全球金融局勢失序，國際經(jīng)濟(jì)惡化程度遠(yuǎn)超預(yù)期，金融市場出現(xiàn)災(zāi)難性的狂瀉潮并不僅僅是對美國經(jīng)濟(jì)債務(wù)日益惡化、歐債危機(jī)再次卷土重來以及全球經(jīng)濟(jì)二次衰退概率加大的恐慌，新興經(jīng)濟(jì)體同樣面臨高增長模式難以持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。
事實(shí)上，全球經(jīng)濟(jì)面臨不是周期性危機(jī)，而是經(jīng)濟(jì)全球化以來第一次結(jié)構(gòu)性大危機(jī)：是發(fā)達(dá)國家長期積累下來的結(jié)構(gòu)性債務(wù)問題；是美元主導(dǎo)的全球貨幣體系下儲(chǔ)蓄國與消費(fèi)國之間的經(jīng)濟(jì)失衡問題；是全球舊有增長模式失靈的深層次頑疾。
近幾年，新興經(jīng)濟(jì)體在從中等收入向高等收入邁進(jìn)的過程中，由于勞動(dòng)力成本上升、通脹加劇、貨幣升值以及環(huán)境、資源瓶頸等因素制約，遇到了種種成長陷阱。
一是遭遇經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的陷阱。作為趕超型經(jīng)濟(jì)，新興經(jīng)濟(jì)體大都采取的是增加勞動(dòng)力投入、加快資本形成以及數(shù)量擴(kuò)張的“要素驅(qū)動(dòng)型”模式。20年前，大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體融入世界經(jīng)濟(jì)體系，依靠全球分工體系深化帶動(dòng)的“斯密增長”創(chuàng)造出規(guī)模巨大的全球化紅利。然而2008年以來，金融危機(jī)和主權(quán)債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重打擊了發(fā)達(dá)國家的支出能力，導(dǎo)致由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主導(dǎo)的全球總需求出現(xiàn)明顯下降，出現(xiàn)了需求不足和供給過剩的結(jié)構(gòu)性沖突。在這樣的背景下，出口拉動(dòng)型增長不再對新興市場經(jīng)濟(jì)群體起作用，傳統(tǒng)模式已達(dá)極限。特別是隨著新興經(jīng)濟(jì)體勞動(dòng)力成本上升、貨幣升值以及環(huán)境、資源等瓶頸，意味著新興經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)要素價(jià)格重估的開始，很多國家低成本的優(yōu)勢將逐步消失，如果在此時(shí)不能真正建立起國家創(chuàng)新基礎(chǔ)，又無與低勞動(dòng)力成本國家競爭，將會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)低端徘徊，這將是未來新興經(jīng)濟(jì)體必須面對的巨大挑戰(zhàn)。
而更大的風(fēng)險(xiǎn)來自于全球貿(mào)易與金融分工失衡下的“美元陷阱”。某種意義而言，全球經(jīng)濟(jì)失衡表現(xiàn)為外匯儲(chǔ)備在新興市場經(jīng)濟(jì)體的過度累積和對外債務(wù)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的快速累積。當(dāng)前，除了中國擁有全球近三成的外匯儲(chǔ)備外，俄羅斯外匯儲(chǔ)備占比接近7%，印度、韓國的外匯儲(chǔ)備占全球份額也超過或接近4%，巴西、中國香港和新加坡的外匯儲(chǔ)備占全球份額都在2%以上，新興經(jīng)濟(jì)體的全球儲(chǔ)備份額總和已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過全球儲(chǔ)備資產(chǎn)的50%。
金融危機(jī)以來，新興經(jīng)濟(jì)體本幣快速升值、熱錢流入，不但進(jìn)一步推高新興經(jīng)濟(jì)體外儲(chǔ)規(guī)模、加劇輸入型通脹的風(fēng)險(xiǎn)，也使新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)與金融安全越來越被美國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所累，在“美元陷阱”中越陷越深。管理財(cái)富比創(chuàng)造財(cái)富更重要，因此如何真正與美元脫鉤，推動(dòng)貨幣互換建立新興經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的主權(quán)貨幣結(jié)算制度和新興經(jīng)濟(jì)體債券市場，打破美元陷阱和美債陷阱是保護(hù)好國民財(cái)富的根本。而未來，新興經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)性改革和推動(dòng)國際貨幣體系改革已經(jīng)刻不容緩。