)“節(jié)流”來(lái)實(shí)現(xiàn)，即縮減政府開(kāi)支，讓預(yù)算盈余償付國(guó)債。
但政府縮減預(yù)算也不是件容易的事情。美國(guó)政府開(kāi)支中福利支出占58%，減少預(yù)算就意味著縮減貧民醫(yī)療、失業(yè)救助、退伍軍人福利等項(xiàng)目，這很難獲得選民的支持。所以，政府只有開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)，印鈔還債。
為化解債務(wù)危機(jī)，美國(guó)必然會(huì)選擇“隱形違約”：一是通過(guò)通脹違約；二是通過(guò)美元貶值（印鈔）違約。從當(dāng)前看，全球性通脹正在出現(xiàn)，美元貶值預(yù)期強(qiáng)烈。
憑借著美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的金融霸權(quán)，幾十年來(lái)，美國(guó)一直玩著“紙變錢(qián)”的游戲。據(jù)測(cè)算，過(guò)去60多年，通貨膨脹對(duì)削減美國(guó)債務(wù)的貢獻(xiàn)度超過(guò)50%。1960年以來(lái)，美國(guó)已78次上調(diào)債務(wù)上限。特別是上世紀(jì)80年代中期后，美國(guó)從凈債權(quán)國(guó)變?yōu)閮魝鶆?wù)國(guó)，“債務(wù)依賴型”經(jīng)濟(jì)體制進(jìn)一步形成，三方面的“孿生特征”日益突出：政府赤字財(cái)政與國(guó)民超前消費(fèi)是保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩大引擎，增發(fā)國(guó)債與濫發(fā)鈔票是確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的兩大手段，“美元本位”與“債務(wù)本位”是維系經(jīng)濟(jì)霸權(quán)的兩大元素。
美國(guó)債務(wù)的不斷膨脹，結(jié)果必然是美元的長(zhǎng)期性貶值�？煽氐拿涝H值，有一箭雙雕之效。一方面，美元貶值可稀釋債務(wù)，從而實(shí)際削減債務(wù)規(guī)模。另一方面，由于美國(guó)持有大量海外資產(chǎn)，美元貶值意味著這些資產(chǎn)的增值。同時(shí)，隨著美元的不斷注水，其他經(jīng)濟(jì)體所持美債大幅縮水，債權(quán)國(guó)利益受到貶損。這是一種明目張膽的也是世界金融史上最大的“龐氏騙局”。
據(jù)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主克魯格曼估算，美國(guó)信評(píng)遭遇調(diào)降，中國(guó)持有的美債將損失20%~30%，若以損失20%計(jì)算，中國(guó)將損失大約2300億美元。
美國(guó)不斷挑戰(zhàn)全球信用底線，在“隱性違約”的不歸路上就越走越遠(yuǎn)。
| |
中國(guó)應(yīng)該如何應(yīng)對(duì) |
美債危機(jī)與其說(shuō)是信用危機(jī)，不如說(shuō)是現(xiàn)有制度和秩序的危機(jī)，既然現(xiàn)有秩序與制度解決不了現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，尋求建立新的國(guó)際國(guó)內(nèi)秩序與制度將是歷史的必然選擇。
為了世界經(jīng)濟(jì)的重新振興，新的增長(zhǎng)方式的核心應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，重新夯實(shí)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力。在國(guó)家債務(wù)已頻頻觸頂?shù)那闆r下，需要鼓勵(lì)和利用民間直接投資資本和國(guó)際直接投資資本，特別是來(lái)自新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的直接投資來(lái)投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
在新的全球經(jīng)濟(jì)格局中，資本從發(fā)展中國(guó)家流向發(fā)達(dá)國(guó)家，創(chuàng)造發(fā)達(dá)國(guó)家的就業(yè)機(jī)會(huì)，發(fā)達(dá)國(guó)家通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)虛擬經(jīng)濟(jì)的危機(jī)來(lái)重整旗鼓，發(fā)展中國(guó)家變勞動(dòng)力比較優(yōu)勢(shì)的出口順差增長(zhǎng)方式為直接投資資本輸出方式，實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，或能創(chuàng)造全球經(jīng)濟(jì)再平衡的新模式。
對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，外圍環(huán)境將繼續(xù)惡化，并且隨著全球經(jīng)濟(jì)陷入“類(lèi)滯脹”的格局，貿(mào)易保護(hù)、資本管制都將再次興起。面對(duì)這種格局，一定要加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變。
經(jīng)過(guò)這次的美債危機(jī)，中國(guó)應(yīng)該認(rèn)識(shí)到?jīng)]有什么投資是絕對(duì)安全的，除了美國(guó)國(guó)債、歐洲債券，中國(guó)可以考慮在周邊以及與中國(guó)利益密切相連的國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行直接投資。同時(shí)，中國(guó)依靠外需的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式要改變，要將重點(diǎn)盡早轉(zhuǎn)移到內(nèi)需上，并有效拉動(dòng)內(nèi)需。這才是中國(guó)真正的可持續(xù)發(fā)展之路。