進(jìn)入8月后人民幣升值呈現(xiàn)加速態(tài)勢，人民幣對美元中間價正式邁入“6.3”時代。在國際金融市場持續(xù)動蕩，利率、存款準(zhǔn)備金率上調(diào)空間有限的背景下，匯率政策或成為央行重要的調(diào)控工具。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，由于中國沒有國際大宗商品定價權(quán)，也沒有國際外匯市場的匯率定價權(quán)，依靠匯率升值抑制通脹恐難成行。
進(jìn)入2011年以來，中國外匯交易中心人民幣兌換美元匯率的每日中間價不斷在波動中創(chuàng)出新高，這也可能意味著人民幣日波動趨向政策規(guī)定的0.5%范圍波動。
對于去年以來人民幣匯率持續(xù)升值，人們存在不同認(rèn)識。有些人認(rèn)為，國內(nèi)物價上漲，人民幣對內(nèi)貶值，而對外卻升值，這個現(xiàn)象難以解釋；有人認(rèn)為人民幣單邊升值，應(yīng)該雙向波動；還有看法認(rèn)為在通貨膨脹背景下人民幣應(yīng)該貶值而不是升值；更有人擔(dān)心人民幣匯率升值、企業(yè)工資成本提高等政策影響企業(yè)出口、就業(yè)。在混亂的認(rèn)識中，對人民幣匯率政策趨勢也是仁智有別。
人民幣兌換美元匯率自2005年7月21日到目前合計升值超過22.6%。但是，如果剔除中國和美國GDP中物價上漲因素，升值幅度要小多了（2010年我國名義GDP比2005年增長117.22%，而實(shí)際GDP增長65.5%左右）。就名義匯率來說，1994年匯率改革之前，人民幣兌換美元為5.76：1，目前我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力、地位和企業(yè)的國際競爭力等，比1994年以前要強(qiáng)，因此人民幣匯率升值潛力預(yù)期持續(xù)存在。
人民幣匯率升值持續(xù)預(yù)期的標(biāo)志有幾個突出指標(biāo)：一是國內(nèi)商業(yè)銀行的外匯貸款遠(yuǎn)超過存款。2007年超額599億美元，2010年超額2247億美元，而到2011年6月超額2454億美元，超額部分占存款比重達(dá)到95.72%，遠(yuǎn)高于2007年的37.46%；二是銀行跨境貸款持續(xù)擴(kuò)張，2008年為4428億美元，2010年達(dá)到5860億美元；三是企業(yè)預(yù)收貨款和延期付款余額持續(xù)增加，2008年為1296億美元，2010年達(dá)到2112億美元。由于預(yù)期人民幣匯率升值，企業(yè)獲得外匯貸款和貿(mào)易融資乃至預(yù)收和延付在人民幣匯率升值6%以上的情況下，企業(yè)不僅不需要支付利息，相反能夠獲得升值的貼水；四是所有企業(yè)和個人都不愿意持有外匯，突出表現(xiàn)為國際收支流量擴(kuò)張的同時，個人和企業(yè)的外匯存款增加很少，企業(yè)存款大部分是短期支付需要和收匯未結(jié)匯的結(jié)果，或者是外商投資進(jìn)入后在賬戶上的存續(xù)。
可見，人民幣匯率單邊升值預(yù)期是因為匯率升值沒有達(dá)到市場認(rèn)可的均衡水平，如果中央銀行不在市場買入外匯，人民幣匯率的市場價格會更市場化。
根據(jù)筆者的多次調(diào)查，大多數(shù)企業(yè)認(rèn)為匯率問題不是影響企業(yè)出口成本的主要因素，很多企業(yè)甚至認(rèn)為可以承受一定幅度的升值。一些反對匯率升值，自認(rèn)為只能承受2%-3%匯率升值的行業(yè)如紡織行業(yè)、機(jī)械行業(yè)依然在大量出口，在匯率升值后仍然有盈利，甚至是貿(mào)易順差的主要組成部分。
據(jù)了解，企業(yè)更希望匯率有一個明確的趨勢和預(yù)期，這樣企業(yè)的合同談判和簽署比較方便，企業(yè)擔(dān)心的是匯率不確定，合同價格無法確定。
一般來說，匯率升值3%以上，企業(yè)可以把匯率升值的價格打入成本而提高價格。2005年以來匯率升值近23%，很大部分都加入到合同價格中去了。因此，有人擔(dān)心匯率升值影響企業(yè)出口成本，就總體來說，這種擔(dān)心并不存在。
事實(shí)上，從2005年7月到目前，名義匯率升值23%，出口不僅沒有降低，而是增長更快，而且不斷創(chuàng)新歷史紀(jì)錄，即使在金融危機(jī)期間，我國也在2010年7月創(chuàng)了出口歷史新高。這表明，我國出口企業(yè)產(chǎn)品價格在國際上仍然具有很強(qiáng)大的競爭力。
人民幣匯率一定幅度升值對出口企業(yè)的利潤和就業(yè)產(chǎn)生不利影響，是不了解實(shí)際、不了解出口價格機(jī)制者的臆斷，事實(shí)根本不是這樣。
匯率與通貨膨脹的歷史我國都經(jīng)歷了。1979-1994年，是人民幣匯率持續(xù)貶值時期，貶值導(dǎo)致國內(nèi)物價持續(xù)大幅度上漲，也導(dǎo)致貶值與物價上漲的惡性循環(huán)。1994年匯率并軌以后，人民幣匯率開始升值，1997年出現(xiàn)了物價下跌情況。2005-2010年人民幣匯率升值23%，匯率升值的幅度超過了同期累計的消費(fèi)物價上漲幅度，有效地抑制了同期的消費(fèi)物價上漲。如果沒有如此大幅度的匯率升值，國內(nèi)通貨膨脹將非常嚴(yán)重。匯率的升值，在一定程度上支持了我國經(jīng)濟(jì)的高增長和相對低物價。
金融危機(jī)以來，由于投放大量信貸，2010年下半年我國再次出現(xiàn)了相對高物價，2011年出現(xiàn)加劇趨勢，而人民幣匯率的再次升值，對降低進(jìn)口產(chǎn)品成本，增加國內(nèi)供給，抑制部分有色金屬和資源出口起到了積極作用，使國內(nèi)價格上漲幅度趨向緩和。
目前，我國國內(nèi)從住房到煙、酒、中高檔服裝和中高檔消費(fèi)品價格遠(yuǎn)超國際價格，大宗商品價格也出現(xiàn)了國際倒掛。如果人民幣匯率有一定幅度的升值，可以增加進(jìn)口，平衡國內(nèi)供求和物價上漲，也有利于減少和抑制對國內(nèi)資源的開采和使用。
因此，總體來說，人民幣匯率升值，實(shí)際是在抑制和治理對內(nèi)的貶值。升值速度的加快，趨向均衡的時間就加快，人民幣對內(nèi)貶值問題就解決得越快。
值得注意的是，人民幣的均衡價格是多少？誰也無法說清楚，但企業(yè)、銀行和市場心里有一個價碼。當(dāng)銀行不再出現(xiàn)外匯貸款超過存款，企業(yè)也不需要海外墊付和代付，銀行業(yè)不再進(jìn)行大量的跨境外匯貸款，企業(yè)的貿(mào)易信貸尤其是預(yù)收和延付余額不再增加乃至有所下降，就說明人民幣匯率趨向了均衡，而目前顯然不在均衡點(diǎn)上。
影響匯率均衡的因素可以是匯率水平本身，也可以是勞動力成本、資源價格、環(huán)境和污染治理成本乃至出口退稅率等。如果這些價格發(fā)生變化，比如徹底取消退稅而用于污染和環(huán)境治理，這種價格和成本替代也會導(dǎo)致匯率均衡。人民幣匯率均衡的途徑不是唯一的。