從短期穩(wěn)定的角度而言,“不加息、不提準(zhǔn)”是正確的,轉(zhuǎn)而通過人民幣大幅升值,讓進(jìn)口成本降下來,一定程度上的確能緩解通脹壓力。但是若就此放棄“提準(zhǔn)加息”式的貨幣緊縮周期,不亞于飲鴆止渴。
人民幣匯率在美債危機(jī)肆虐的這一周,出現(xiàn)主動(dòng)性大漲。8月11日,人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)更是升破6.4,以6.3991元再創(chuàng)匯改以來新高。這一輪人民幣的急升背后,或許意味著下半年“提準(zhǔn)加息”或許將不再成為貨幣政策主流,而更多的傾向于依賴匯率政策解決諸多棘手宏觀難題。
目前的銀行存款準(zhǔn)備金已經(jīng)達(dá)到21.5%,觸及理論上的最高限。雖然中國(guó)銀行系統(tǒng)的存貸比一度十分寬裕,但是這一年多的貨幣快速緊縮,還是在很大程度上影響了他們的短期資本的流動(dòng)性。
加息更是一把利劍,在眼下各國(guó)政府債務(wù)危機(jī)不斷爆發(fā),國(guó)內(nèi)中小企業(yè)面臨倒閉大潮的形勢(shì)下,加之“四萬億”時(shí)代很多鐵公基項(xiàng)目正處于運(yùn)行階段,此刻繼續(xù)大幅加息,只會(huì)讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)加大。
所以,從短期穩(wěn)定的角度而言,“不加息、不提準(zhǔn)”是正確的,轉(zhuǎn)而通過人民幣大幅升值,讓進(jìn)口成本降下來,一定程度上的確能緩解通脹壓力。同時(shí),如果我們能夠讓人民幣采取擴(kuò)大波動(dòng)幅度的方式,增加人民幣匯率的彈性,給政府和市場(chǎng)之間的博弈創(chuàng)造比較大的空間,這樣至少可以避免熱錢大規(guī)模涌入的問題,以破解升值遏制通脹的后顧之憂。
不過,若下半年為了對(duì)沖外部危機(jī)帶來的出口萎縮,并給經(jīng)營(yíng)困難的企業(yè)紓緩的時(shí)間,就此而放棄“提準(zhǔn)加息”式的貨幣緊縮周期,那這一切不過是飲鴆止渴之舉。如果真這樣,一旦債務(wù)危機(jī)再度惡化,中國(guó)極有可能重啟保增長(zhǎng)的貨幣政策,那么這些年的宏觀調(diào)控又將前功盡棄,CPI將被推向又一個(gè)新高度。
實(shí)際上,過往一年多的貨幣緊縮收效甚微。廣義貨幣M2仍然在快速膨脹,CPI數(shù)據(jù)不斷創(chuàng)新高,很難說現(xiàn)在的緊縮力度已經(jīng)足夠。雖然看起來銀行存款準(zhǔn)備金都那么高了,信貸泛濫應(yīng)該已經(jīng)控制住了。但可惜現(xiàn)實(shí)卻遠(yuǎn)不是這樣。
形成這一奇特現(xiàn)象的根本原因在于,中國(guó)銀行業(yè)放貸的過程中行政色彩太濃。一方面政策從緊,銀行運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)困難,另一方面銀行需要放貸給地方政府和國(guó)企,而不把市場(chǎng)效率放在第一位。所以,接下來的貨幣緊縮思路,除了繼續(xù)控制新增貸款飆升之外,就是優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),給更多的中小企業(yè)、優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)創(chuàng)造便利的貸款環(huán)境。